人民币汇率升值趋势及其经济结构效应

《人民币汇率升值趋势及其经济结构效应》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、人民币汇率升值趋势及其经济结构效应对外经济贸易大学金融学院丁志杰教授2008年4月10日，人民币对美元汇率首度突破7的整数大关，进入汇率6时代。人民币汇率未来走势如何，会对经济产生什么样的影响，引起社会广泛的关注。本文回顾汇改以来人民币汇率走势，根据历史汇率和购买力平价分析汇率的未来趋势，探讨人民币长期升值趋势对经济结构调整的作用。一、汇改以来人民币稳步升值的态势2005年7月21日汇率形成机制改革，人民币步入升值轨道。2008年6月3日，人民币对美元的中间价为6.9295，与汇改之前的8.2765相比，升值幅度超过19%。汇改近3年来，人民币升值整体呈加快趋势。2005年，人民币对美元

2、升值2.56%，其中包括7月22日汇率从8.2765调整到8.11，一次性升值2.05%。2006年和2007年，人民币分别升值3.35%和6.90%。2008年仅一季度，人民币就升值4.16%。人民币升值加快的主要原因是美元在国际外汇市场上不断贬值。在新的汇率形成机制下，人民币汇率参考一篮子货币进行调节，篮子中美元占比最大。一般而言，如果美元对其他篮子货币贬值，那么人民币对美元将升值。自2002年，美元进入了长达6年多的贬值周期。美联储公布的对七种主要货币的美元指数，从2002年1月28日的112.8890，跌至2008年3月18日的69.2631，名义有效汇率最多贬值38.64%。2

3、007年11月，次贷危机问题集中爆发，美元汇率屡创新低，人民币对美元出现较大升值，从而使得当年人民币升值幅度出乎市场预料。人民币对其他主要货币有升有贬。在银行间外汇市场交易的五种货币中，除美元外，人民币对英镑和港币升值，对欧元和日元有一定程度的贬值。汇改以来，对欧元贬值最高时近达10%。2008年一季度，尽管人民币对美元有较大幅度的升值，但对日元、欧元依然有不同程度的贬值，最大贬幅分别达10.13%和4.52%。人民币有效汇率小幅升值。在考察汇率变动对实体经济如贸易的影响时，多边有效汇率比双边汇率更有用。由于人民币对主要货币有升有贬，人民币名义有效汇率升幅要小于对美元的升幅。根据国际清算

4、银行的统计，2005年8月1日到2008年5月1日间，人民币名义有效汇率指数从96.09升至101.32，升值5.44%。当前阶段的升值昭示着强势人民币时代的到来。在新中国的货币史上，人民币长期处于贬值态势，1994年汇率并轨后的升值是为数不多的例外。1994年初，中国统一官方汇率和外汇调剂市场价格，实行单一的汇率，美元汇率由5.7和8.7统一到8.7。并轨后人民币小幅升值，直至1997年亚洲金融危机爆发，其间升值约5%。这种升值可以看作是对并轨时汇率人为超调的纠正。亚洲金融危机后中国政府承诺人民币不贬值，对美元汇率稳定在8.27-8.28之间，但人民币在外汇市场上面临很大的贬值压力，到

5、1999年达到顶峰，黑市上人民币对美元汇率超过10。进入21世纪，随着中国经济持续快速增长，国际收支双顺差不断扩大，外汇储急速积累，人民币贬值压力逐渐减弱。2001年发生在美国的911事件彻底扭转了人民币汇率预期，由贬值预期转为升值预期，市场上人民币出现升值压力。可以说，人民币升值是合理的，主要是经济基本面因素决定的，始于2002年下半年的国际压力只是放大了升值压力。20currencydeposit,weprescribeapassonaregularbasis,qilucardaccountonaregularbasis),certificatebondsandsavingsbond

6、s(electronic);3.notdrawnonabanksavingscertificate,certificatebondsapplyformortgageloans,acceptingonlythelender尽管人民币已经历较大的升值，但是升值预期依然存在。本轮人民币升值还有多大空间是市场关心的一个问题。就汇率而言，6个月到1年属于长期预测。超过1年的汇率预测，无论是经济基本面分析法还是技术分析法，都显得力不从心。透过历史看未来，经验主义也许更为实用。1994年人民币汇率并轨之前的官方汇率是5.7，尽管当时官方汇率一定程度上高估了人民币，但是此后10多年中国劳动生产率的提高逐

7、步修正了高估。正因为如此，当前一种普遍的看法是，人民币对美元的汇率回到6以下，单边的升值预期才可能结束。再往后看，1985年1月1日人民币对美元汇率是2.8，1981年是1.5。然而，由于当时很浓厚的计划经济色彩，汇率主要是内部核算的工具，这使那个时期的汇率对未来的参考价值大打折扣。二、购买力平价与人民币实际汇率趋势购买力平价是分析长期汇率趋势的工具之一。购买力平价理论认为，汇率是由物价水平决定，等于两国物价水平之比。由于影响汇率的