会计信息透明度与债务成本关系研究

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1、会计信息透明度与债务成本关系研究【摘要】随着经济发展，高质量的信息披露将引导资源的合理流动与分配，提高资本市场效率，会计信息透明度与企业融资成本越来越受到关注。文章以2009-2012年A股上市公司为研究样本，研究会计信息透明度对债务成本的影响。结果表明：会计信息透明度能够显著降低债务成本。进一步按照规模分组研究后发现，公司规模比较大的公司，会计信息透明度对债务资本成本的影响比较小，而对于公司规模比较小的公司，结果十分显著。这可能是由于公司规模不同，投资者对其抵御风险能力的认知不同而导致的。稳健性分析表明研究结果依然成立。因此，提高我国证券市场会计信息透明度的整体水平，改善市场信息环境，能

2、够显著降低债务资本成本。【关键词】会计信息透明度；债务成本；市场质量分类号：F275文献标识码：A文章编号：1004-5937(2015)15-0038-07一、引言2015年6月27日中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，同时，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。这已经是2015年内第四次降息。利率调整的重点之一就是缓解企业融资成本高的突出问题，为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。目前企业经营比较困难，特别是融资难、融资贵问题非常突出，成为中国实体经济发展和转型升级的一大羁绊①。另外，经济越发展，会计越重要，会计信息在市场资源配置方面发挥

3、着越来越重要的作用，会计信息质量也受到越来越多的关注。作为会计信息质量主要表现之一的会计信息透明度与债务成本有什么关系？对此研究就显得很有必要。纵览全球，上市公司为实现自身利益，盈余管理现象十分普遍，会计信息质量的很多方面都存在问题，在这种情况下，会计信息质量能否对债务成本产生影响，究竟是什么影响？随着证券市场监管不断强化，各项法规不断完善，会计信息透明度也有所提高，由此引发一个思考：会计信息透明度的提高能否降低企业的债务成本呢？基于此，本文就围绕会计信息透明度与企业债务成本的关系展开研究。通过对二者关系的研究，一方面可以引起对债权人利益保护的重视，另一方面对维护市场的公平公正也有重要促进

4、作用，对提高市场资源配置率也具有重要的现实意义。基于此，本文研究了上市公司会计信息透明度与债务资本成本的关系，进一步把样本公司分为大规模和小规模公司，分别研究会计信息透明度对债务资本成本的影响。这在一定程度上丰富了会计信息透明度的理论研究，为构建规范的上市公司会计信息披露体系提供理论参考，为完善公司治理结构、规范资本市场信息披露机制提供理论和实证依据。二、文献综述现有文献关于会计信息披露与资本成本的研究相对较多，如汪炜和蒋高峰（2004）、陆正飞和叶康涛（2004）、吴文锋等（2007）。而着重从会计信息透明度的角度来研究债务成本的则相对较少，这在某种程度上与我国尚未形成完善的债券市场体系

5、有关，造成债务成本度量指标准确性欠佳，但学者们也未放弃对债务成本研究的探索与追求。一般认为当会计信息透明度较低时，外部投资者和债权人在对公司进行投资决策时就会面临信息不对称，在投资决策时会存在较高的不确定性，因而他们会对该风险索要一个较高的投资回报率，也就是风险濫价。大多数研究认为会计信息披露水平越高，其资本成本越低。Welker（1995）研究发现公司信息披露水平越高，那么其权益资本成本中的信息不对称部分相对较小，可以降低信息不对称。研究还发现公司的会计信息披露水平也对公司的债务资本成本有显著影响，公司会计信息披露质量越高，公司的债务资本成本越低。Qietal.（2005）则认为，如果会

6、计信息质量比较高，那么企业的会计信息不对称性就可以有效降低，并且，由于会计信息不对称性的降低，整个市场的不确定性也就得到了有效改善，这对于提高整个市场的流动性有明显作用。企业会计信息质量对债务资本成本的影响是通过提高流动性实现的。如果企业的会计信息质量比较高，那么它可以有效降低企业的知情交易者和不知情交易者之间的信息不对称性，增加市场深度，缩小报价和要价之间的跨度，进而提高流动性。高质量的会计信息可以降低整个市场的信息不对称性，增加整个市场的信息性，降低企业资产价值的不确定性，这在一定程度上有利于提高市场的流动性。此外，在债券市场中，由于高质量的会计信息降低了企业外部的投资者和债权人对企业

7、的不确定性，因而也就降低了投资者和债权人的投资和搜寻成本，进而可以有效提高流动性。Botosan(1997)在对公司的债务资本成本进行度量时采用“基于会计价值公式”，对机械行业的122家公司进行研究，采用多元回归分析方法研究会计信息披露质量与企业债务资本成本之间的关系。结果显示，公司的会计信息披露水平越高，公司的债务资本成本就相应越低。于富生和张敏(2007)研究表明公司的会计信息质量越高，公司的债务资本成本也就越低，反