反思：中国投资公司投资百仕通黑石集团

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1、反思：中国投资公司投资百仕通（黑石集团）ZT-反思百仕通(又名"黑石集团,黑石集团股价缩水42％,中投投资30亿美元，亏损12亿美元")今天回过头看，百仕通的IPO时机掌握得恰到好处。目前，市场对百仕通的未来已持怀疑态度：税法危机，高息债市波动，PE盛世已过.　　　　私人股权投资公司（PrivateEquity，下称PE）近两年屡遭媒体曝光，它们靠杠杆收购（LBO），大量买进各种公司，大大小小，各行各业，无所不及。有那么一段时间，几乎每周都要公布好几起这类收购交易。到了周五，同事们便开玩笑打赌，

2、猜下周一又有哪家公司会被买去。PE一时成了风光的明星。　　今年6月，百仕通集团（BlackstoneGroup，纽约交易所代码：BX）首次公开募股(下称IPO)，引发了轰动效应。向来隐秘的PE财务运作在媒体的聚光灯下，被暴露无遗。百仕通的两个创始人SteveSchwarzman和PetePeterson从IPO中获取了高达26亿美元的现金，另外还控股28%，价值70亿到80亿美元。这些天文数字般的个人收入，让大众瞠目结舌，现在，全美人民都知道SteveSchwarzman吃一只蟹要花400美元。

3、　　最初，华尔街对百仕通是否应该IPO还有所批评，认为PE成了上市公司，便失去了运作隐秘给它带来的方便。但是，舆论很快便开始异口同声地称赞百仕通的这一神来之笔，百仕通的决策管理者心里最明白，他们的业绩已到了顶峰，准备在潮落之前大捞一笔，不得已时还可一走了之。　　近几年，PE确实轰轰烈烈，如日中天，根据历史经验，接下来就该降温了，弄不好会步入萧条，这无疑是IPO的最好时机。今天回过头看，百仕通的IPO绝对是高明的一步棋，而且时机掌握得恰到好处。　　百仕通筹备IPO的时候，国会正在激烈讨论修正税法，

4、有些议员提议，PE公司和对冲基金不得再享受合伙制公司的15%资本利得税，而要像其他企业一样，缴纳35%的公司税。如果此项提案通过，百仕通及所有PE公司的利润无疑将受到巨大的影响，在此之后上市，绝不可能获此洪利。而与此同时，高息债市也有所波动，大家都预测将有大的调整。　　百仕通比谁都清楚高息债市的健康与否直接关系到PE公司的前景，因为PE要靠便宜的债券支撑他们的杠杆收购。没有债券和银行贷款，杠杆收购就要泡汤；一旦利息过高，即使还能发行债券，PE的收益也会严重削减。　　果然，百仕通IPO后没过几个星

5、期，就发生了高息债券市场的特级地震。高息债券收益率自6月5日最低点急剧上升172基点，回报率已经连续九周都是负值，是1999年以来仅见的现象。今年到7月底为止，JPMorgan全美高息债券指数（domestichighyieldindex）回报是-0.2%。曾像洪水泛滥般的LBO戛然而止。　　百仕通的劲敌KKR虽然紧随其后，也申请了IPO，可是市场突变，PE公司前景未卜，KKR能不能按预期的价格上市成了悬案。尽管KKR逞强不服输，几乎隔三差五地出来辟谣，坚持说不会撤销IPO的计划，但是毕竟慢了半

6、拍，眼睁睁看着错过了这趟末班车。　　可以想见百仕通集团该如何窃喜了，它在金融风暴的前夕，通过IPO，一举牟取了难以想像的暴利。当然笑得最开心的还是SteveSchwarzman和PetePeterson。SteveSchwarzman现在正忙着投标购买房地产大亨DonaldTrump将出售的豪宅Maisondel’Amitie，据说报价至少1亿美元。　　叫苦不迭的是百仕通IPO的投资者：税法要改、债市调整、LBO僵冻，百仕通的股票一路下滑，从两个月前的31美元IPO价格一直跌到8月27日收盘价2

7、3.8美元，跌落了将近23%。而最为尴尬的当然是这次IPO最大投资者中国投资有限公司（下称中投公司），两月间账面投资损失已超过6亿美元。　　百仕通接受中国投资，无论从哪方面看都是英明决策：中国拱手送来30亿美元，锁住四年，也没资格干涉公司的任何决策；此外，百仕通一直想在中国找机会，这一回与中投公司挂钩，等于获得了一张无本万利的通行证。　　反过来看中投公司，不但出手就跌了6亿美元，还要被牢牢锁住四年，谁知道四年后的市场会是什么样子？更重要的是中投公司赋予了百仕通管理层太多的自由权力，不能选举代表自

8、己利益的董事会，Schwarzman要想付自己天价的奖金，中投公司竟然没有权力阻拦。当然，6亿美元的亏损现在还仅是在账面上，今天断定投资的长期利益回收还为时尚早。不过，中投公司的这第一笔投资，确实值得探讨。　　投资者不是追星族　　近来，《华尔街日报》投资版头条重点报道了百仕通的功臣，亚洲董事长梁锦松，以及他的“奥林匹克般”的交易。文章开头便一语中的，指出百仕通用人之策终于奇迹般地奏效了。　　其实，尽管百仕通如此高明，它的公司所有权转变，还是留下许多让人生疑的破绽。百仕通以杠杆收购，将上市公司私有