变额年金最低保证利益风险控制的研究

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1、万方数据摘要变额年金是一种提供最低利益保证的投资连结型养老保险．本文在介绍变额年金的各种最低利益保证形式基础上，着重研究变额年金最低保证利益的风险控制．文中使用欧式期权作为对冲工具，分析了不完全的静态对冲的的性质．基于Black．Scholes模型假设并结合生存分布、损失容忍程度建立了最优对冲比率模型．本文推导了不完全对冲的损失表达式，并证明了最优对冲比率模型解的存在唯一性．最后，基于解得的最优对冲比率方法，对变额年金产品的风险进行随机模拟，给出数值实例．通过对比最优对冲方法和完全静态对冲方法，本文导出的对冲

2、方法能够在容忍一定损失风险的条件下，充分降低最低保证利益的风险管理成本．关键词：变额年金最低利益保证欧式期权最优对冲比率生命函数中图分类号：029万方数据AbstractAvariableannuityisaunit—linkedormanagedfundvehiclewhichoffersoptionalguaranteebenefitsasachoiceforthecustomer．Thearticlegivesanintroductiontotheformofguaranteebenefitsinvar

3、iableannuity．Inthispaper，weconstructanoptimaIstatichedgingratiomodeIbasedontheassumptionofBlack—ScholesmodeIandlifefunction，provestheexistenceanduniquenessofthesolutionoftheoptimalproblem．Basedonthesimulation，wecomparetheoptimalstatichedgingandfullstatiched

4、gingandfindthattheoptimalstatichedgingcanlargelyreducethecostundertheIimitofriskbearing．Keyword：VariableannuityGMXBEuropeanoptionoptimalstatichedgingratiolifefunctionChineselibraryClassificationnumber：0292万方数据第一章引言第1节变额年金1．1．1变额年金的起源与发展变额年金起源于欧美，在20世纪50年代荷兰

5、的一家保险公司开始销售最早的变额年金．与此同时，纽约保险监理署1952年为变额年金特别立法，由美国教师保险和年金协会(TIAA)首先创立了“大学退休基金”，专门提供给大学教职员．50年代末和60年代初，这种新型的高收益年金产品非常受欢迎．但是进入70年代以后，变额年金市场持续低靡，归其根本原因是当时的变额年金产品把保费用于基金投资，没有最低利益保障．当60—70年代股市表现欠佳的时候，变额年金的吸引力甚至无法与传统年金相比．至80年代，保险公司开始在变额年金中提供最低身故利益保证，这样在股市表现欠佳的情况下，

6、客户的利益仍然能获得保障．直至20世纪90年代，最低积累利益保证和最低退保利益保证先后出现，变额年金逐渐发展成熟．根据美国寿险行销调研协会(LIMRA)的统计，2008年美国变额年金的保费总收入为1557亿美元，定额年金保费总收入为1093亿美元．2009年变额年金保费为1231亿美元，定额年金保费为1367亿美元．(数据来源，LIMRA，【12】)在日本保险市场上，变额年金出现时间较晚，但是日本自身人口高度老龄化的特点使得变额年金产品在十年时间内迅速崛起．变额年金在1999年由哈特福德引入日本市场，资产20

7、02年不足200亿日元，到2007年变额年金资产己经超过1000亿日元；2002年至2006年，个人保险市场缩减21％，变额年金增长21％，在总的年金产品中的比重也从22％上升至44％．这种高速发展和日本人自身保守的理财观念以及日本近年来的经济形势也密切相关．英国变额年金的销量也在逐年上升，2007年变额年金的销售量为5．39亿英镑，2008年销售量为11．53亿英镑，2009年受世界经济形势的影响，销售量下降为10．45亿英镑．(数据来源[10】)万方数据中国保险监督管理委员会(CIRC)于2011年5月颁

8、布《变额年金保险管理暂行办法》，批准了变额年金的销售，变额年金产品正式进入中国保险市场．工银安盛，中美联泰大都会和华泰人寿也陆续推出了自己的变额年金产品．受近两年来股市的影响，中国的变额年金初期发展并不理想，推出变额年金的几家公司的销量远远没有达到保监会的试点上限．1．1．2变额年金保险的特点现代的变额年金保险的定义在各个国家不尽相同．一般来说，变额年金是指保单利益与连接的投资账户投资单位价格相关联