机构投资者投资理念、投资策略和投资方法

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1、银河专题研究Table_Title机构投资者的投资理念、投资策略与投资方法副标题报告日期评级建议●中国银河证券有限责任公司研究中心2006年12月04日行业公司部秦晓斌E-mail:qinxiaobin@chinastock.com.cnTel:(8610)66568746■摘要：●投资理念、投资策略和投资方法虽然在名称上耳熟能详，由于它们经常被混合使用，导致有时难以对它们进行清晰的界定与区分。●投资理论与投资理念、投资策略和投资方法是一脉相承的。主要的投资理论包括市场效率假说、技术分析理论基础、基本分析理论基础、随机漫步

2、理论、信息经济学、博弈论等。●投资理念是对投资、市场、风险等方面所形成的明确的、较为固定的看法，对投资方法和投资策略具有显著的影响。投资理念可以分为价值投资理念、主动投资理念与被动投资理念、长期投资理念等。●投资方法包括集中投资和分散投资、定性投资与定量投资、指数投资、套利投资等。●投资策略的选择本质上应该是基于不同投资哲学和理念，结合不同时期市场背景的投资行为具体化。在操作中坚守那些经过实践检验的投资策略非常重要。●新兴的行为金融学是目前国际国内投资理论和实务界的重要进展，对机构投资者行为具有重要影响。惯性投资策略和反转

3、投资策略就是在行为金融学理论指导下的典型投资策略。Table_Text9本刊文章所涉及资料、数据均来自公开披露信息，但不保证所载信息的准确性和完整性。报告中的信息或所表达的观点并不构成具体操作建议，仅供参考。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系与所评价或推荐的证券没有利害关系。投资者据此入市，风险自担。本刊文章版权归中国银河证券有限责任公司所有，未经许可，任何机构、任何个人不得以任何形式将报告的全部或部分地复制、翻印，将其向其他人分发。type5了解机构投资者的投资理念、投资方法和投资策略的现状与

4、未来发展趋势，具有十分重要的意义，因为了解对手可以做到知彼知己，为在竞争中建立优势地位奠定良好的基础。不了解对手的盲目投资是比较危险的举动。一、令人困惑的称谓投资理念、投资策略和投资方法虽然名称上耳熟能详，但加以明确的界定与理解却非易事。比如，“长期投资”和“价值投资”到底是指投资理念，投资策略，还是投资方法？不同的人在不同的场合有不同的意思表示，有些时候是指投资理念，有些时候是指投资方法。多长时间为“长期”并没有一个严格的界定，而“价值”是指股票的“内在价值”作为评判的标准，还是特指“价值型股票”（与成长型股票相对应），

5、也是因人而异，见仁见智。同样，对投资理念的理解和表述，不同的机构投资者也是大相径庭。以国内一流的博时基金、嘉实基金、广发基金公司为例就可以看出这一点。博时基金管理公司的投资理念是：“博时基金管理公司研究部认为股价取决于公司赢利、股东回报和投资者对这两项因素的预期。研究部通过严格的程序和风险管理提出资产配置建议，通过由下而上和由上而下的分析，发现赢利持续增长而股价偏低的股票。”显然，它主要是指其对股价决定因素的认识，并把资产配置和股票选择的方法也纳入了投资理念的范畴。嘉实基金管理公司的股票投资理念则包括研究主导、团队合作和风

6、险控制三个方面，具体表述为“研究主导：遵循基于基本面研究和数量化分析相结合的投资组合构建流程；团队合作：强调专业化分工，通过严谨的流程衔接形成高效的团队；风险控制：严格以定量为主的风险控制体系是取得长期、稳定、优良业绩的基础。”广发基金管理公司的投资理念为：“投资回报来自于以基本面为核心的深入研究，通过对基本面的深入研究获取超额绝对收益。”其投资哲学为“投资收益来源于企业价值本身；专注于选股是获取投资收益的途径。”二、投资理论与投资理念、投资策略和投资方法一脉相承投资既是科学，也是艺术，其科学性就体现在投资行为是在科学理论

7、的指导下进行的。尽管不存在一一对应的数学关系，但众多的科学理论还是对投资理念、投资策略和投资方法产生了重要的影响。1、有效市场假设理论根据市场价格对证券信息的反应程度，证券市场可以分为弱有效、半强有效和强有效市场。有效市场假设理论对投资理念、投资策略、投资方法产生了十分重要的影响，投资者对市场效率的信奉程度决定了与之相关的理念、策略与方法。在弱有效市场，技术分析无效，但基本分析有效，如果市场的效率还没有达到弱有效，则技术分析可以获益，投资者可能会大量使用技术分析手段。在半强有效市场，所有基于公开信息的基本分析无效，但公司的

8、内幕信息有用，这种情况下，投资者研究的主要不是公开信息，而是想法去挖掘公司的内部信息。在强有效市场，即使内幕信息都不能对证券的价格产生影响，则基本分析完全无效，投资者只能获取市场平均收益，即采取指数化的被动投资方式，这是最典型的组合投资方式。2、技术分析的理论基础技术分析历史悠久，曾对证券投资具有重大的