美国sec行政执法机制研究

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1、美国SEC行政执法机制研究马江河（深圳证券交易所，广东深圳518010）摘要：SEC的行政执法是美国证券执法体系的核心。本文初步介绍了SEC的行政执法机制，包括调查程序和主要执法程序－发布调查报告程序、司法禁令程序和行政审裁程序。通过引用大量的案例，对各项制度和程序中涉及的法律问题进行了说明和探讨。本文的结论是，SEC执法机制的每一个环节，都有严密的规则，从程序和实体上保障SEC履行其法律赋予的执法职责；SEC的执法手段通过国会立法和司法判决不断加强；SEC的执法工作必须在法律的框架内进行，尊重和维护执法对象的合法权利。关键词：SEC；

2、美国证券市场；行政执法作者简介：马江河，法学博士，深圳证券交易所法律部副总监。中图分类号：DF438.7文献标识码：AAbstractThisarticleexaminesSECsecuritiesenforcementactions，whichplayavitalroleinUSsecuritieslawenforcementsystem.WebeganwithanoverviewofSEC’sinvestigationprocedure,andnextexamineitsenforcementproceedings,includin

3、gthereportofinvestigation,injunctionactionsandadministrativeadjudicationproceedings.WeconcludethattherearecompletelawsandrulesprovidingproceduralandsubstantivesupporttoSEC;SEC’senforcementarsenalhasbeenexpandedsignificantlybyCongressandfederalcourts;andSEChastobehavewith

4、intheboundariessetbythelawsandtherightsoftherespondentsmustbeprotected.经过多年的发展，美国证券市场已形成了完善的证券执法体系。在这个体系中首先是私人执法程序，即投资者通过民事诉讼的方式向违反证券法规的上市公司、高管人员、证券中介机构、证券专业人士寻求民事赔偿；其次是美国证券交易委员会（以下简称SEC）的行政执法程序，其中主要是四种（见表1）：一是行政审裁程序，即对有关当事人的违法违规行为施以行政处罚，二是在联邦地区法院提起诉讼，申请对有关当事人的司法禁令和其他衡平法

5、救济措施，如退还利润非法所得等，三是藐视法庭诉讼程序，即SEC将不执行其处罚措施的当事人起诉到法院，控其藐视法庭，四是发布1934年证券交易法证券第21（a）条规定的调查报告，认定相关当事人的行为为违法；再次是联邦刑事执法程序，美国司法部对于违反证券法规中的刑事条款的当事人提起刑事诉讼，追究其刑事责任；最后是州证券监管机构的执法程序，因券商和投资顾问必须在其从事业务的所在州注册，州监管机构对他们的违法违规行为可以提出检控。在这个庞大的执法体系中，SEC无疑处于核心地位，其执法机制也有许多可供借鉴之处。本文共分五个部分：第一部分介绍SEC

6、对证券违法行为的调查程序，第二部分介绍SEC的发布调查报告程序，第三部分介绍SEC在联邦法院提起的司法禁令诉讼程序，第四部分介绍SEC的行政审裁程序，第五部分结论。表11997年到2003年SEC的执法程序案件分布1997199819992000200120022003司法禁令189214198223205270271行政审裁285248298244248280365藐视法庭14152936314742调查报告1000011资料来源：www.sec.gov调查程序一、调查权任何SEC的执法行为都是以证据为基础的，因此，调查程序是SEC工

7、作的重要组成部分。为协助SEC的调查，证券法规授予SEC广泛的调查权力以及收集文件证据、强制证人参与调查的权力。授权的法规包括：34年证券交易法第21（a）、33年证券法第20（a）、公共设施持股公司法案第18（a）、信托债券法第321（a）、投资公司法第42（a）、投资顾问法第209（a）。如果SEC的调查涉及证券交易，证券交易法第17条授权SEC从券商调取全部的交易资料；但如果需要从非被监管人员处获取资料，调查人员必须向其出示SEC委员会的正式调查令，否则被调查人没有配合的法定义务。相应的授权见如下条款：34年证券交易法第21（b）

8、、33年证券法第19（b）、公共设施持股公司法案第18（c）、信托债券法第321（a）、投资公司法第42（b）、投资顾问法第209（b）。例如证券交易法第21（b）规定：“SEC有权对任何已经违反、正在违反