对于人民币汇率升值的对外贸易挤出效应

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1、对于人民币汇率升值的对外贸易挤出效应对于人民币汇率升值的对外贸易挤出效应导读：内容摘要：2005年7月以来，人民币不断升值，但是贸易顺差未减反增，汇率调节国际收支平衡的作用没有体现。本文基于此背景来探讨人民币汇率升值和利率提高的价格“传导效应”，分析其对国际贸易收支产生的影响，提出人民币汇率升值未能减少贸易顺差的理由在于出口退税等政策对汇率升值产生“挤出效应”。　　关键词：人民币升值挤出效应汇率传递　　　　2005年7月我国又一次进行汇率制度改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，扩大了人民币

2、汇率浮动区间，人民币对美元汇率从2005年7月21日的8.28升至2011年6月30日的6.47，升值幅度达21.9%。在此期间，进口从2005年的6283亿美元增至2010年的15206亿美元，出口贸易从2005年的7625亿美元增至2010年的17526亿美元。人民币升值并未带来贸易顺差的减少，反而一直呈现上升的趋势，汇率升值带来的进出口贸易效应并不明显，其根源是什么？陈彪如（1992）的研究发现1980-1989年间人民币汇率变动对进出口贸易的影响不明显。曹阳和李剑武（2006）、谷宇和高铁梅（2007）等研究人民币汇率

3、波动性与进出口关系，得出的结论是人民币汇率波动性长期将对出口产生负向冲击，对进口产生正向冲击，短期则对贸易影响不大。封思贤（2007）研究表明人民币实际汇率的变化会显著影响我国的进出口，这种影响程度在1994年以后明显地出现了下降趋势；人民币汇率变化对我国进出口的调整存在明显的J曲线效应。有的学者也从贸易结构的视角进行了研究，这里就不一一累述。本文在这些研究的基础上，试图从制度视角分析人民币汇率升值并未减少贸易顺差扩大的成因，提出出口退税等政策给人民币汇率升值的对外贸易产生“挤出效应”，通过汇率改革提升企业竞争力的设想而没有达

4、到预期的目标，因此从制度摩擦的视角研究汇率升值的贸易效应尤为必要。　　人民币汇率变动趋势和进出口贸易变动比较　　人民币对美元汇率自从破“8”以来，已升到6.47。汇改重启前，受人民币对美元汇率中间价基本稳定的影响，人民币有效汇率（即多边汇率）追随美元走势，总体呈现上升走势。根据国际清算银行（BIS）的数据显示，2005年汇改以来累计升值12.7％。由于2010下半年国内消费者物价指数（CPI）走高，导致人民币实际有效汇率升值幅度高于名义有效汇率，全年累计升值4.7％，2005年汇改以来累计升值21.0%。　　国际收支也在上升，

5、2005年的外汇储备为8189亿美元，2010年外汇储备激增到28000亿美元，净增长近20000亿美元，增长幅度比起过去的历史年度增幅很大，说明国际收支失衡理由严峻，给国内带来的通胀压力很大。　　汇率变化并没有导致贸易顺差的变化，货物出口贸易与汇率反向运动，也就是说人民币有效汇率和名义汇率升值并没有降低贸易顺差，扭转国际收支失衡的局面，人民币汇率与进出口贸易的相关性较弱，实证分析难以解释。对此现象的解释有两种基本观点：一种观点认为实证并没有考虑制度因素和政策变量，事实上反向作用的制度设计减弱人民币升值对贸易出口的影响，人民币

6、升值要想发挥国际收支的平衡调节作用需要配套政策的协同效应。另一种观点认为人民币升值空间依然存在，应继续升值到一定范围才可以发挥汇率调节国际收支的作用。笔者研究分析大量的文献发现，人民币汇率升值对经济外部失衡的调节作用，不仅要受到利率等其他货币政策工具的影响，还要受到进出口贸易政策等制度的约束。　　“双率”升值对进出口贸易的影响　　汇率与利率是货币政策的重要工具，对内外贸易和产出有着直接或者间接的影响。从2009年下半年，我国的经济逐渐恢复到金融危机前的水平，四万亿货币投放产生深远的影响，2009-2010年贸易顺差不断扩大，通

7、胀指数越来越高，房地产飞涨。国家不得已严厉整顿房地产市场和制约房价，甚至不惜运用行政手段来干预市场，抑制经济过热和通胀上涨的压力，采取数量工具和价格工具（“双管齐下”）的策略来干预货币市场，依赖汇率与利率（“双率”）的价格工具来影响市场的投资和进出口贸易，依赖存款准备金等数量工具来减少流动性，实施紧缩的货币政策，达到抑制通胀的目标。从实践效果来看，调控效果较为明显，也就是说“双率”必须有其他货币政策的配合才能发挥较大的调节作用，增强价格的“传导效应”，提升国际收支平衡调节的效果。　　（一）“双率”升值的贸易价格传递效应　　从2

8、010年10月开始，国家先后4次提高利率。利率升高会增加企业的融资成本，推升出口产品的价格，由此形成出口产品的利率影响机制。而汇率从2005年7月以来爬行上升，一般来说汇率升值具有提高出口产品相对价格、降低进口产品相对价格，抑制出口、提高进口的作用。“双率”齐升是对市场预期的