首席分析师代宏坤

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1、首席分析师代宏坤021-53519888-1903Daihongkun@sigchina.com执业证书编号：S0870511060001日期：2013年3月11日报告编号：相关报告：证券投资基金研究报告/基金专题单只基金也可实现资产配置——基金组合与配置研究系列之三n主要观点：基金倡导简单化的投资原则，投资者可以仅用一只基金也可以实现资产配置，进行分散化投资，而把组合构建的复杂过程交给基金经理，可把这类基金称为“一站式”基金。我们认为：l在“一站式”基金中，目标日期基金和静态配置基金都能有效地

2、帮助个人进行长期投资，选择哪一种有赖于投资者期望的参与程度。l“一站式”基金坚持分散化策略，实现自动再平衡，避免了投资者不当行为带来的危害。1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。基金专题基金倡导简单化的投资原则，投资者可以仅用一只基金也可以实现资产配置，进行分散化投资，而把组合构建的复杂过程交给基金经理，可把这类基金称为“一站式”基金。这类基金通常在不同的资产类别间（例如股票和债券），或者在某一资产类别内部（以资产规模、风格或者信用等级细分）进行分散化配置。投资这类基金能避免投资者的一

3、些不当投资行为，这些行为可能会减少投资回报、增加组合风险。“一站式”基金在海外市场非常流行，吸引了包括用简单方式来储蓄退休金的投资者，以及管理其生活开支的退休人员。这类基金未来在国内会有较大的发展。l在“一站式”基金中，目标日期基金和静态配置基金都能有效地帮助个人进行长期投资，选择哪一种有赖于投资者期望的参与程度。l“一站式”基金坚持分散化策略，实现自动再平衡，避免了投资者不当行为带来的危害。两种类型通常，投资者选择持有多只不同类型的基金（例如股票或者债券基金），来进行分散化配置，但是，一只“一

4、站式”的基金也可以达到同样的分散化程度。不能说哪种方法更好，只是构建组合的两种不同方式。有的投资者喜欢一只基金的投资便捷性，而有的投资者喜欢自己动手构建组合。这种“一站式”基金通常有两种类型——目标日期基金和静态配置基金，这两种基金都能有效地帮助个人投资者进行长期投资，选择哪一种类型有赖于投资者在投资过程中期望的参与程度。1.目标日期基金这种基金也被称为“懒人基金”、“生命周期基金”，本质上是一种混合基金。目标日期基金依据一个预计的退休年份设定初始资产配置，并随着投资者退休日期的临近，逐步地把资

5、产向更保守的配置转换。在投资者距离退休尚有较长时间时，由于其风险承受能力高，基金经理会采取进取的投资策略，将大比例的资金投资于股票；在投资者接近退休年龄时，基金经理逐渐地把资金转至保守的资产上，如债券、定期存款或现金，以锁定累积的资产。目标日期基金很少需要投资参与决策，组合仅反映一个具体变量——投资者的预期退休日期，节省了投资者调整基金组合的时间及精力。随着国内养老金入市的推进，可以预期未来国内目标日期基金会有较大的发展，以储蓄退休金为目标的投资者可以关注此类基金。目标日期基金于20世纪90年代

6、中期产生于美国，其资产的90%由美国养老金账户持有。伴随着美国养老金市场的发展壮大，这类基金管理的资产规模也迅速膨胀。2011年，美国目标日期基金的资产规模由2010年的3390亿美元增长到3760亿美元，增速达到11%。目前，国内仅有少量的目标日期基金，还处于探索的阶段。汇丰晋信2016是国内第一支目标日期基金62013年3月11日基金专题，成立于2006年5月23日，是一只偏债混合型的基金，设定的目标日期为2016年。此后，汇丰晋信于2008年推出了汇丰晋信2026，这是一只偏股混合型基金，

7、其他的类似基金还有大成2020。需要注意的是，目标日期基金可能达不到投资者设定的投资目标。在任何时候，包括在目标日期之前或者之后，目标日期基金的投资都没有任何保证，也不考虑投资者的风险忍受度等其他变量。2.静态配置基金静态配置基金，在整个投资期中维持股票、债券和现金等不同资产一个相对确定的比重，从进攻到保守可分为不同的投资风格，投资者可根据自身的状况进行选择。相对于目标日期基金，静态配置基金需要投资者的更多参与，因为这些基金的资产配置不会随着投资者的投资年限自动地改变。如果投资者期望参与程度更高

8、，那么静态资产配置可能比目标日期基金更适合，因为该组合与投资者的个人风险忍受度和时间周期相匹配，但如果仅考虑基于时间周期的资产配置，那么目标日期基金会更合适。随着一些基金公司逐步认识到进行资产类别择时的困难，静态配置型的基金在逐步的增多。长期以来，国内的混合基金普遍进行积极的配置，即便是一些平衡型的基金，也有这样的特征。可喜的是，这样的状况在逐步的改变。目前国内基金的发展在朝着两个极端的方向走，一个方向是走向更积极的配置，混合基金股票仓位的幅度大幅拉宽，相反的方向是一些基金产品的配置走向稳定，不