后金融危机时期我国外汇储备管理的现实选择

《后金融危机时期我国外汇储备管理的现实选择》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、后金融危机时期我国外汇储备管理的现实选择关键词：　　至2008年年底，我国外汇储备余额已达1.95亿美元，同比增长33%。相较于2007年7月次贷危机爆发之时，外汇储备余额增加了5608亿美元。虽然我国外汇储备管理局未公布外汇储备的具体结构，但据国外机构分析，我国1.95亿美元的外汇储备中大约70%为美币资产。根据美国财政部公布的数据，至2008年底，我国持有的美国国债达6962亿美元，占外汇储备总额的36%。长远来看，由于美国通过不断发行国债的方式为国内提供融资，使美元面临长期的贬值压力，这无疑为我国的外汇储备带来潜在的价值缩水风险。面临这样的形势，业内人士对我国的外汇储备管理纷

2、纷提出观点，有从盈利角度出发的，倾向于乘国外资产价格回落之际进行海外收购，也有从保值角度出发的，认为应增持黄金以及增加能源储备，确保外汇储备安全。笔者认为，在后金融危机时期，世界经济下滑趋势尚未见底，未来经济走向仍不明朗，外汇储备管理策略应慎而又慎，需要从宏观角度对国内国际经济环境作出深入分析之后再进行判断。　　一、次贷危机后的国际经济运行趋势　　与1980年拉美的债务危机和1990年的东亚金融危机不同，本次金融危机自金融中心国家爆发，通过溢出效应传递至外围国家，其破坏幅度与深度皆远远超过以前的历次金融危机。在次贷危机的影响下，全球经济运行趋势乃至金融格局都在发生前所未有的变化：（

3、1）美元地位的衰落渐成可能　　次贷危机的爆发，使得人们开始重新思考美元在国际货币中的霸权地位，一方面，市场资金纷纷选择美元出逃避险，恶化了各国的流动性危机，给它国金融体系带来损害。另一方面，随着美国不断增发债券、通过制造通胀来缓解经济衰退，导致长期的美元贬值趋向，又将给各国持有的美国债券带来损失。美元借助其霸权地位转嫁危机，劫持全球经济，这已经引起了各国的不满和对美元的不信任，“去美元化”的诉求已逐渐成为多方共识。　　（2）贸易保护主义与金融保护主义的重新抬头首先，次贷危机的爆发一定程度上被归咎为经济全球化、金融自由化的结果，这使长期以来普世奉行的经济自由主义理念受到挑战和责难。其

4、次，在全球经济衰退阶段，各国都面临紧缩困境，由于提振内需、刺激投资短时间内难有成效，所以各国更容易倾向于通过增加贸易壁垒、抑制进口的方式来提高经济。2009年1月份，世界银行发布的报告印证了这一趋势。后金融危机时期保护主义在全球将愈演愈烈，贸易保护主义的抬头，必将引起各国间的恶性竞争，将使全球经济更加萧条。　　（3）外汇市场干预将更加频繁　　后金融这危机时期，外汇市场走向将更不可测，主要原因是各国干预外汇市场的可能性有所提高。基于对美元长期贬值的预期，和出口乏力的困境，各国有很大可能会通过对外汇市场的干预来为出口创造条件，尤其对于出口依赖性大的国家，通过市场干预来驱动货币贬值的倾向

5、更大。从某种程度上讲，后金融危机时期的外汇市场将更集中的体现“国家博弈”色彩。　　二、我国外汇储备管理困境　　根据以上的分析，在后金融危机时期，国际金融系统的动荡虽然已趋于稳定，然而世界经济下滑的趋势仍未见底。随着美联储不断降低利率（美国的联邦基金隔夜拆借利率从2007年8月的5.75%已降至2008年底的00.25%），美国短期债券收益率一路走低，使我国持有美国短期债券的外汇储备资产的收益大大下降。而且，美国国债未来的下跌势头不减：2009年初，美国开始大量发行国债进行融资，美国30年国债价格创近几个月来最大的下跌速度，30年期国债收益率自去年12月15日以来首次跌破3%。大规模

6、的发债，加之注入大量流动性，令各国对美国债市前景感到悲观。直接参与美国国债标售的17家一级交易商预测，基准10年期国债2009年将下跌3.5%，可能是1999年下滑8.3%以来的首次下跌。　　如此，则我国外汇储备调整已经进入了一个困局：一方面，万亿外汇储备高度集中于美元资产，如果不调整外汇储备的结构，随着美元的大量发行，未来很可能出现大幅缩水；另一方面，如果进行调整，以我国如此规模的储备，势必引发全球的美元抛售，当即就会导致美元大跌，我国的外汇储备也会立刻贬值。在此两难处境下，我国外汇储备的管理毫无疑问需要慎之又慎。将之提升到国家战略高度进行运作，已经是现实的需要。　　三、我国外汇

7、储备管理的现实选择　　外汇储备管理主要是包含两个方面：一是储备规模管理，二是储备结构管理，根据笔者的分析，在后金融危机时期，我国的外汇储备管理需从以下方面着重考量：　　（一）努力控制外汇储备规模的快速增长，但更要警惕热钱的流出。受金融危机的波及，我国经济出口情况自去年下半年出现滑坡，然而除了11月份外，出口额的增长仍然大于进口，所以我国外汇储备的增加势头并未变向。从规模控制角度讲，控制外汇储备的过快增长仍然是外汇储备管理的要务，这需要继续加强贸易收汇结汇的监管和核查。