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时间:2018-11-13
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1、指数牛市不是美丽的童话新股走软拉指数后腿
2、第1酝酿7年之久的深沪股市统一指数——沪深300指数终于在上周五开盘,并成功收复千点大关。管理层在转折之年,毅然推出股指期货的先头部队——统一指数,给市场带来新的憧憬:大盘由熊转牛的拐点是不是到来了? 统一指数下跌空间有多大 自从2001年6月以来,沪综指的跌声一片,让投资者欲将新桃换旧符,期待统一指数能取代沪综指。 因为沪综指不但不能覆盖深沪两市的上市公司,还可能在A股结构调整过程中继续沉沦。 其实,沪综指也曾有过花样年华:1990年12月19日以96.05点开盘,2001年6月14日最高
3、涨至2245.43点,11年间最多涨了21倍。但是,那一波大行情只是人为制造的大泡沫,于是,A股市场开始了漫长的价值回归,至今年3月31日一度跌至1162.03点。 沪综指跌到头了吗?基金经理们大多认为股价结构调整还将深化,众多股价仍被高估的绩差股,将拖累沪综指进一步下行。 但是,综指走弱并不意味着成指疲软。沪深300指数样本股约占两市上市公司总数的四分之一,但创造的净利润却占两市净利润总额的83.55%.其市盈率约为19倍,抗跌能力明显强过市盈率超过23倍的沪综指。 按照招商证券的分析,目前A股市场蓝筹公司的定价水平已经与国际市场完全相
4、当,但在A+H发行的冲击面前,H股或香港市场的定价水平更可能成为A股市场的参考。而目前两地市场定价差异将近20%,预计A+H发行的冲击,将导致A股市场定价水平下降约5%,甚至更多。 如果现在沪深300与市盈率约为16倍的H股一步到位地接轨,最大下跌空间约为15%.但是,由于两地投资者结构和投资理念不同,再加上解决股权分置问题、人民币升值等因素可能提高A股的估值,沪深300长期投资价值已经显现。 新股走软拉指数后腿 让市场担忧统一指数走熊的,是上证180以及上证50的“疲惫不堪”。 上证180可谓生不逢时,在2002年7月1日即“6.
5、24”飙升行情的后期诞生,至今跌幅约为三成。上证50去年1月2日面世时,曾被誉为华尔街“漂亮50”的中国版,结果却是一片潦倒,至上周五缩水近二成。 上证180和上证50走势低迷,除了受制于A股股价水平不合理外,关键在于近两年上市的新股表现不佳。典型的例证是,受新股扩容影响极小的深证100,2003年1月2日发布时基点为1000点,上周五收于1024.16点,不跌反涨。 在近几年上市的权重股中,除了长江电力(600900)、招商银行(600036)较发行价仍有超过五成的溢价外,中石化、中国联通(600050)、中信证券(600030)、北大荒(6
6、00598)等大多数被打回原形,其中联通还跌破了配股价。像吉电股份(000875)等跌破发行价的中型样本股更是比比皆是。样本股如此不济,指数怎能逞强? 应该说,前几年新股跌破发行价,原因在于新股发行定价机制有缺陷。在新股询价制以及A+H发行模式可能实施的背景下,低价发行的新股将有不低的二级市场投资收益,这将为统一指数长期走牛提供坚实的基础。 指数牛市不是梦 据统计,近期市场流传的神华、交行、中石油等巨型企业,拟在A股募资约1000亿元。同时,去年底资产总额为16.92万亿元的四大国有商业银行,也在紧锣密鼓地为登陆A股做准备。如果他们在实现
7、8%的资本充足率后发行A股,意味着A股至少要增加1.35万亿元的总资产,这还不包括新股首发的溢价和二级市场的溢价。 试想一下,如果未来几年有过万亿元规模的新股增量登陆,这对统一指数的提升力度不言而喻。毕竟,截至3月末,统一指数总市值和流通市值分别为21817亿元和5934亿元。像在港上市的中移动和中石油的市值分别为4874.62亿港元和879.12亿港元,二者如果以低发行价加盟,对指数的拉抬作用完全可以抵消A股老股票下跌的不利影响。 一个规模巨大且走势较强的成份指数,能有效激发市场信心,甚至改变投资理念。目前,统一指数300家公司流通市值约为我
8、国GDP的4.3%,无论是股本规模还是指数上升空间都很大。恒生33只成份股的市值占据港股总市值的七成,成交量为港股总成交量的八成。在过去20年实现了超过10倍涨幅的美国道指,300家成份股的资产总额相当于美国GDP的三成多。长期持有蓝筹,造就了像巴菲特这样的世界第二富豪。 市场一起期待2005年成为转折之年。但是,转折之年,不仅要靠解决股权分置问题、推出统一指数等制度创新带来的机会,更主要的是巨型新股上市导致的A股整体市盈率的降低,从而彻底改变昔日短炒为主的投资文化。 银河证券总裁朱利曾有豪言壮语:“如果对市场的发展没有看高到2000点、300
9、0点甚至以上的魄力和豪气,那么中国资本市场就没有必要搞!”赤子之心
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