中国私募股权基金法律操作实务-

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1、中国私募股权基金法律操作实务第一章私募股权基金概述第一节私募股权基金及其特征一、什么是私募股权基金私募和“公募”相对，私募是“私下募集”，向特定投资者募集资金。它不能像公募基金一样，通过媒体宣传、发宣传材料、宣传以往业绩、开研习会等方法向社会募集资金，而只能非公开地向有限的机构投资者募集。通常这些机构投资者是专门投资这类基金、有丰富经验的专业投资者。他们有资金实力和比较好的风险承担能力。也就是说，公募“面向广大普通公众投资者”，私募面向“富人”——少数有实力的投资者。既然是私下募集，私募股权投资基金就没有能力（法规也不允许）向大量甚至无限的投资人募集资金。私募股权基金是对未上市的

2、企业进行投资，就是对这些企业做“股权”投资；而不是对已经上市的公司投资。对已上市公司的投资，不是股权投资，而是证券投资，如仍是私募，就是私募证券投资基金。多数私募投资基金是通过所投资公司未来上市来实现资本增值。所以多数公司对企业投资时，都以该企业有没有“未来上市”的前景，作为是否对该企业投资的重要考虑因素。基金有广义和狭义之分，从广义上说，基金是机构投资者的统称，包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。从会计角度透析，基金是一个狭义的概念，意指具有特定目的和用途的资金。因为政府和事业单位的出资者不要求投资回报和投资收回，但要求按法律规定或出资

3、者的意愿把资金用在指定的用途上，而形成了基金。在运作上，基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。综上所述，私募股权基金（PrivateEquityFund，PEF）是指通过私募形式，获得较大规模投资资金，形成基金资产，交由基金托管人托管和基金管理人管理，基金管理人以“专家理财”方式，对非上市企业进行的权益性投资。投资者按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险。在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

4、翻译成中文有私募股权投资基金、私募资本投资基金、产业投资基金、股权私募融资、直接股权投资等译法。作为定向募集、投资于未公开上市公司股权的投资基金，国际上根据私募股权基金的投资方式或操作风格，一般分三种类型：一是风险投资基金（VentureCapitalFund，VCF），投资于创立初期的企业或者高科技企业；二是增长型基金（Growth-orientedFund），即狭义的私募股权投资基金（PrivateEquityFund，PEF），投资处于扩充阶段企业的未上市股权，一般不以控股为目标；三是收购基金（BuyoutFund），主要投资于成熟企业上市或未上市的股权，意在获得成熟目标企

5、业的控制权，以整合企业资源，提升价值。据此，我国理论上的私募股权基金有广义和狭义之分。广义的私募股权基金为涵盖企业首次公开发行股票（IPO）前各阶段的权益投资基金，即对IPO前，从种子期到成熟期的企业进行的投资。包括发展资本（DevelopmentFinance）、夹层资本（MezzanineFinance）、基本建设（Infras-tructure）、管理层收购或杠杆收购（MBO/LBO）、重组（Restructuring）和合伙制投资基金（PEIP）等。狭义的私募股权投资主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投

6、资部分。在实践中，私募股权投资多指后者。它具有如下特点：（1）在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无须披露交易细节。（2）多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。私募股权基金投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。（3）一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资于公开发行公司，不会涉及要约收购义务。（4）比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成熟企业，

7、这一点与风险投资有明显区别。（5）投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。（6）流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。（7）资金来源广泛，包括富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等多种渠道。（8）投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TradeSale）、兼并收购（M&A）、标的公司管理层回购等。二、私募股权基金与其他几种融资方式的区别第一，私募股权基金和银行贷款、债券不一样。银行贷款、债券收固定利息，风险