公司治理与战略管理互动关系研究

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1、公司治理与战略管理互动关系研究的财富。它的机理体现在资本在道德风险和逆向选择中的内在作用。资本机制通过公司治理结构这座桥梁对战略管理起到监督和激励的效果，资本的价值实现始终贯穿于股东会、董事会及经理层的战略选择和决策，战略目标和使命的形成及战略的制定从一定程度上取决于资本的控制力。张维迎指出非人力资本所有者拥有企业所有权即“资本雇佣劳动”是使企业价值最大化的最优企业所有权安排（张维迎，1996），指出资本作为一种物化的要素投入直接决定着企业的运营方向，显而易见地将决定公司的战略方向。比如从企业组织的发展和演进看，治理结构的演进直接推进组织的变革，组织的变革直接影响

2、公司的战略，而在组织变革过程中，资本这一要素投入起着直接的作用。例如一个人凭借热情、机遇或者某种固有的资源取得成功，取得了原始的资本积累，成立简单的组织；到逐步成立正式的智囊团，获得更多的资本收入；再到股权多元化之后，按照法律要求建立正式的董事会，实现资本结构的合理分散，完成治理的合理制衡，这样可以大大地提高公司战略决策的质量，给公司带来高额收益、避免潜在损失，资本机制在战略制定中起到了潜在关键作用。张维迎（1996）认为，资本结构是公司治理结构最重要的一个方面。企业治理机制的有效性在很大程度上取决于资本结构。如果一个特定的资本结构能有效地解决经营者激励和经营者选

3、择（及时选择和解雇）问题，它就是最优的。董事会控制、股票市场、破产机制是三种主要的治理机制，就可以制约经理和股东的行为，因此资本的意志在此中的作用被发挥地淋漓尽致，它将直接决定公司的前进方向，即战略的选择。一般认为，现代公司的治理发展的新趋势，主要表现为董事会的权力日益扩大，而股东大会的权力逐渐缩小，董事会被置于与股东和经理层相互制衡的权力系统中，作为治理的主体和战略的决策者，董事会被赋予代表股东监督和控制经理的权力，因此在股东大会即资本的所有者权力的条件下，董事会则在一定程度上代表资本的意愿，促进企业改进绩效。而股东作为资本的真正所有者，股东手中的直接凭证就是股

4、票，如果大股东无法真正掌握公司的控制权，那么股东的剩余索取权将所剩无几，假如股东通过目前的制度安排无法对经理层施加更大的压力，或机构投资者根本无精力考虑公司的治理结构时，这时，股东将选择用脚投票，抛售手中的股票，导致股价下跌，使得公司在资本市场上声誉大跌，甚至招致其他企业的收购。股东在证券市场上的抛售行为，将对管理层形成强大的压力，这必然会引起公司经营方的重视，激励他们制定新的战略，尽力提高企业的经营业绩。在成熟的美国资本市场中，以资本的意志为导向，重新架构公司治理和建立公司战略的案例可以说是比比皆是，如机构投资者在1992年就发出了强有力的声音，在两家大股东的坚

5、持下，通用汽车公司新任董事长不得不辞职，首席执行官和董事长的职位实现了分离；同样在德国资本市场，德意志银行拥有了德国当地公司300亿马克的股份，它与1998年专门成立了专门的部门来管理所持有的股份，并在所持股公司担任董事和监事，如在欧洲最大的保险公司——安联公司中，银行派驻的监事和和董事名额已经超过30%，因此在重大的战略决策中，可以有效保证资本在战略中的重要地位。2、价值力的作用机制如果说资本意志是公司治理与战略选择最原始的推动力的话，那么企业价值则是公司治理和战略管理的最终结点。公司治理作为决定和控制一个组织的战略方向和企业绩效表现的各种相关利益者之间的关系，

6、其核心是在于寻求一种保证战略决策有效性的方式，也可以被看作是企业作为针对所有者和经营者之间可能出现的利益冲突而建立的一种秩序和规则，因而企业价值的提升在公司治理作为战略制定和执行的主导因素中起到决定性作用。从一个理性人的角度来说，无论作为治理结构的各个选择方，如董事会、监事会、股东及利益相关者，都认为企业绩效的提升将为个人的目标最大化提供基础，因此企业价值的表现形式就是企业治理的绩效和战略管理的综合控制力。作为公司治理的制衡机制（股东大会、董事会、监事会），三者相互作用的最后归属将直接体现在企业的业绩上，而战略制定的决策主体与公司治理的制衡主体基本上是重合的，因此

7、二者在企业的价值取向上应该也是基本重合的。作为公司治理的激励机制（利益激励与目标约束），其核心是战略决策者提供给战略执行者的激励，从战略制定者的角度，其目的非常明确，就是实现企业价值的最大化、实现资本增值的最大化，因此他愿意提供足够的激励来使战略执行者实现个人价值最大化，同时确保战略正确地实施，进而实现企业既定的战略目标。从最新的实证研究来看，企业的高层管理人员因业绩的不佳而无法保证企业价值最大化，导致离职的比例正逐渐上升，公司治理和战略的重新整合的频率也在逐步上升。作为公司治理的外部治理机制（市场竞争、法律法规、政府），其目标显然是实现社会资源的最优化配置和社会

8、福利水平的