不确定市场下的期权定价理论综述

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1、不确定市场下的期权定价理论综述程林①CHENGLin；许朝君②XUZhao-jun（①深圳大学，深圳518060；②合隆集团，河源517000）（①ShenzhenUniversity，Shenzhen518060，China；②HoplunGroup，Heyuan517000，China）摘要：由于B-S定价公式是在完全市场条件假设下推导出来的，这与现实存在很大的出入，所以后来的学者就针对市场条件状况，研究了不同市场条件下的期权定价，其中以不确定性市场条件下的期权定价为主，这显然与事实更加吻合

2、。不确定性市场下的期权定价研究主要有欧式期权定价的情形、美式期权定价的情形、二叉树期权定价的情形以及实物期权定价的情形。文章在此基础上，分析总结了在这个市场假设条件下的研究现状，并给出了未来值得深入研究的方向：主要是进一步放松B-S定价模型的假设条件，引入更多的现实因素，深入研究不同市场状况下的期权定价问题。Abstract:BecauseB-Soptionpricingformulaptionofpletemarketcondition,arketcondition,thelaterschol

3、arsstudiedtheoptionpricingunderdifferentmarketconditions,includinguncertaintymarket,oreconsistentarketconsistofEuropeanoptionpricing,Americanoptionpricing,binomialtreeoptionpricing,andrealoptionpricing.Basedonthat,thispapersummarizedtheresearchstatus

4、underthismarkethypothesis,andgavethefurtherresearchdirection.Mainly,furthereasedtheassumptionsofB-Spricingmodel,introducedmorerealisticfactors,in-depthstudiedtheoptionpricingproblemunderdifferentmarketconditions..jyqkarket；Europeanoption；realoption中图

5、分类号：F830文献标识码：A：1006-4311（2015）06-0009-040引言期权是指期权合约的购买者拥有权利在预先约定的时间以预先约定的价格购买或卖出约定数量的标的资产。期权的基本特征在于它给予合约持有人的是一种权力而非义务，如果期权合约的购买者认为现行的市场价格比合约中的执行价格对他更有利，他便会放弃对期权合约的执行。期权使合约持有人的交易风险被限在某一水平之下，从而形成一种防范和规避风险的有效手段，因此期权合约的风险在买卖双方之间并不是完全对称的。然而，期权持有者获得权利并不是免

6、费的，他要为此付出“代价”，这就产生了期权定价问题。自从美国经济学家布莱克（Fischer.Black）和斯科尔斯（Myron.Scholes）1973年在《政治经济学期刊》杂志上发表了题目为《期权和公司债务的定价》的经典论文后，Black-Scholes模型成为期权定价的最经典的方法，几乎所有后来的期权定价模型都直接或间接地引用了该模型。然而B-S模型不足的是：它是在很多与现实明显不符的假设条件下推导出来的，即在比较理想的完全金融市场中得出的，如模型假设无交易费用、允许卖空、无违约风险、投资者

7、的信息完全等，均与现实情形相悖，这就会大大限制了模型的使用和推广。鉴于此，后来的学者在B-S模型的基础上，通过拓宽假设条件，引入与现实较一致的市场状况，获得了一系列改进版的期权定价模型。与完全市场相比，这是在不确定市场环境下的期权定价模型。文章在这样的背景下，针对不确定环境下的期权定价模型的研究现状进行评述，以期给后来的学者提供一个可以继续深入研究的方向。在文章中，不确定性市场下期权定价研究即是指包括模糊环境下的期权定价模型，主要有模糊环境下的欧式期权定价、美式期权定价、模糊环境下的二叉树定价和

8、实物期权定价。下面将一一予以评述。1不确定市场条件下的期权定价随着对期权市场研究的深入，越来越多的学者认识到市场是不确定的，这是由于期权定价问题研究的是一种社会现象，它存在和发展所依赖的环境是社会环境，也就具有不确定性、复杂性和模糊性，而对模型进行判断、描述的人的思维也具有模糊性，因此在此基础上又给出了不确定市场环境下的期权定价模型。鉴于模糊理论的发展，以及模糊理论在处理随机不确定性问题上的积极作用，它在描述人的知识和行为的不确定性方面具有优势，加上模糊理论用于期权定价是对传统期权定价方法的有益