隐性财务资本内涵探究

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1、网络首发时间：2017-11-0909:00财会月刊2017,31,15-17隐性财务资本内涵探究邓小军安石油大学经济管理学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：伴随着人类社会从工业经济时代向知识经济时代的变迁，财务资本价值贡献的核心由凸显有形实体财务资本向凸显人力资本、知识资本等无形、隐性财务资本转变，隐性财务资本在企业价值创造屮发挥着越来越重要的作用。现有研宂文献尽管对智力资本、关系资本、客户资本、声誉资本等隐性财务资本的财务价值创造机理和估值管理进行了卓有成效的探宄，但没有将其上升到理论层面展开隐性财务资木基木理论的研宄。对隐性财

2、务资木的基木理论研究尚呈空白，首次探索性界定隐性财务资本的概念，以期对隐性财务资本的内涵进行较为深入的创新性研宂。关键词：隐性财务资本;内涵;财务价值;显性财务资本;一、引言理论上源自资本结构理论体系自身无法破解的“资本结构之谜”、财务价值决策实践中源自我国企业经济效益扭曲的“哈哈镜效应”、企业价值隐性流失的“漏斗效应”、我国央企负责人EVA绩效考核时对WACC处置的“一刀切效应”等诸多管理实践面临的巨大挑战，迫使我们不得不对传统显性实体资木导向的财务价值决策进行深刻反思:财务学基于资本价值创造导向进行各种财务决策的核心命题可能更多地强

3、调并关注显性实体资本价值创造，由于估值技术限制无法将隐性财务资本反映在财务报表中，财务学较少考虑甚至忽视知识经济时代企业隐性财务资本巨大的价值创造功能，可能是引发理论上存在“资本结构之谜”，实践中出现“哈哈镜效应”“漏斗效应”“一刀切效应”的深层次原因。因此，针对隐性财务资本内涵、特征、类型、显性化等基础理论研究的空白现状，强化隐性财务资本基本理论研宄，为破解“资本结构之谜”，消除“哈哈镜效应”“漏斗效应”“一刀切效应”提供了一个相对可行的分析思路和研究路径。Drucker（1993）认为，由企业雇员拥有的各种专业生产知识和能力、企业内

4、外部利益相关者形成的各种关系资本、客户资本是企业在知识经济时代可持续价值创造最关键的核心驱动力。Blair（1978）的研宂结果表明：1978年有形实物资本对企业市场价值贡献度为80%，关系资本、客户资本等特殊无形资本贡献度仅为20%，20年后两者逆转的贡献度比为1:4。谢羽婷（2007）对国内企业净资产账面价值与市场价值（MV）差值的实证结果表明：联想公司的MV-BV差值为550.79亿元，海尔公司的MV-BV差值为555.19亿元。MV-BV差值越大，关系资本等特殊无形资本价值“溢出效应”就越大，价值创造贡献度就越大。这些特殊的无形

5、资本本质上就是收益实现不确定的隐性财务资本。截至目前，相关研究文献对隐性财务资木基础理论的研究基木上呈空白。因此，木文拟对隐性财务资木的概念、内涵进行深入探讨。1.规范隐性资本、隐性成本、隐性资本成本概念。（1）隐性资本。马克思（1972）认为资本是能够为企业产生剩余价值的资源要素价值。闫甜（2008）认为经济学中的资木是一种有形和无形资源的集合体，公司财务学中的资本就是量化在资产负债表中的现金流。可见，资本是指具备交易价值的一种特殊商品，资本供求双方持有资本的动机是在资本保值的基础上谋取增值额或者谋取能够超过资本无风险报酬的收益。因此

6、，隐性资本就是凭借现有的测度方法、技术对那些不确定的预期收益或利得不能够精确测度进而无法估算、预测预期报酬率的资木。（2）隐性成本。对隐性成本的概念可从企业内外部环境因素、现冇测度技术、成本的本质（与决策是否相关）、显性成本（表内成本）四个方面相结合的思路来界定。不能够完全控制的、动态变化的企业内外环境因素是隐性成本产生的必要条件;不能够完全被现有测度技术精确测定而无法反映在财务报表中是隐性成本的基木特征;从木质上看，隐性成木与财务价值决策相关联，是一种决策相关成本;和表内显性成本相比较，隐性成本的最显著属性是无法将其反映在财务报表屮，

7、是一种表外成本。因此，隐性成本是指潜伏在不能够完全控制的、动态变化的企业内外部环境中，不能够完全被现有测度技术精确测定而无法反映在财务报表中，但与财务价值决策相关联的表外不确定成木。（3）隐性资木成木。资木市场有效时，资木供求双方在动态博弈中就会实现资木需求方期望的最低收益率和资本供给方期望的最低报酬率之间的均衡状态。资本成本就是这种均衡状态下无风险利率与风险补偿率的和。事实上，资本供给方期望的最低报酬率、资本需求方投资吋期望的最低收益率都是一种估算值，是借助现有估值技术对风险市场上资本交易价格进行估算的结果，实际估算值和预期报酬率、期

8、望收益率之间存在误差，因此资木成木的实际估算值具有不确定性，这种不确定性就是隐性。可见，隐性资本成本就是资本的隐性交易价格，是资本供给方期望的报酬率和资本需求方期望的投资收益率在有效资本市场上动态博弈均衡吋