风险投资公司介入风险企业管理的研究综述　

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1、风险投资公司介入风险企业管理的研究综述(西安工业大学，陕西西安710032)摘要：文章结合国内外文献，从风险投资公司对风险企业的介于程度、影响介入的因素以及介入产生的影响几个方面进行了归纳和研究。关键词：后续管理；介入方式；风险投资公司；风险企业管理中图分类号：F279.23文献标识码：A文章编号：1007—6921(XX)17—0043—021风险投资公司介入风险企业管理的研究现状目前已有大量关于风险投资的研究，但是这些研究主要集中于风险投资家的融资职能，对其他职能的研究还很少。因为风险投资是一个高风险高回报的行业，行业内部逐渐分离化和专业化，因此风险投资家的其他职能

2、也越来越受到关注，例如管理咨询、顾问、朋友及董事会成员。而这些问题主要集中于：①风险投资家介入的程度；②导致风险企业家更多地介入风险企业的因素；③风险投资介入产生的影响。大量研究表明风险投资家除了提供资金外，还可以影响风险企业的业绩(FriedandHisrich1995)o例如，在—项对风险投资(VC)公司和风险企业的研究中，有52家公司参与调查，受访者评价了他们相互作用的种类及力度。Sapienza(1992)通过测量风险投资家作为风险投资代理的重要程度来测量其介入风险企业的有效性，得出风险投资家除提供资金支持外还可提供增值服务。De-NobIe,etaI.(199

3、4)调查了47个风险企业，发现，“风险投资家与风险企业家之间良好的合作会产生一种协同关系，最终把风险企业推向更高的层次。”VC除了提供股本融资外还可以提供其他服务。在对15个风险企业的调查中，FriedandHisrich(1995)发现VC主要提供资金，社会关系网路，道德支持，商业知识以及行业规则。GormanandSahIman(1989)调查了49为风险投资家，让他们按重要性列出了管理支持的类型。结果为：①建立投资团队帮助风险企业获得后续融资；②加入管理团队；③审查并帮助制定商业战略；④协助制定可行性计划；⑤帮助介绍潜在的顾客。当VC追加资金，以及风险企业的管理团

4、队存在技术缺口时，VC会加大介入力度。MacMiIIan,KhoyIian,andKuIow(1989)调查了62名风险投资家，让他们指出在20项活动中，对每一项的介入程度。结果表明以下6种活动最重要：①加入董事会；②获得股本融资可替代的资源；③与投资团队交换意见；④监控财务业绩；⑤监控经营绩效；⑥获得债务融资的可替代资源。在研究风险投资家与企业家的关系时，FriedandHisrich(1995)提出：风险投资家可以担任董事会的重要职位。Timmons(1987)提出风险投资者最重要的贡献是提供咨询。在评估风险投资者介入程度时，MacMiIIan,Kholianand

5、Kolow(1989)将风险投资家的参与程度分为三个水平：放任型、中度介入和深度介入，以销售量、市场份额、利润和投资回报率来衡量风险企业的经营绩效。回归分析结果显示，在三种不同程度的介入水平下,风险投资家的管理参与活动与被投资企业经营绩效呈现出不同的相关性。在放任型政策下，专业的业务支持与企业经营绩效表现出很强的正相关，而确定客户和分销渠道、处理危机和问题与企业的经营状况表现出很强的负相关；在中度介入政策下，制订企业的经营战略和寻找管理团队候选人与企业经营状况表现出负的相关性，而对企业运作情况的监督与企业的经营状况是正相关的；在深度介入政策下，寻找管理团队候选人与企业经

6、营状况表现出负的相关性。研究还表明，过度的介入会导致风险企业业绩下降。2影响风险投资家介入风险企业管理方式和程度的因素2.1投资阶段根据风险企业所处的发展阶段不同，风险投资后管理的方式和参与程度应有所不同。在风险企业的早期阶段，由于创业者一般缺乏创业管理的经验，管理班子往往不健全，各种关系网络特别是市场网络尚未建立起来，这时风险投资家的积极介入对风险企业的成功与否十分关键。此外，创业者在企业开始创办的阶段常常会遇到各种挫折或障碍,并且伴随着孤独,风险投资家的介入不仅给创业者商业上的支持，而且还能够给他们感情上的支持,使他们能调节与超越孤独。随着风险企业的发展壮大，增值服

7、务的方式和内容将随之变化,风险投资家介入程度可能没有早期那么深，且多提供战略管理方面的帮助。2.2投资股份风险投资公司根据投资于风险企业资本股权的比例不同确定风险投资后管理的方式和参与程度。一般来说，股权比例越大,参与越深,选择的方式越多。比如，股份很少，可能只参与股东大会行使股东权力即可；股份多，则可能参加董事会、监事会、甚至派员出任总经理（或副总经理）、财务部经理等,显然其参与的程度深得多。2.3投资行业根据所投资的行业性质不同，风险投资后管理的方式和介入程度不同。一般而言，对于高新技术企业，由于其不确定性大，风险投资家介入程度较深;