当代金融家》2011年第05期(2)

《当代金融家》2011年第05期(2)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、2011年人民币汇率升值放缓 　　对于人民币升值而言，在美国继续执行量化宽松政策、欧洲经济稳定与欧债危机可控的外部环境下，在中国经济强劲增长、中国进口增加、境外投资发展、中国人民银行的调节策略和外汇占款对冲措施的实施，以及中国通货膨胀的控制效果等内部因素的综合影响下，特别考虑5年来人民币缓慢升值和爬行盯住美元的成功和经济稳定对于中国核心利益的重要性，作者认为，2011年人民币升值仍是主旋律，但升值步伐可能放缓，兑美元汇率完全可能保持在3%～5%的升值幅度，而人民币指数有可能保持稳定。　　2005年人民币汇改，特别是2010年6月中国人民银行宣布二次汇改后，人民币对美元汇率一路攀升。20

2、11年初，多家机构的经济学家对今年人民币对美元汇率的升值幅度预测集中在3%～6%。现如今2011年一季度已经过去，专家的预测是否正确？人民币汇率又将走向何方呢？　　央行副行长胡晓炼曾撰文指出，要从一篮子货币的角度看汇率，不要片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。笔者赞同这个观点。无论从国际贸易还是投资的角度，中国和美国、欧盟、日本、金砖国家和东盟国家都保持着密切的联系。应当指出，在人民币对美元汇率快速升值的表象下，人民币指数却保持了相对稳定。从双边汇率来看，尽管人民币对于美元升值1.41%，但是欧元对于美元升值7.15%，人民币对美元的升值还是相对温和的；从综合指数来看，在美元指数

3、贬值5.55%的同时，人民币指数只是微贬0.54%。　　那么，在当今世界经济与国际金融形式依然扑朔迷离的情势下，究竟如何判断人民币的走势呢？还是要抓住当前影响人民币汇率的主要影响因素。　　美国量化宽松政策是人民币升值的加分因素　　美国采用量化宽松的政策让美元指数大幅下跌。虽然美元近期出现较强反弹，但美国经济仍旧需要宽松的货币政策来加以刺激，美元指数的暂时反弹只是在国际压力下，改用反弹回调的慢熊走势而已。就美元方面来说，今年可能出现的市场焦点是美国是否会采取财政紧缩政策，若如此，则美联储将在更长时间内维持量化宽松货币政策，这将再次打压美元走低。目前，美国的失业率依然居高不下，美联储的量化

4、宽松政策尚难结束，2011年美元指数疲弱的态势还将延续，这将推动人民币对美元汇率的继续走强。　　2011年前三个月，美国经济已经遭受了数个挫折，从恶劣天气到油价飙升，中东政治动乱和日本重大灾难。所有这些不利因素都导致第一季度经济增速较经济学家此前的预期略微逊色。美国纽约联储主席杜德利（WilliamC.Dudley）4月12日表示，美国第一季度经济表现可能会有些“令人失望”，预计当季经济增速将在3%或以下。美国劳动力市场表现依旧不尽如人意，减低失业率的努力没有达到预期效果。但是无论如何，当前8.7%的失业率已经表现出稳中下降的态势。事实上在2010年稳定在10%的底部之后，从2010年

5、11月的9.8%和12月的9.4%，从2011年1月的9.0%、2月的8.9%到3月的8.8%，走出了一路下降的态势。因此没有理由认为未来一年中美国失业率会掉头恶化。多数经济学家仍然认为，美国2011年经济增长将加速，这将推动油价延续涨势。但是油价涨势的高低取决于国家热钱的聚集程度和投资热点的集中程度。从目前的投资态势来看，石油价格会持续走高，短期波动加剧，对美元后期走势影响很大。　　欧债的形势是人民币升值的减分因素　　从欧元区方面来看，值得关注的仍旧是主权债务问题。第一轮债务危机是在2008年10月，冰岛陷入债务破产境地。2009年11月，阿联酋的迪拜酋长国因为最大的国企出现将近60

6、0亿美元的债务问题，引发了第二轮对主权债务危机的担忧。第三轮就是2010年初以来欧猪四国（PIGS，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙）的债务危机。近来，欧元区发债情况良好，投资者以高于德国国债一倍的利率购买了上述国家的国债，尽管成交10年期国债的到期收益率水平已经超过10%，但是已经帮助危机国家渡过最困难的关口。这将对接下来欧元区的债务拍卖带来积极影响。随着欧元区救援机制的启动，可以保证欧洲渡过主权债务危机。事实上，在希腊、爱尔兰等国已成为焦点之后，当前市场重心已转移至西班牙，但就目前的情况来看，西班牙需要外界救助的可能性较小。虽然，欧洲国家的债务问题会时不时冲击市场，提升市场避险情绪，但

7、其影响有限。请注意，尽管爱尔兰、葡萄牙和西班牙的负面消息不断，但是站在德国、法国力挺欧元的基本政治立场上看问题，欧元的根基不会动摇，一旦经济问题上升到政治问题，国家的力量就呈现出来。如2010年希腊主权债务危机一样，国际炒家，特别是国际热钱在利用当前欧债危机作由头，通过短期做空欧元来获利。特别要强调的是，在金融危机之后，国际热钱的势头已经恢复，目前对冲基金的总规模已经超过2008年金融危机之前的水平。热钱总是要套利挣钱的，总要抓住经济运行中的一