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1、中小企业资本结构影响因素的实证分析摘要：以2005—2009年我国中小板上市公司平衡面板数据为样本，从盈利能力、资产规模、非债务税盾、成长性、资产的流动性、资产的抵押价值和股权结构等七个方面分析其对中小企业资本结构的影响，其研宄结果表明，中小企业的盈利能力与总资产负债率和短期资产负债率显著负相关，中小企业的资产规模、成长性、资产担保与总资产负债率、长期资产负债率和短期资产负债率显著正相关，中小企业的非债务税盾和股权结构与总资产负债率和长期资产负债率不存在显著的相关关系。关键词：中小企业；资本结构；影响因素；实证研究DeterminantsofCapitalStr
2、uctureofSmallandMedium?sizedEnterprises-AnEmpiricalStudyBasedonBalancedPanelDataforSMEBoardCompaniesfor2005—2009LIBing?jin(ShanghaiTVUniversity,PudongNewArea,Shanghai201200,China)Abstract：ThispaperusesbalancedpaneldataforSMEBoardcompaniesfor2005—2009assampletoanalyzetheeffectonthecap
3、italstructureofsmallandmedium?sizedenterprisesofsevenaspects:profitability,scaleofassets,non?debttaxshield,growthpotential,assetliquidity,hypothecaryvalueofassets,andequitystructure.Itisindicatedthatprofitabilityhasasignificantnegativecorrelationwithtotalasset?liabilityratioandshort?
4、termasset?liabilityratio,andscaleofassets,growthpotentialandhypothecaryvalueofassetsasignificantpositivecorrelationwithtotalasset?liabilityration,long?termasset?liabilityratioandshort?termasset?liabilityratio.Non?debttaxshieldandequitystructurehasnosignificantcorrelationwithtotalasse
5、t?liabilityrationandlong?termasset?liabilityratio.Keywords：smallandmedium?sizedenterprises;capitalstructure;determinant;empiricalstudy-、引言从Modisliani和Miller[l]提出MM定理以来，财务学家纷纷放宽MM定理中的理论假设，从不同的角度出发，提出了权衡理论、代理理论、信号传递理论、优序融资理论、财务契约理论和公司控制权等理论，资本结构理论体系日臻完善。在资本结构影响因素实证研究方面，Harris&Raviv[2],
6、Rajan&Zingales[3],Wald[4],Booth[5]等从宏观和中观角度分析了国家政策和行业因素等对资本结构的影响；Marsh[6]，BradleyJarrel&Kim[7],Titman&Wessels[8],Harris&Raviv[2],Opler&Titman[9]等人则从企业微观层面，如资产结构、非债务税蔽、成长性、独特性、产业分类、规模、波动性和盈利性等因素分析了对资本结构的影响。近年来，国内学者在资本结构影响因素的实证研究方面也取得一定成果，如陆正飞和羊宇[10]，王娟和杨凤林[11]，沈根祥和朱平芳[12]，洪锡熙和沈艺峰[13]等
7、，他们从盈利能力、公司规模、资产担保价值、公司所有权、成长性等方面对资本结构的影响进行了分析。纵观国内外学者关于资本结构影响因素的实证研究，国外学者已经进行了较长时间的探讨，从多角度、多层面较为全面、系统地进行了深入的分析和研究。国内学者对资本结构的研宄多限于理论和经验研宄，尤其对于中小企业资本结构影响因素的研宄还没有得出一致的结论。对于我国的中小企业而言，由于其自身内在经营管理条件的限制和外在融资环境的制约，国外研宄的经验结论在中国特殊制度背景下的本土适应性和国内大企业的影响因素是否能直接嫁接到中小企业是个有待考证和商榷的问题，主要原因是：第一，国外的资本结构
8、理论和资本结构影响因素实
