浅谈长期股权投资的风险管理

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1、浅谈长期股权投资的风险管理　　一、长期股权投资面临的风险　　1、长期股权投资的特点和优势　　其实就资产本身的客观属性而言投资并无长期和短期之分，所谓长期投资实际是由投资者的主观意愿来决定的。与短期投资和长期债权投资不同，长期股权投资一般指投资者对投资对象股权的持有时间不确定，且不关心投资期间资产价格的波动，而更关心投资对象在长期的增值的一类投资。长期股权投资是具有战略意义的投资，而不是简单地买入并长期持有。在投资过程中，随着资产某些特性的变化，投资者的意愿也会变，所以投资者需要积极进行投后管理并制定合理的退出策略。　　长期股权投资的优势主要来自四个方面。一是避免或减少频繁交易产生

2、的交易成本和市场影响。二是获取结构性的风险溢价，主要包括股权风险溢价和流动性风险溢价。股权风险溢价指由于股票投资的风险高于债券，所以股票的长期收益率超过债券。流动性风险溢价是指为了补偿投资者承担的流动性风险，非流动性资产的收益超过流动性资产。三是通过进行长期股权投资成为投资对象的股东，从而参与公司的管理，控制或迫使被投资企业采取有利于投资企业利益的经营方针和利润分配方案。四是长期股权投资对投资者来说还可以实现多元化经营，有效的避免行业系统风险。　　2、长期股权投资的风险　　无论长期投资还是短期投资，首先要面对的就是决策风险。决策风险有以下情况，一是由于投资团队能力或经验不足，导致

3、尽职调查不彻底，财务分析不全面，预期经营收益不准确，交易价格高于资产实际价值等情况形成的风险。还有就是道德风险，即投资团队是否与投资对象存在某些私下的利益交易导致投资者利益受损的风险。此外还有投资后的管理风险，一般指在负责管理项目的投资团队成员或派驻投资对象企业的代理人可能会利用自身优势，追求自身效益最大化，而产生道德风险危害投资者的利益。　　除了上述风险外，长期股权投资面临最主要的风险是最终收益的不确定，主要体现在三方面。一是投资期间过长，导致不确定性风险的增加；二是可能面临多重风险形式，包括市场风险（比如投资对象估值水平下降）、信用风险（比如投资对象破产或违约）、流动性风险（

4、比如投资对象没有成功上市，退出渠道受限）以及法律和声誉风险（比如投资对象发生重大丑闻或法律诉讼）等；三是非预期因素的可能性增加。比如自然灾害或战争等不可抗事件在较长的投资期间发生的可能性增大。　　二、长期股权投资中的风险管理措施　　1、重视投资决策和投资后的风险管理　　在长期股权投资中，投资者与投资对象的联系会非常紧密，因此项目执行和投后管理的风险更为突出，这是长期投资与短期投资最大的一个不同点。风险管理需要考虑以下四点：　　一是在投资前，投资团队是否充分识别和评估了风险，是否有清晰的投资意图、投资策略、持有期限、预期回报率和退出计划等。投资团队需要从多渠道全面的了解投资对象，从

5、基本面分析财务指标，从行业的发展前景到政策方向都要作为风险点来全面考虑，最终找出一个收益和风险的最佳契合点。同时还要充分了解投资团队与投资对象之间是否存在特殊利益，避免出现道德风险。　　二是在投资过程中，投资团队是否争取到了有利的定价和交易结构，特别是交易结构中是否考虑了下行风险保护、是否有反稀释或优先购买等权益。合理的交易结构设计可以避免在投资后出现不必要的风险，保证投资者的相关权益。　　三是在投后管理中，投资团队要密切监测投资对象的经营状况、投资对象行业环境变化、管理层变动、项目收益表现和退出时机等，使用法律和公司治理机制维护投资者的利益。在投资项目达到或超过预期收益时，投资

6、团队应按照制定好的方案实施退出，兑现收益。对公司运营状况的监测一定要全面深入，形成制度化。如果投后管理只浮于表面就很难在第一时间全面的掌握风险点，会对投资管理决定的判断造成重大影响。　　四是在投资项目实在无法达到预期收益时，投资团队要及时止损，避免投资损失的进一步扩大，同时也可以释放占用的投资者资本。因为投资总有退出的时候，投资者在最初投资时就应该对退出的条件和退出的方式设计规划好。同时对于止损的设计也必须提前规划好，否则一旦出现重大意外变故时很难快速有效的做出反应。　　2、加强投资对象基本面恶化或业绩显著低于预期时的风险管理　　投资对象企业基本面恶化或业绩显著低于预期的风险主要

7、体现为不可抗事件（自然灾害和战争等）、重大技术革新、重大政策变化、重大战略或管理失误、重大人事变更等因素造成投资对象的商业模式和经营出现困难、不可持续或显著低于预期。　　例如，2011年东日本大地震展现出核电产业面临巨大的自然灾害风险，对核电业产生很大负面影响。如果此前将核电业视为安全的清洁能源进行投资，在这种整个行业基本面恶化的情况下就需要重新审视核电业的商业模式和投资前景，分析是否需要提前退出或减少相关投资。又例如，我国光伏产业在经历了早期快速发展后，从2012年开始逐渐步入