众筹与小微经济体融资的匹配性

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1、众筹与小微经济体融资的匹配性　：小微经济体在我国国民经济体系中发挥着基础性的作用，但长期以来一直面临着融资难、融资贵的困境。尤其处于初创期的小微经济体，融资途径狭窄，发展被严重制约。国内外研究表明，信息不对称是导致中小微经济体融资难的主要原因之一。近年来，互联X众筹出现快速发展趋势，在解决小微经济体融资方面具有一定的优势。从理论与现实运行机制的研究发现，现众筹与初创期小微经济体融资具有较好的匹配性，它可以有效缓解小微经济体与出资人之间的信息不对称问题，降低融资搜寻成本。 　　关键词：互联X众筹；小微经济体；融资匹配性；信息不对称；

2、运行机制；资金；民间借贷；企业融资周期 　　：F832.4：A：1007-2101（2014）06-0113-07 　　小微经济体是我国经济的重要组成部分。数据显示，经工商登记注册的小微企业占我国企业总数的90%以上，提供了85%的城乡就业岗位，最终产品和服务占国内生产总值的60%，创造了一半以上的出口收入和财政税收①。与小微经济体所做贡献不匹配的是，小微经济体一直面临融资难的困境，同时也是制约其发展的重要瓶颈。据银监会披露，截至2013年7月末，全国小微企业贷款余额16.5万亿元，仅占全部贷款余额的22.5%②。小微经济体难以从

3、银行获得资金的主要原因包括经营风险大、财务透明度低、缺少抵押担保资产等。而大部分小微经济体又由于缺乏成长性、高科技含量低而难以进入资本市场进行直接融资。因此许多小微经济体选择民间借贷，而民间借贷的高利息不利于企业的积累，难以实现可持续发展。因此，小微经济体需要其他融资途径以支持其发展。近几年，互联X众筹平台的出现为小微经济体提供了新的融资渠道。 　　众筹的含义是融资者借助于互联X上的众筹融资平台为其项目向广泛的投资者融资，每位投资者通过少量的投资金额从融资者那里获得实物（例如预计产出的产品）或股权回报。数据显示，2012年全球互联

4、X众筹平台已超过600个，成功为100万个项目募资27亿美元。其中，美国市场规模为16.06亿美元，欧洲市场规模为9.45亿美元，亚洲市场规模较小，为3300万美元③。2009年4月成立的美国X站Kickstarter是目前全球最大的众筹融资平台。截至2014年2月22日，Kickstarter共发起超过13万个融资项目，成功募资8.52亿美元，项目成功率达43.56%。除了Kickstarter外，成立于2008年的IndieGoGo则是主打国际化平台的众筹X站，不限制特定客户，推行的是多元化投资理念，成长速度很快。国内众筹平台

5、起步较晚，目前主要包括点名时间、众筹X、追梦X、天使汇等。 　　众筹平台的出现能否为我国小微经济体摆脱融资难的困境提供一条有效出路？它在解决小微经济体与资金供给者之间的信息不对称，提高融资匹配性方面发挥着怎样的功效呢？本文将从理论与机制两方面进行分析。 　　一、文献综述 　　（一）研究范畴 　　小微经济体是近年出现的概念，那么，它包括哪些组成部分呢？这需要对企业经济体的规模进行划分和考证。经济体可粗略划分为大经济体、小经济体、微经济体，细分为六个层次，大型企业、中型企业、小型企业、微型企业、个体工商户和农户。其中小微企业、个体工商

6、户、农户构成了小微经济体（刘克崮，2012）。目前小微经济体可选择的融资方式包括银行贷款、融资租赁、信用担保、民间借贷、股权出让、风险投资等。 　　（二）信息搜寻与小微经济体融资难 　　小微经济体，尤其是小微企业融资难的问题一直受到普遍关注。无论在发达国家还是发展中国家，小微企业的融资困境一直是制约其发展的主要原因。而作为一国经济不可或缺的组成部分，小微企业的存在解决了大量的就业，也在一定程度上推动了经济的增长，在此背景下，国内外涌现出了诸多与小微企业融资问题有关的研究。 　　关于小微企业融资难的原因，国外许多学者从信息不对称理论

7、角度进行研究。其中最具代表性的是Stiglitz和allick和Chakrabort（1993）估算出小企业面临高达20%的信贷缺口。其研究发现，信贷缺口受企业所在行业、组织规模、机构性质甚至业主信用情况等因素影响。迫切需要贷款的小企业往往信贷受限，这些企业普遍具有成立时间短、财务状况透明度低等特点。他们还指出，企业与银行的前期关系在企业借贷中起到重要影响，因为银企关系可以使银行获得企业财务前景的相关非公开信息。这些结论从侧面证明小微企业融资受限于信息不对称。Berger和Udell（2002）对关系型贷款的内部机制进行建模，研究

8、结果表明，小企业由于信息不透明并缺少其他外部融资途径而主要依赖银行贷款。银行为了向这些小企业扩大业务而采取的一个重要措施就是关系型贷款。而关系型贷款主要取决于信贷经理积累的关于小企业的“软信息”。