关于当前东北亚核心媒介货币的思考

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1、关于当前东北亚核心媒介货币的思考张振家　沈阳大学宽泛意义上的东北亚区域覆盖了中国、日本、蒙古、韩国、朝鲜及俄罗斯远东地区，区域总人口近十七亿，GDP约占世界的五分之一。在地区贸易、外汇储备与金融体系中，美元作为东北亚地区具有垄断性质的核心媒介货币的态势是客观而又真实存在的，2009年重返亚太战略的提出更是彰显了美国重塑美元霸主地位的决心。同时，随着中国日益显露其作为东北亚地区最终产品贸易市场提供者与首要进口地的地位以及亚投行的筹建，也将使得人民币将更多地发挥地区媒介货币职能。东北亚地区除了美元和人民币的流通以外，还有欧元、日元、韩元以

2、及卢布的存在，总的发展态势是：美元作为当前东北亚地区具有垄断性质的媒介货币的常态格局在可预见的未来仍将持续；人民币是挑战地区既有美元核心媒介货币地位的核心动力；而欧元、日元、韩元和卢布则缺乏成为地区核心媒介货币的经济根基。一、美元：东北亚地区仍具有垄断性的媒介货币（一）美元的经济基础日益复苏首先，此次全球金融危机使得美国经济和美元的霸主地位受到了前所未有的削弱和挑战。美国经济部经济分析局（BureauofEconomicAnalysis,U.S.Departmentofmerce）2009和2012年度数据显示，美国国内生产总值从20

3、06年2.8%的增速下降至2009年的-3.5%，私人国内投资更是出现了从2007年至2009年连续三年的负增长，而进出口、居民消费支出的表现亦都在2009年达到了最低谷，相反由于扩张性财政政策的实施，政府消费支出与投资则呈现出增长趋势，并于2008年达到了最大增幅。各国出于规避汇率风险以及稳定国内金融市场的考虑，美元在各国央行官方储备总额的比例也跌落至2013年的61.44%（MaVillar，2014）。然而，令人吃惊的是美国经济增长颓势在2010年得到了遏制，且经济复苏迹象明显。2014年美国经济增速已回复至2.4%，2015年

4、的预期更是达到了3.6%，都快于同期的欧元区、日本与俄罗斯。其次，美国的消费价格水平相对平稳，通胀预期低于经济增速更快的中、韩两国。最后，虽然失业率仍然高于中、日、韩三国，但明显低于俄罗斯与欧元区，且总体呈不断下降趋势（见表1）。（二）美元在地区国家中仍具有最高的认知度作为媒介货币，美元的使用在地区国家中仍具有最高的外部性与惯性。即使深陷危机之中，2008年日本进出口贸易中美元结算比例仍然分别高达74.7%和49.8%，高于日元自身的20.7%和39.4%（Shin-ichi，2011）。而傅缨捷等（2014）的研究进一步表明，201

5、3年日本进口贸易中美元结算比例仍接近75%，出口贸易中美元结算比例为55%左右。根据韩国央行2014年10月公布的数据，美元在韩国进出口贸易结算中的使用比率更是具有压倒性优势，分别为84.5%和86.2%。国际清算银行（BIS）2013年9月发布的数据进一步揭示了美元占国际外汇交易结算份额总体上已经从2010年的85%缓慢爬升至2013年的87%。此外，虽然整体规模在下降，但美元在东北亚地区国家中仍具有最高的认知度，美元仍是东北亚地区国家央行首选的储备货币。维基百科（英文）公布的数据显示，截至2014年11月，在全球排名前10位的外汇

6、储备经济体中，东北亚依然占据4席，分别为中国（1）、日本（2）、俄罗斯（6）以及韩国（8）。二、欧元、日元、韩元与卢布：缺乏成为核心媒介货币的经济根基（一）欧元区乏力的经济表现是欧元的掣肘欧元毋庸置疑是当前位列美元之后最为成功的国际货币，但乏力的整体经济表现却制约了其在东北亚地区更多发挥媒介货币职能的空间。环球银行金融电信协会（Sorgan（2011）认为，无论从日元国际化的历史进程还是近期日元的表现，日元已经攀升到了其能够到达高度的顶点，并且始终没有摆脱不断下滑的窘境。2013年日本进口贸易中日元结算比例仅为20%，出口贸易中日元结

7、算比例则不足40%，都低于2001至2012年的平均水平，同时日元占国际货币储备的比重也于2013年降至历史新低的2.12%。此外，2014年日本的经济增长速度仅为0.1%，并且2015年的预期也低于1%（见表1），远低于美国的水平，这表明除非日本经济能够快速地在所谓的“安倍经济学”所规划的发展思路中找到经济停顿的症结并缓和与地区国家政治与外交纠纷，否则经济回暖将很难在短期内实现。种种迹象表明，日本经济的复苏恐怕仍然要以货币超发和货币贬值为代价，日元重回亚洲的战略可行性日益模糊。（三）韩元参与地区货币博弈的根本在于避险韩元在东北亚地区

8、货币博弈中同样不占优势。虽然同期韩国的经济增长速度总体上快于美国、欧元区以及地区中除中国之外的其他国家，但作为小型发达经济体，其经济总量与国际贸易总额都严重限制了韩元跨境使用的可能性，其货币参与货币博弈的目的更多是出于防