人民币汇率升值趋势探析及政策建议

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1、人民币汇率升值趋势探析及政策建议　　　目前我国人民币汇率从内部看具有升值的潜力，从外部看面临快速大幅升值的压力。与此同时，我国的具体国情及面临的国际环境决定了人民币升值步伐不宜过快，让人民币汇率保持缓慢上升、小幅渐进的运动态势应该是当前可行的选择和汇率改革成功的有效途径。　　　　2005年7月21日，人民银行发布《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制，自此，旨在建立以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度改革拉开序幕。本文结合汇率改革以

2、来的人民币汇率变动情况，对未来人民币汇率的变动趋势做一些粗浅的分析并提出相应的政策建议。　　　　一、汇率改革以来人民币汇率变动情况　　　　2005年7月21日，人民银行宣布，人民币对美元即日升值2%，即1美元兑元人民币，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下3‰的幅度内浮动。2007年5月18日，人民银行宣布，自5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由3‰扩大至5‰，人民币汇率弹性进一步增强。2007年7月3日，美元兑人民币中间价升至，汇改以来人民币累计升值幅度

3、接近%。　　　　　同时，随着汇率形成机制的日益完善、市场作用的增强，人民币汇率对于市场供求关系的反映更加灵敏。2006年1月4日起，询价交易方式（OTC）和做市商制度同时引入银行间即期外汇市场，人民币汇率中间价自此在当日9点15分由中国外汇交易中心向外汇市场做市商询价后加权得出，一举改变了以上一个交易日人民币汇率的收盘价作为中间价的方式，显著增强了人民币汇率的浮动弹性。　　　　在近两年的时间里，人民币汇率水平基本上沿着平滑轨迹逐步升高，体现出主动性、可控性和渐进性的改革原则。但是在升值过程中也面临着一些新的问题，主要

4、表现在：　　　　一方面，人民币升值并未起到遏制外贸顺差迅速扩大的作用，而持续扩大的外贸顺差带来大量的外汇储备，人民银行为购入外汇而不得不发行大量的基础货币，造成银行体系流动性过剩问题日益突出，已经威胁到经济的持续健康发展；另一方面，目前人民币的升值幅度远没有达到欧美和日本等国家的预期，这些国家要求人民币加快升值的呼声依然很高，在人民币加速升值预期下，国际热钱从来没有停止过涌入中国的步伐，人民币升值压力不断加剧。　　　　此外，国际货币基金组织（IMF）于2007年6月启动新的监管框架，新增的“第四原则”明确提出：成员国

5、在制定本国汇率政策时，要确保“不致引发外部社会的不稳定”。联系到我国巨额外贸顺差引发的加快升值噪音，IMF此举无疑进一步加大了我国的汇率政策压力。在上述背景下，继续坚持既定的汇率改革方案还是加快人民币升值步伐，成为汇率改革中面临的重大问题。　　　　　二、人民币汇率趋势展望　　　　目前我国人民币汇率从内部看具有升值的潜力，从外部看面临快速大幅升值的压力。与此同时，我国的具体国情及面临的国际环境决定了人民币升值步伐不宜过快，让人民币汇率保持缓慢上升、小幅渐进的运动态势应该是当前可行的选择和汇率改革成功的有效途径。　　　　

6、（一）经济持续快速增长为人民币升值提供了基础　　　　20世纪90年代以来我国经济持续快速增长和劳动生产率不断提高，形成推动人民币长期升值的经济基础。有关方面的研究结果表明，1993年－1999年，我国制造业劳动生产率增长速度是1980年－1992年期间的两倍，高于同期美国制造业劳动生产率增长速度个百分点。2002年以后我国经济开始加速增长，劳动生产率增长速度重新开始加快，根据“十一五”规划，未来我国经济增长率和劳动生产率仍将以相对于发达国家更快的速度提高，并不断给人民币汇率带来新的升值空间。可以预见，人民币的升值是今

7、后若干年内的一个基本趋势。　　　　（二）汇率小幅渐进升值是切合实际的汇改方向　　　　“渐进式”是我国改革的重要特征，这一原则同样适用于人民币汇率升值路径的选择。我国尚处于社会主义初级阶段，人口数量众多，劳动力就业压力大，同时产业结构又处在转型过程中，过度依靠出口拉动经济增长的发展模式相对脆弱，外汇市场不够成熟伴生着汇率风险的防范能力不足，这些因素构成了人民币汇率升值路径安排的约束条件。结合中国的具体国情，保持人民币汇率的小幅渐进升值趋势是由中国经济增长与转型的双重任务所决定的。缓慢渐进的汇率调整过程将与整个经济基本面

8、的调整相互融合促进，有利于经济资源和结构的重新配置，稳定的小幅升值也有利于减少国际热钱的投机行为。　　　　　同时，从全球市场环境来看，目前人民币大幅升值的外部条件并不成熟，联合国亚洲及太平洋经济社会委员会ESCAP在《06年亚洲及太平洋经济社会概览》中指出，全球贸易失衡是深度经济结构问题，如果不解决这些问题，仅靠汇率调整不可能长期有效地解决这