我国制造业上市公司资本结构与经营业绩相关性分析

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1、东北师范大学硕士学位论文章：第一章引言，介绍论文的研究背景及意义，解释论文的研究思路及方法，指出论文的创新和不足之处；第二章文献综述，从资本结构、经营业绩以及二者相关关系三个角度进行了国内外文献总结和评述；第三章行业选取说明及制造业特点分析，先说明了行业划分标准及选取制造业为研究对象的原因，然后对制造业上市公司的特点进行分析；第四章实证分析，对选取的样本公司的资本结构和经营业绩进行主成分分析和最小二乘回归，统计回归结果；第五章论文的结论部分，对全文做分析总结。1．4本文的创新与不足1．4．1本文创新本文主要有以下两点创新：第一，指标选取方面运用了主成分分析法，克服了单一指标评价的局限

2、性。在以往的研究中，虽然有学者建立了经营业绩的综合评价指标，但是鲜有研究建立资本结构的综合指标，运用二者的综合指标来分析探讨问题的研究更是几乎未出现过。本文运用主成分分析法，分别构建了资本结构和经营业绩的综合评价指标，使得研究结论更准确，更具参考价值。第二，研究思路上选择先分别讨论制造业各个样本公司资本结构与经营业绩相关关系，再统计所有样本回归结果中呈正相关和负相关关系样本所占比例，以此判断整个制造业资本结构与经营业绩的相关关系。资本结构和经营业绩都是随着公司的成长而逐步累积形成的，每家公司的数据都可以看成是一组特定的组合，因此若直接采用众多公司的平均数进行研究可能存在抵消效应，应该

3、分别对所形成的每一个组合进行回归分析，再根据统计结果来说明行业整体情况。这种从个体到总体的分析思路与以往直接采用行业平均数据进行研究存在本质上的差别。1．4．2本文不足由于本人能力有限及可能会有部分数据无法准确获取，本文仍存在以下三点不足之处：第一，在研究时没能区分经营资产负债率和金融资产负债率。经营负债和金融负债对利润的影响是完全不同的，前者不直接减少利润，后者会产生利息并减少利润，所以在分析资本结构和经营业绩相关关系时应当考虑债务的利息结构，并把资产也划分为经营资产和金融资产，将相应的比率指标作为资本结构分析依据。在数据收集过程中，发现无法准确取得样本公司近十年来有息负债的数据，

4、最终遗憾的舍弃了这个参考指标，当同后有足够的数据支持时，应该继续进行研究。第二，本文只对综合指标进行了最小二乘法回归分析，并根据回归结果系数正负符3东北师范大学硕士学位论文号判断相关关系，没有考察二者的非线性关系。第三，在对呈正负相关关系的样本进行归类统计后，应该对比两种相关性的公司在公司治理等方面的特点，找出相关关系的影响因素，由于时间精力有限，本文未能在这方面进行探讨，这也是本人以后继续研究的方向。．以上不足应在以后的学习和工作中来进一步充实和完善。4东北师范大学硕士学位论文2文献综述2．1资本结构相关理论综述2．1．1资本结构的概念界定一般而言，资本结构是指公司总资本的来源构成

5、，以及不同来源的资本与资本总额的比例关系。实际运用中，通常用负债占总资产的比例来说明公司资本结构，由于对资本结构中负债内涵的界定存在分歧，导致不同学者对资本结构的界定不同。学者们对资本结构的界定可以大致概括为两派观点：～派学者认为资本结构中的负债不包括短期负债，仅指公司的长期负债部分，与此相对应资本结构仅仅反映长期负债与资本总额的相互关系，是指公司资本中长期资金项目各来源部分与总体的比例关系，即通常所说的狭义资本结构。另一派学者认为应当把所有期限的负债都纳入研究范围，即公司资产负债表所列示的所有负债都应该是资本结构负债的组成部分，与此相对应资本结构反映各期限的负债整体与资本总额的关系

6、，是指公司所有资本来源的构成及其相互比例关系，通常称之为广义资本结构。将上述两种资本结构的界定对比分析后，可以发现后一种观点其实包括了前一种观点对资本结构概念的界定，在实际运用中，不同学者根据研究问题的不同，灵活应用资本结构的概念。本文在进行实证研究时，综合考虑了广义资本结构指标和狭义资本结构指标，以求更全面的反映资本结构和经营业绩之间的相关关系。2．1．2资本结构的相关理论学术界开始系统进行资本结构理论研究的标志是Durand(1952)【4】在美国经济研究局1952年召开的公司理财学术年会上，提交了名为《公司债务和股东权益成本：趋势和计量问题》的论文。时隔六年之后，莫迪利安尼(M

7、odigliani)和米勒(Miller)发表了《资本成本、公司理财与投资理论》，提出对资本结构研究具有划时代意义的删理论，激发了学者们探讨资本结构理论的兴趣，随着研究的深入，相关理论不断推陈出新，资本结构相关问题研究已成为经济学及管理学的热点领域之一。资本结构理论的发展大致经历了三个阶段，即早期资本结构理论阶段、现代资本结构理论阶段和后现代资本结构理论阶段。早期资本结构理论包括三种类型：净收益理论、净经营收益理论以及传统理论。现代资本结构理论阶段的研究主