研究基金管理人不当行为的法律规制

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1、研究基金管理人不当行为的法律规制基金管理人不当行为的法律规制论文导读：本论文是一篇关于基金管理人不当行为的法律规制的优秀论文范文,对正在写有关于管理人论文的写有一定的参考和指导作用,突。忠实义务的内容包括三大原则：冲突禁止规则以及由此派生的图利禁止规则和诚实不可分规则。　　（1）冲突禁止规则。12基金功能的实现，离不开一个重要的角色——基金管理人，而现实中屡禁不止的管理人不当行为，则减损了基金的财产利益，扭曲了基金的直接融资作用，降低了证券市场运转的效率。无论从哪个角度来看，对基金管理人的行为做出内部和外部约束都具有重大的理论和现实作用。　　基金管理人不当行为　　·不当

2、行为　　现代经济学文献中“道德风险”主题的复兴可追溯至1971年，美国经济学家阿罗为补充阿罗-德布鲁德模型所要求的可观察性条件，在《风险分担理论的论文集》一书中率先将该概念扩展至整个经济学领域，以证明自然状态是不能被完全观测的（不可证实性或者证实具有成本）。其后兴起的“委托理论”认为中之所以会发生人损害委托人利益的不当行为，主要是由信息不对称、自然状态的不确定性、契约的不完全性和利益冲突性四个因素共同导致的。具体到基金法律关系中，管理人在运营基金资产的过程中无需承担任何金融风险，基金份额持有人对管理人行为进行及时和准确监测，在上述四个因素的作用下，管理人可能不积极地履行

3、职责，甚至为获取私利而损害基金份额持有人的利益。因此，本文所称“不当行为”指的是在委托情形下，基金管理人为谋求自身利益而从事的一切损害、牺牲基金或基金持有人的利益的行为，也可称之为“道德风险行为”。　　·管理人不当行为的主要表现　　1、基金投资中的不当行为　　（1）净值操纵。指管理人为提高基金单位净值，在交易日结束前夕故意转变原有投资组合中的证券配置结构，临时调高基金资产净值以计提更多基金管理费。　　（2）操纵市场。通常是为分享超额利润或减少投资风险，管理人之间串通合谋，共同利用其信息和资金优势对证券市场做出虚假影响，使某一股票价格发生虚假波动，诱导市场上其他投资者在不

4、了解真相的情形下做出有悖其初衷的投资决策。管理人操纵市场的方式多为：对倒，轧空，合谋买卖，连续交易，拉托。　　（3）内幕交易。指内幕信息知情人和其他以不正当手段获取内幕信息的人员违反法律规定，根据内幕信息买卖证券或者倡议他人买卖证券的行为。　　（4）不当的关联交易。指管理人或其关联人与基金之间发生的不公平交易，通常以基金之间的相互“倒仓”形式表现出来。　　2、基金销售中的互惠交易　　由于基金管理人发行的基金单位主要由证券公司负责销售，为此管理人通常暗中事先向证券公司许诺将基金的证券交易量交由其执行，以刺激证券公司尽可能扩大基金单位的销售量。因此，证券公司被分配到的交易量

5、，与其帮管理人销售出的基金单位直接挂钩。对于证券公司而言，庞大的基金资产为其带来的佣金收入增加量相当可观；对管理人而言，基金支出的交易佣金由基金份额持有人“买单”，在花持有人的钱扩大基金规模的同时能够增加自身获得的管理费，对其而言是无成本的。证券公司和管理人从互惠交易中获取的利益，是建立在损害甚至牺牲基金份额持有人利益的基础之上的。　　3、基金交易中的不当行为　　（1）盘后交易。指基金单位净值在交易日法定时间结束确定之后，管理人暗中允许特定客户以已知价进行基金单位的申购、赎回或转换的行为。　　（2）择时交易。指管理人允许特定客户为赚取可能存在的基金单位价格差价而在短时间

6、内频繁买卖基金单位的交易行为。　　基金管理人不当行为的规制机制　　对基金管理人行为的规制，从国外相关基金治理的文献中，可总结出三种方案，主要有道德、经济和法律三个层面的规制机制。分述如下：　　第一，道德层面的规制，主要指声誉机制，它建立在将声誉评估为一种资产的基础上，声誉是投资者对管理人职业能力给出的评价的累积结果，对一般投资者选择管理人具有不可忽视的影响力。第二，经济层面的规制，分为内部和外部两种规制策略。前者主要依靠改善和强化管理人的激励机制，旨在通过矫正基金管理人的剩余制约权与剩余索取权的不匹配，最大限度地弱化基金管理人和基金份额持有人在基金利益上的冲突，进而减少

7、管理人的不当行为。后者通过各种市场对管理人形成外部性约束，主要有基金产品市场、基金制约权市场、基金管理人市场等。第三，法律层面的规制，指立法机关和政府部门通过公权力制定法律法规对基金当事人特别是基金份额持有人与管理人之间的权利义务关系进行强制分配，以在基金组织内外建立起防范和约束基金管理人不当行为的一系列法律安排。　　以上三种规制方案，道德层面的规制凭借的是声誉评价在基金管理中的影响力及管理人对声誉的重视程度，管理人抱持着“打擦边球”的心态，将其声誉置于眼前利益之后，甘冒丢失声誉及其他委托的危险进行不当行为，捞取私利。经济规制主要凭借的将