李扬：金融体制改革将有较大动作

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1、李扬：金融体制改革将有较大动作

2、第1　□提高货币政策传导效率需要大力发展债券市场□货币政策调控的中介目标应逐渐转向通货膨胀□人民币汇率浮动更符合我国利益□从提供权益性和债务性资金两方面建立多层次支持小企业的金融体系□金融公司在我国发展前景广阔　　编者按：入世近一年来，我国经济形势已发生重大变化，出现了许多喜人的现象，同时也面临一些新的挑战。江泽民总书记在中央党校“5.31”讲话中强调，在新世纪新阶段，“发展要有新思路，改革要有新突破，开放要有新局面”。为此，本报记者近日就今后我国经济发展、金融改革、国企改革、财税

3、改革和对外开放等问题采访了几位著名经济学家，今日刊登的是第一篇。　　“今后几年，我国金融体制改革将会有较大动作，但与以往不同，这次改革将是一场无声的革命。进一步放松管制，建成市场化、现代化、比较完善的金融体系是我们的目标。当前，改革正沿着这一既定目标悄然前行。”中国社会科学院金融研究中心主任、中国人民银行货币政策委员会委员李扬日前接受本报记者专访时开门见山地说。　　可以说，这完全是由于加入WTO这一全球化市场使然，金融机构自觉的革命已静悄悄地全面展开：积极与外国机构接触，确定自身改革架构、发展战略方向、选择自己的

4、产品和服务，等等。仅就国有独资商业银行而言，其公司化改造、力争2－3年内上市成为公众公司，在资本金、公司治理等方面与国际市场对接的改革，已迈出实质性步伐。李扬认为，最近，中央银行提出引进民间资本、改造国有银行，标志着金融改革最重要也是最难的方面已开始启动。　　传导有赖债市　　以公开市场操作成为主要货币政策工具为标志，目前我国货币政策操作已基本完成从行政调控向市场调控的转变。相应地，货币政策传导也从主要通过银行信贷体系转为更多依赖债券市场。　　李扬说，公开市场操作的有效实施，必须以发达的债券市场为基础。因此，大力发

5、展债券市场将是下一步金融改革核心任务之一。这对于提高货币政策传导效率，意义十分重大。　　近年来，货币政策传导机制不顺畅已成为业界和管理层关注的焦点。由于买方市场引致资金相对过剩，而银行公司化变革尚未完成，使通过银行体系传导货币政策的效率大打折扣；加之央行对商业银行超额准备金支付利息，致使商业银行敢于不理会央行发出的希望其增加贷款的政策信号，就更加剧了货币政策传导的低效。　　而现有的债券市场，无论就规模还是品种而言，对拥有3万多亿元基础货币的央行来说，都无法充分施展技能。因此，在推进银行改革、调整准备金制度的同时，

6、全面发展包括国债、机构债、公司债、抵押贷款债、市政债等在内的债券市场已是当务之急。　　调控盯住通胀　　随着我国经济市场化程度逐步加深，货币供应量作为货币政策调控的中介目标，无论合理性、可控性、可测性，还是与经济的相关性都在失效，这在经济界已成共识。因为货币供应具有很强的内生性，央行无法保证其货币供应能使经济保持一个稳定的增长率。那么，转为以利率为中介目标行不行？李扬说，由于我国利率尚未完全市场化，没有调节的余地，显然不行。况且，完全市场化的利率要充分发挥作用仍需要一个完善的市场，而我国目前市场建设还不达标。　　那

7、么，转为以利率为中介目标行不行？李扬说，由于我国利率尚未完全市场化，没有调节的余地，显然不行。况且，完全市场化的利率要充分发挥作用仍需要一个完善的市场，而我国目前市场建设还不达标。　　逐渐向通货膨胀目标转变不失为明智选择。李扬强调，所谓通胀目标，不能简化为物价目标。相对货币供应量，它要求货币当局更多地关注实体经济和金融领域所有影响通胀的指标。另外，它与货币供应量的差别还在于有反馈机制这一优势，通过不断反馈，可随时根据市场情况调整目标。他介绍说，英国全面转向通胀目标已7年，其货币当局监管涉及面越来越广，越来越象一个

8、统管全部经济的宏观部门。这当然要求央行具备更高的素质和操作艺术。　　浮动制符合大国利益从理论上说，一国汇率制度从完全盯住到完全浮动，中间有好多种选择。但自亚洲金融危机之后，汇率选择的余地越来越小。流行的理论认为，一国的汇率要么是盯住要么是浮动。　　李扬认为，浮动制更符合我国利益。他建议，人民币汇率3－5年内可考虑浮动。因为对一个经济大国来说，需要保持货币政策独立性和灵活性，如盯住汇率，即货币当局承担维护汇率稳定责任的话，货币政策则无独立性而言，其操作必然受到限制。　　他说，人民币汇率确实存在一些需要调整的因素。比

9、如，国际收支连续两年顺收大于顺差是解释不通的，其中一定有一部分是做汇率投机的。特别对一些短期资本来说，看中的是人民币升值的趋势。这一趋势从近年周边特别是东南亚国家越来越多的人们愿意持有人民币可见一斑。　　又如，在同业拆借市场上，外资金融机构拆入量也在迅速增加，这其中有其扩大在华人民币业务的因素，但也不排除在汇率上投机的可能。所以，从中期看，有必要研究人民币汇率的变动问题。