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1、国有资本减持的财务运作与风险控制务管理毕【摘要】国有资本减持是优化国有资本配置、增强国有资本控制力的必由之路。本文论述了国有资本减持过程中的运作主体、定价模式和运作方式等若干财务,并提出了控制国有资本减持中的定价风险,控制权风险,市场风险以及财务风险的相关办法。【关键词】国有资本减持 财务运作 风险控制随着市场化程度的加深和国企改革的深进,优化国有资本,增强国有资本的控制力,一直是国家、、、资本市场关注的重点或热门。今年6月,国务院发布了《减持国有股张罗社会保障资金治理暂行办法》,加快了国有资本减持的步伐。在这一背景下,国有资本减持的财务运作与风险控制题目尤为重要。一、国有
2、资本减持中的若干财务题目1减持国有股的运作主体即财务主体题目。减持国有股是一个庞大的系统工程,应该设立同一的决策和执行机构,这一机构应与国有资本营运主体相吻合,也应是一个在全社会国有领域进行统筹融资和投资等财务活动的经济性的财务主体。其财务活动应围绕“国有经济有进有退”来进行,其中,“退”便是把国有资本从国有企业中抽出来即回收资本,作为该财务主体的资金;“进”便是该财务主体把收上来的资金再投资于应该投资的领域和行业从而促进国民经济结构优化和产业升级。我国事由财政等部分行使这一职能,还没有设立专门的机构。笔者以为,考虑到减持国有股中“有进有退”的财务投融资的复杂性,为加强对该
3、项独立财务活动的协调、组织和考核,我们应象“债转股”工作中成立资产治理公司那样,成立一个类似的经济性的“资产治理公司”,这一公司可从财政部分中分离出来,待完成任务再行退出。(4)公司内部人持股。这种方式又分为两种情形,一是职工持股计划,通过企业职工购买公司的部分国有股而进行国有股的减持,职工获得公司部分产权,进而获得部分治理权。职工持股计划能够改善公司治理结构,有利于进步公司效率。另一种情形是经理层融资收购,公司经理利用负债融资,采用杠杆收购原理,购买公司部分股票。(5)向机构投资者转让。由于国有股减持涉及的现金流量巨大,而机构投资者却又资金实力雄厚,因此有意争夺壳资源或公
4、司决策权的其它公司和专门从事证券投资的投资基金成为潜伏的国有股减持受让对象。4回收资金的安排和再投资题目。国外的做法是将回收资金全部收回中心财政。考虑到我国的国情,一是担心这笔生产性资金流进非生产领域,用于消费或弥补财政困难,使国有资本越滚越少;二是我国国有企业产权关系复杂,全部收回中心财政有失公允。1999年黔轮胎和中国嘉陵便是采取中心、地方和大股东按比例分成的办法,分成部分仅限在扣除初始投资后的资本利得。现在题目的关键是,财政部分取得这笔资金不能流进非生产性领域,而应由从财政部分独立出来的财务运作主体,把从企业回收来的资金作为资金,按照国家“有进有出”的原则,对符合产业
5、方向的国有企业按财务手段和进行再投资。5国有资本减持方式的组合与国有资本重组。在减持方式的选择上,国有企业可在征求主管部分意见的基础上,按自身的财务特征和企业要求进行选择;从财政部分独立出来的财务运作主体,应从筹资的角度,充分考虑各种筹集资金的本钱、风险和效益,在本地区协调平衡的基础上,作到财务筹资的效率最大化。与此相对应,在再投资的过程中,也要充分留意投资的行业、部分与方向的结合,投资组合方式与结构的结合,投资的公平与效率的结合,充分发挥资本运作和资产重组的财务效应。二、国有资本减持中的风险控制（转载自fw.nseac.）1国有股权定价的风险与控制。主要是防止国有资本在定
6、价过程中遭流失、遭腐蚀,损害国家利益。对于上市公司国有资本减持而言,由于减持是在证券市场中进行,公然性、透明度较好,而且产权关系一般明晰,国有资本减持中不会有什么大的题目,只是为了顾及国家的利益和对二级市场的,要留意国有股转让价格、转让时机和转让比例的确定。在非上市公司的国有资本减持的定价中,由于多种原因,如企业的产权关系尚未理顺,企业的产权转让市场还不够普及、规范和完善,以及有关产权交易的法规不健全等等,可能会造成在国有资本的减持过程中出现多种题目:如国有资产流失题目;产权转让效率低下题目;产权转让中责任、权利承担主体可能不清楚等等。对于非上市国企的国有资本减持,为避免有
7、关题目的出现,有必要采取相应的措施和对策:(1)国有资本减持对象的产权关系在转让前要理顺,要明晰清畅,这样有利于确定转让过程中的权利责任承担主体,防止国有资本权益流失。(2)建立健全有关产权交易的法律法规,这样有利于产权交易中各部分的责任确定,有利于产权交易的规范,有利于减少产权交易用度和进步产权交易效率。(3)被减持或转让国有资本应该公道定价,按是否涉及产权交易市场又可以分为两种情形:无论是采用“场外协议交易”还是“场内交易,集中竞价”方式,都应该按市场化原则,进行公然、公平、公正的竞价和交易。场内交易应该是非上
