从美国次债危机的全球化看中国ｑｄｉｉ的局限

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1、从美国次债危机的全球化看中国ＱＤＩＩ的局限　　内容提要在这次众多金融机构牵连于内的美国次级债危机中，全球主要金融机构均陷入了流动性不足的困境，中国虽然因资本市场的开放度不高而受到的影响相对较小，但中国商业银行的损失还是给我们拉响了预警，即中国的QDII该如何控制风险、建立一套合理有效的风险规避机制，从某种程度上说，这是我们合理有效利用中国当前巨额外汇储备的一个重要方面。　　本文将简要介绍美国次级抵押债危机，并从中国的商业银行在抵押债危机中受到的损失分析中国的QDII存在的相关问题及其局限性，最后探讨我国外汇投资的运行及监管模

2、式。　　关键词次级抵押债QDII外汇管理　　　　2007年3月13日全美第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司宣布濒临破产揭开了美国次级抵押债危机的序幕，此后几个月内美国一些投资公司、基金公司相继提出破产申请，大量企业债券和基金被迫暂停发行，并且危机迅速波及欧洲。该危机不仅令道琼斯指数连续跳水，欧洲三大指数、日经指数、恒生指数也纷纷以暴跌作为回应。为了防止危机的进一步蔓延，世界各地央行在短短的48小时内纷纷注资，据统计，欧洲中央银行已先后两次向欧元区银行系统注资近1600亿欧元，除欧洲央行外，美国联邦储备委员会下属纽约联邦

3、储备银行增加了240亿美元的临时准备金，日本中央银行向金融体系注入了一万亿日元（约合85亿美元）的资金，以缓解流动性不足的压力，澳大利亚中央银行也采取了紧急注资行动。在这次近乎全球化的金融危机中，中国的银行业作为中国的首批QDII也未能独善其身，据预测，在美国次级债危机中，中行、建行、工行等中国商业银行业共计损失约49.2亿元，中行更是以38.5亿元的亏损居于首位。　　　　一、美国次级抵押债危机及对中国资本市场的启示内容来自.nseac.　　　　美国的次级债危机，本质上是房地产金融领域的危机，主要涉及的就是房地产按揭贷款或者

4、说抵押贷款。美国的房地产贷款市场分为三个层次：优质贷款市场、次优级的贷款市场、次级贷款市场。前两类贷款市场主要面向信用额度等级较高、收入稳定可靠的优质客户。第三类则主要面向那些信用分数低于620分、收入证明缺失、负债比较重的客户，其贷款利率比一般的抵押贷款高出2-3个百分点，其利润是最高的，风险却是最大的。这次危机的“始作俑者”正是美国的第三类市场。　　从2004年开始，美联储连续17次提息，联邦基金利率从1%提升到5.25%。利率的大幅攀升加重了购房者的还贷负担，由此导致美国住房市场开始大幅降温。也正是受此次影响，很多次级

5、抵押贷款市场的借款人都无法按期偿还借款，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。由此普通居民的信用开始降低，进一步导致了债券的评估价格下跌，一些次级贷款公司开始向投资银行出售资产抵押债券，但其向投资银行提供的债券担保凭证存在风险高、流动性弱的特点。为分散风险，投资银行向一些保险公司等金融机构和对冲基金提供流动性强、风险较低的担保债券凭证换取流动资金。然而一旦抵押资产价值缩水，危机就会产生，而且会波及整个链条。　　本来是美国国内的金融市场问题又是如何扩散到全球的呢？首先，美国次级贷款市场将贷款打包成证券，变成投资品卖给投资者

6、，承诺投资者能够获得本金和利率，从而让国际市场一起来分担风险。而为了追求高的回报率，或者说是资本的逐利性又使得相当多的欧洲机构、日本机构等国际投资者购买了美国的次级债，由此形成了“一荣俱荣、一损俱损”的局面。　　美国及其周边股市的暴跌和各大央行在短短48小时内所采取的巨额注资行动充分说明了这次抵押债危机的严重后果。目前到底有多少金融机构波及其中，哪些机构还会发生问题，而这次危机还会不会继续蔓延波及到其他市场，在短时间内还难以估量。但不可否认的是，由于各个金融机构之间存在着密切的联系及合作，造成了这个连锁反应。另外，次级抵押债

7、所带来的危机可能还潜伏在很多别的领域，因为国际国内投资者所购买的次级债其实是打了很多包的证券化产品，从这个层面上说，次级抵押债问题很可能只是整个国际资本市场隐患的冰山一角。（转载自festicInstitutionalInvestors），即合格境内机构投资者是与QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors——合格境外机构投资者）相对应的一种投资制度，它是指在中国目前人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，有控制地允许境内机构投资境外的一项制度安排。2006年4月18日中国酝酿

8、已久的QDII制度正式出台，表1是中国QDII一览表。　　搜集整理：