货币流通速度的再认识

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1、研究领域：宏观经济学货币流通速度的再认识*本文是教育部人文社会科学重点研究基地2002-2003年度重大研究项目“现代信用经济与虚拟经济研究”（02JAZJD810005）的阶段性成果之一。——对中国1993-2003年虚拟经济与实体经济关系的分析货币流通速度是货币经济学的一个重要问题，这不仅涉及到货币需求以及货币供给政策的调整，而且其本身的变化一方面是宏观经济环境变化的结果，另一方面反映出宏观经济的许多问题。但目前无论理论界还是各国政府决策层，对货币流通速度的测算或预测，以及由此对货币供应量的决定，其理论依据不外乎传统的

2、交易型货币数量公式MV=PQ和收入型货币数量公式MV=PY，其中M为货币数量，V为货币流通速度，P为交易商品的价格，Q为商品交易量，Y为名义收入。不可否认，这两个货币数量公式在其特定的历史时代背景下无疑是有效的理论工具，估算出的货币流通速度变化相当平稳且与实际情况吻合，其原因在于货币需求函数的稳定性。国外的许多研究结果表明，在20世纪70年代中期以前，只要适当地考虑时滞后的收入和利率等变量，就可以对货币需求作出合理和可靠的解释。但时过境迁，在20世纪70年代中期以后，研究结果越来越缺乏解释力，传统货币需求方程的估测结果系统

3、地大于实在的货币余额，从而出现了一个“失踪货币”。货币需求函数的不稳定使货币流通速度可以预测的货币主义观点受到挑战，进而使货币政策作为稳定经济的一个主要工具受到质疑。究其原因，我们认为一国经济环境乃至整个国际经济环境的变化是其背后的深刻原因。因此对货币流通速度的重新认识便提上了议事日程。传统意义上认为货币流通速度不是一个现实的经济变量，只是货币市场事后均衡结果，单独分析它不会给我们更多信息。在本文中笔者从经济虚拟化发展的角度，利用虚拟经济理论已有的研究成果，建构货币循环流模型提出自己对货币流通速度的重新认识，希望能在理论界

4、引起广泛的讨论。文章结构如下：第一部分分析经济虚拟化对货币流通速度的影响；第二部分论证交易型货币数量论的复归倾向，在此基础上对交易型货币需求函数进行实证检验；第三部分提出新的货币流通速度公式，并建立现代信用货币经济的六部门货币循环流模型，分析货币流通速度的在现代信用货币经济中的新特点；第四部分在对中国货币流通速度进行重新估算的基础上，分析检验我国虚拟经济与实体经济的关系，然后针对出现的问题提出相应的政策措施和建议。一、经济虚拟化对货币流通速度的影响（一）经济虚拟化20世纪70年代以来，世界经济出现了新的趋势，即经济的虚拟化

5、，虚拟经济越来越脱离实体经济而日益成为一个相对独立的经济活动领域，虚拟经济不再是实体经济的附属品，作为虚拟经济重要组成部分的“金融是现代经济的核心”。随着这种经济结构的变化，虚拟资产在经济虚拟化过程中越来越居于主导地位，在宏观层面主要表现为国民财富构成发生变化。如西方发达国家和加入到金融全球化行列中的新兴发展中国家，自上世纪70年代以来虚拟资产与国民财富的比率不断提高，并且出现趋同化趋势，一些发展中国家的虚拟资产膨胀速度赶上甚至超过一些发达国家，到九十年代这些国家拥有的虚拟资产总量都超过GDP总量，有的国家达到3倍多。13

6、在微观层面体现在居民家庭财富和收入来源构成以及企业利润来源占比的变化。如主要工业国家的居民所持有的财富形式越来越与物质财富相脱离，虚拟资产财富在家庭财富中逐渐占据主要地位。表1提供了部分经济发达国家家庭持有财富中，虚拟资产财富所占的比例。其中当代美国人的财富中有82%以上是金融资产，这还不包括地产在内。在银行的抵押资产中，大约有70%以上是房地产。可见，虚拟资产在发达国家的财富中占有重要地位（刘骏民，2002）。在居民收入来源构成中，美国居民来自制造业的收入与来自资本红利利息收入和服务业收入形成鲜明的反差，在曲线图上表现为

7、一把“大剪刀”（见图1）。制造业收入占比从22.05%降至8.50%，减少了近2倍；资本红利利息收入和服务业收入占比分别从9.04%和9.85%升至16.95%和21.45%，上升了近1倍，两者之和达到38.40%。与此同时，企业利润来源构成也表现出相同的变化。在20世纪70年代中期前后的1959-2002年期间，美国制造业利润持续下降，从1959年的49.35%降至2002年的11.76%，减少了近四倍；而同期的金融业利润却从13.59%上升到26.63%，增加了约一倍（见图2）。由此可见，经济虚拟化的发展使整个经济出现

8、结构性的变化，这势必影响到经济主体行为方式和经济运行规律的变化。表1主要工业国家金融资产占家庭净财富的百分比单位：（%）年份美国日本法国英国加拿大1981~198569.742.537.851.958.61986~199071.741.549.652.763.91991~199576.950.155.2