降低存款准备金率的影响及其内在逻辑

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1、央行降低存款准备金率影响以及内在逻辑作者：沈忱部门：研投中心据央行网站发布消息，2015年2月4日，中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济健康平稳运行。存款

2、准备金率的含义及一般作用：存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。在存款准备金制度下，金融机构不能将其吸收的存款全部用于发放贷款，必须保留一定的资金即存款准备金，以备客户提款的需要，因此存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付。随着金融制度的发展，存款准备金逐步演变为重要的货币政策工具。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。通常而言，当经济出现过热现象，例如经济过快增长，通货膨胀率居高不下，此外信贷过快增长，一些

3、行业出现投资增长过快的现象时，央行就可能采取提高法定存款准备金率的措施给经济降温。当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是货币供应量减少，利息率（在利率市场化条件下啊）提高，投资及社会支出都相应缩减。反之，亦然。实际上，在传统的货币政策工具理论中，存款准备金被认为是货币政策中最猛烈的工具，被学界称为一剂猛药，容易造成一刀切的现象。因为其微小变化能够通过货币乘数的变化引起货币供应量更大的变化，被国外的货币管理当局认为不宜作为日常的货币政策工

4、具使用。而以美国、欧元区和日本为代表的经济体，已经将法定存款准备金比率下调到一个非常低的水平，而且基本上不将调整法定存款准备金率作为一种常用的货币政策工具；另外以英国、加拿大、澳大利亚为代表的实行通货膨胀目标制的国家，已经逐渐放弃了法定准备金制度，其银行体系的准备金完全取决于银行交易清算的需要，准备金制度不再具有法定的约束力。但由于我国整个宏观经济环境和相关制度的不完善，金融市场发展亟待完善，以及调节工具较少等因素限制，所以在我国存款准备金率的调节相对其他货币政策使用频率更高。不过随着我国金融市场不断发展成熟特别是利率市场化程度不断提高，各种创新金融工具将会不断推出

5、，从而更好的运用货币政策促进宏观经济平稳良好发展。例如近年推出的针对不同银行采取定向降准、分支机构常设借贷便利(SLF)等创新金融工具为货币政策提供了更多选择。此次调整存款准备金率的背景：1．经济下行风险较大就经济总体情况而言，可以观察拉动经济增长的“三驾马车”的情况进行判断：首先，进出口增速双双低于预期，对外贸易形势严峻从图1中可以看出，尽管年初进出口增速放缓是一个周期性现象，但进口-19.9%的增幅相较2014年的9.8%，跌幅远超预期，为近五年来最大跌幅，这间接反映了我国内需不振以及大宗商品价格疲弱的事实，比如原油进口从13.4%下滑至-0.6%，铜进口从-4

6、.8%下滑至-22.7%，铁矿石进口从18.3%下滑至-9.4%。此外出口增速仅为-3.3%而去年同期则为10.5%。进出口增速双双在一月提前步入“下行通道”的现象在2012年也发生过，而在2014年三月也出现过类似情况。由于进口下滑幅度远高于出口，未来这种现象还将持续，我国在今年依然维持衰退性顺差的概率很大。其次，固定资产投资对经济拉动力度不断减弱虽然自2012年以来，投资对经济增长贡献率已经被消费超过，但由于其对经济增长的拉动具有立竿见影的效果，特别是在经济不景气的大背景下，投资仍然被视为拉动经济增长的有效手段。从图2中可以看出，从长期来看我国固定资产投资增速不

7、断下滑，投资对经济增长的拉动作用不断减弱，在2013年11月固定资产投资完成额增速首破20%，此后，固定资产投资完成额增速在2014年12月已经跌至15.7%。而在不出台经济刺激措施的情况下，未来继续下滑的趋势将难以改变。最后，消费增速趋缓未来增速提升有限社会消费品零售总额增速趋于平稳，截止2014年12月，社会消费品零售总额增长11.9%，预计未来仍有可能保持10%以上的增长速度。1．CPI创新低，PPI已连续35个月位于负增长区间通缩压力加大今年1月CPI同比增长0.8%，而PPI同比大跌4.3%，均创创历史新低，表明当前国内需求增长乏力，而持续不断下行的物