四川升达林业产业股份有限公司

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1、短期融资券主体信用评级报告四川升达林业产业股份有限公司2011年度第一期短期融资券评级报告大公报D【2011】011号（债）大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利短期融资券主体信用评级报告信用等级：A-1发债主体：四川升达林业产业股份有限公司注册总额：2亿元本期发债额度：1亿元本期债券期限：365天主要财务数据和指标(人民币亿元)项目2011.3201020092008货币资金3.895.212.153.41总资产19.3019.9215.1414.20所有者权益8.338.445.065.07营业收入1.466.865.635.47利润总

2、额-0.160.400.180.29经营性净现金流-0.050.740.39-0.60资产负债率（%）56.8757.6466.5464.32速动比率（倍）0.830.910.840.94毛利率（%）18.7126.7928.7629.48净资产收益率（%）-1.324.282.924.51应收账款周转天数（天）26.6017.8016.7317.69存货周转天数（天）337.48276.97305.89241.94经营性净现金流利息保障倍数（倍）-1.430.69-经营性净现金流/流动负债（%）-0.7713.027.50-12.01注：2011年3月财务数

3、据未经审计分析员：郑孝君方泓智联系电话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传真：010-84583355Email：rating@dagongcredit.com评级观点四川升达林业产业股份有限公司（以下简称“升达林业”或“公司”）主营林木种植和地板、纤维板等产品的生产与销售。评级结果反映了住房建设及装饰对地板需求上升为公司提供了良好发展机遇、公司拥有较充足的原料林资源、升达品牌强化地板在行业内具有一定品牌和规模优势、销售网络覆盖面较广、自主研发能力较强等有利因素；同时也反映了木地板和纤维板行业竞争较为激烈、自然灾害导致林木毁损将给公司

4、经营发展带来一定的不确定性、经营规模的扩大对公司管理水平形成一定挑战等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强保障。有利因素·近年来公司营业收入稳定增长，2010年盈利能力有所提高；·公司拥有较为充足的原料林资源，形成了林木加工较为完整的产业链，具有较强抵御上下游市场波动风险的能力；·升达品牌强化地板具有一定品牌和规模优势；·公司拥有比较完善的销售网络，有利于产品销售的稳定；·公司应收账款周转效率保持较高水平。不利因素·公司在建项目投资需求较大，未来资本支出将给公司带来一定的资金压力；·在林木种植和林木生长的过程中，自然灾害导致林木毁损将给公司经

5、营带来一定的不确定性；·未来资本支出将给公司带来一定的资金压力；·公司有息负债占比较高。大公国际资信评估有限公司二〇一一年五月十六日大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利短期融资券债项信用评级报告发债情况本期融资券概况公司拟于2011年在银行间市场交易商协会注册总额为2亿元的短期融资券，本期为2011年度第一期，发行金额1亿元人民币，发行期限为365天。融资券面值100元，采用利率招标、簿记建档发行方式，到期一次性还本付息。本期短期融资券无担保。募集资金用途公司拟将本期短期融资券资金1亿元用来置换利率较高的银行贷款，改善公司的负债结构，降低

6、融资成本。发债主体信用公司主要从事以强化地板为主的木质地板、中（高）密度纤维人造板（纤维板）等产品的研发、生产与销售和林木种植业务，经过多年经营发展形成了林木一体化经营产业链。地板产品是公司营业收入及毛利润的主要来源，公司目前主导产品为强化地板系列产品，近年来销售收入持续增长。2008年7月，公司公开发行人民币普通股（A股）5,500万股（证券简称“升达林业”，证券代码：002259），截至2010年末，公司实收资本3.57亿元。公司实际控制人为江昌政。截至2010年末，公司总资产19.92亿元，总负债11.48亿元，所有者权益8.44亿元，资产负债率57.6

7、4%。2010年公司实现营业收入6.86亿元，利润总额0.40亿元，净利润0.36亿元，经营性净现金流0.74亿元。根据公司提供未经审计的2011年1～3月财务报表，截至2011年3月末，公司总资产19.30亿元，总负债10.98亿元，所有者权益8.33亿元，资产负债率56.87%。2011年1～3月公司实现营业收入1.46亿元，利润总额-0.16亿元，净利润-0.11亿元，经营性净现金流-0.05亿元。随着中国城市化建设进程的加快，住房建设及装饰对木地板需求量仍将保持增长趋势。全球森林资源很难在短期内实现大规模增加，公司拥有较为充足的林木资源，通过产业链延伸

8、实现了林木种植-纤维板-地板、木门、柜