衍生金融交易国际监管制度研究

《衍生金融交易国际监管制度研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、衍生金融交易国际监管制度研究一、对衍生金融交易进行国际监管的必要性及原则（一）对衍生金融交易进行国际监管的必要性传统上，对金融市场的监管由一国国内监管机构主导。因为传统金融交易的敏感性，受到较多的法律规制，往往只限于一国国内，包括交易主体、交易客体即金融工具、以及金融风险等都没有涉及或较少涉及跨国因素。但衍生金融产品的问世，则绕开了法律规制，打破了金融市场的封闭性，把整个金融市场推向了全球化的进程中，加深了国际间金融交易的联系程度，扩大了国际金融市场的空间广度。1、市场参与主体的跨国性衍生金融产品是伴随着全球化的

2、浪潮发展起来的，起初是为了规避国际贸易中的外汇风险。1在WTO时代，国际贸易来往愈加密切，相应的汇率风险也越来越受到重视。一些大的跨国公司，由于货物贸易频繁或者资本项目往来频繁，为了消除汇率损失，都设立了专门的金融资产管理部门以研究和管理国际业务。而大量的外贸型企业也纷纷购买衍生产品如外汇期权、货币互换等以期对冲汇率风险，套期保值。此外，金融衍生工具如期货、期权等的价格发现功能也逐渐受到国际贸易商的重视。事实上，目前大部分重要商品的现货价格都由期货价格来决定了。在国际贸易中，贸易商可能主动购买金融衍生工具，也可能

3、“被动”接受——典型的例子是，国际船运保险费可能被保险公司用于购买与海上天气相关的金融衍生工具以对冲由恶劣天气致使船只受损而最终导致保险公司承担的风险。由此，我们发现实体贸易的全球化实际上也带来了金融贸易的全球化。凡是有实体贸易存在的地方，都有金融衍生工具的影子。而实1布雷顿森林协定以来，工业化国家之间形成了固定汇率兑换体系。这就是说一种货币在另一种货币下的价值是固定不变的。例如英镑兑美元是恒定的。在此系统下，一个美国制造商可以准确地知道两年后100 万英镑的付款相当于多少美元。如果现在1英镑值2美元，两年以后还

4、是2美元。由于欧洲和日本经济的 崛起，以及美国出口的竞争力下降，固定汇率兑换体系受到越来越大的压力。1971年，尼克松总统中断 了美元和黄金的固定联系价位，从而促使布雷顿森林协定下的固定汇率体系的解体，并迈向浮动汇率体系。 也就是说一种货币在兑换另一种货币下的价值随着这两个国家的经济实力的相对比较而变化。在浮动兑换 率体系下，美国的出口商就必须将100万英镑按当时的兑换率换成美元。如果英镑相对美元升值，比如1 英镑值3美元的话，制造商就可以拿到300万美元。若英镑相对美元贬值，从而1英镑只值1美元，那么 制造商只

5、能拿100万美元。所以，国际贸易的风险增大了。2对衍生金融交易进行国际监管的必要性及原则体贸易的参与者，往往主动或“被动”地成为金融衍生交易市场的参与主体。此外，一方面，在金融机构进行资产负债管理的背景下，金融衍生工具业务属于表外业务，既不影响资产负债表状况，又能带来手续费等项收入。1988年国际清算银行（BIS）制定的《巴塞尔协议》规定：开展国际业务的银行必须将其资本对加权风险资产的比率维持在8%以上，其中核心资本至少为总资本的50%。这一要求促使各国银行大力拓展表外业务，相继开发了既能增进收益、又不扩大资产规

6、模的金融衍生工具，如期权、互换、远期利率协议。另一方面金融机构可以利用自身在金融衍生工具方面的优势，直接进行自营交易，扩大利润来源。为此，金融衍生工具市场还吸引了世界各地为数众多的金融机构。这些金融机构包括银行、基金公司、保险公司等。事实上，这些金融机构的背后可能是千千万万自然人投资者或者政府机构。在通信技术发达的今天，投资者通过各种投资渠道，通过复杂的金融衍生工具，资金的流动可以逃避一国法律的规制，超越了国别的障碍，在全球范围内追逐着高额利润。加拿大安大略省退休教师基金是一个利用金融衍生工具越过法律障碍的典型例

7、子。1990年前，该基金只允许对安大略省政府发行的非上市债券进行投资。因此基金的所有资产都是单一的证券，既缺乏分散性，也没涉及股票。基金的财务状况很不妙，负债累累。新任的基金管理人选择了金融衍生工具来改变基金现状。该基金将安大略省的债券固定收入调换成浮动收入，然后又将浮动收入在交易所调换成股票指数的回报。这些股票掉期使得该基金能巧妙地（也合法地）绕开加拿大的所得税法规定的对外国资产成分的限制。到了1999年，该基金资产组合实际包含65%的股票，盈余已达90亿加元。22、投资工具的跨国性衍生金融产品是与基础金融产品

8、相对应的一个概念，它是建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括衍生金融产品本身。作为衍生金融产品基础的变量则包括利率、各类价格指数甚至天气（温度）指数。所谓投资工具的跨国性是指，既是指金融衍生工具是由国外金融机构设计和出售，或