从美国次债危机的全球化看中国ｑｄｉｉ的局限与发展论文

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1、从美国次债危机的全球化看中国ＱＤＩＩ的局限与发展论文内容提要在这次众多金融机构牵连于内的美国次级债危机中，全球主要金融机构均陷入了流动性不足的困境，中国虽然因资本市场的开放度不高而受到的影响相对较小，但中国商业银行的损失还是给我们拉响了预警，即中国的QDII该如何控制风险、建立一套合理有效的风险规避机制，从某种程度上说，这是我们合理有效利用中国当前巨额外汇储备的一个重要方面。本文将简要介绍美国次级抵押债危机，并从中国的商业银行在抵押债危机中受到的损失分析中国的QDII存在的相关问题及其局限性.freelesticInstit

2、utionalInvestors），即合格境内机构投资者是与QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors——合格境外机构投资者）相对应的一种投资制度，它是指在中国目前人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，有控制地允许境内机构投资境外的一项制度安排。2006年4月18日中国酝酿已久的QDII制度正式出台，表1是中国QDII一览表。QDII是在中国股权分置改革取得成果，A股市场回升，以及内地外汇储备增加的背景下推出的。它是走入投资者视野中的一类新产品，也是商业银行金融创新业务的重

3、要组成部分，自推出以来，对中国资本市场和金融市场产生了深刻的影响，主要表现在以下几个方面。首先，QDII的推出可以缓解中国外汇储备的压力，促进资本的双向流动。第二，QDII的推出有利于拓宽中国投资机构的投资渠道，使资源的配置更合理，从而享受到全球经济增长带来的收益。第三，有利于国内投资机构和和金融队伍熟悉国外资本市场的运作过程，全面加强和提升人才培养、风险技术、内部控制等金融管理水平。第四，实施QDII制度有利于加强和优化外汇管理和资金流动。伴随着我国经济规模和外贸规模的增大，加上我国实行严格的资本与投资账户管制制度，使得一

4、些脱离监管的非法金融和地下金融规模日益庞大，每年都有大量的资金非法流到境外。QDII制度的实施则从理念上改变了资金和外汇的管理，由被动的管理改为主动管理，从“堵”到合理的“疏导”，使得过去由其他途径流出国内的资金由暗转明，从此纳入监管体系，从而使得监管部门能够更有效的监控资本的流动，有效地降低风险。第五，QDII制度和QFII制度的双向实施,有助于国内金融市场的深度开发,有利于中国资本市场的证券化和中国国内证券市场的规范化和国际化。应该意识到，QDII制度是我们在经济发展加快、市场日趋成熟的条件下推出的新政策，整体来说利于中

5、国资本市场的发展，但是作为利用中国巨额外汇储备的一种方法，QDII制度尚不成熟，存在着一些问题。（二）中国QDII发展的局限性1.从国际环境讲，中国QDII的发展存在一系列风险（1）汇率风险中国的QDII在从事境外投资时面临着巨大的汇率风险。如果人民币年升值5%，则QDII年投资收益应至少达到8-10%才有吸引力。特别是目前人民币兑美元与兑欧元的反向波动不仅影响外贸的方向，也影响着对外投资。由于中国经济持续快速增长,外贸顺差不断扩大，人民币升值的预期较强烈且有加剧的趋势。在此背景下，QDII面临的汇率风险也变大。（2）市场风

6、险中国的QDII业务直接投资的是国外金融市场,就必然要面对来自市场的系统性风险。国外宏观经济基本面的变动直接关系到QDII在国外资本市场投资对象(固定收益证券、股票等)的收益。如果QDII对于投资的境外国家的金融市场及相关投资产品的了解不够深入的话,面临的市场整体系统性风险也就较大。例如，中国银监会规定投资港股的最低购买门槛为30万元人民币，如果投资失败，损失也将是很大的。这些都是QDII销售者和投资者必须考虑的问题。（3）信用风险主要指投资对象违约的可能性风险。中国QDII产品所投资的债券、票据等发行主体可能存在到期日不能

7、支付本息的信用风险,从而给银行和投资者带来损失。另外，QDII还面临着利率风险、流动性风险等，这些都是中国的QDII在进入国际资本市场时应该充分考虑的问题。2.从国内来说，我国的监管模式和力度还待加强。美国次贷危机给了我国QDII制度一个“试水”的机会。同QFII相比，我国的QDII经验还很欠缺，如何规定QDII的开放额度、遵循一个怎样的开放步骤都是值得我们思考的问题。我国的QDII规模还比较小，加上投资额度的限制，使得我国的QDII在大的国际经济危机中受到的损失相对较小，但是却不能充分享受到国际资本市场的发展带来的高利润，

8、这是一个两难选择。另外，在投资方向的选择上，政府该如何从制度上保证我国的QDII的安全投资渠道也是一个挑战。3.从机构投资者角度来说，我国QDII的国际经验尚显不足。中国的QDII大多是2006年才进入这个市场，同欧美市场上大的国际投资机构相比，投资方面的经验还很欠缺，尤其对投资品种及金融