存款准备金率调整对股市的影响

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1、存款准备金率调整对股市的影响

2、第1...经国务院批准，中国人民银行决定从2003年9月21日起，提高存款准备金率1个百分点，即存款准备金率由现行的6%调高至7%.中央银行存款准备金率的上调，在宏观层面上会导致货币乘数减小，经济体系中的货币供应量增长下降。存款准备金率调整对上市银行的影响分析海通证券行业分析师石建民认为，具体对于金融体系中的微观主体上市商业银行而言，存款准备金率的上调可以通过以下几个途径形成影响：（1）上调存款准备金率后，整个金融体系的贷款扩张能力下降，相应的派生存款增长也下降，如此形成一种循环性收缩。在固定成本无法调整的条件下，业务规模的下降，对银

3、行的利润将产生冲击。由于无法判断各家上市银行存贷款规模的可能收缩程度，因此很难对这一影响进行定量分析。我们只能根据各上市银行披露的信息进行粗略判断。我们认为民生银行由于存款准备金存款比例较低，受到的冲击较大。（2）银行为了增加存款准备金，被迫调整其资产结构，卖出持有的债券、央行票据或者收缩贷款规模。由于商业银行在央行的准备金存款收益（目前为1.89%）相比其他营利性资产而言较低，这种调整直接导致银行的盈利性下降。我们根据各家上市银行的静态数据进行比较，可以发现深发展受到的影响最大，其次为民生银行、浦发银行，而招商银行由于贷款平均利率较低，受到的负面影响较小。（3）

4、央行上调存款准备金率，会对债券市场产生负面影响，上市银行的债券投资收益将因此受损。当然，根据目前的会计制度，目前各家银行的长期债券投资受到债券市场二级市场波动的影响不大，主要是各种短期债券的投资收益受到影响。根据各银行最新披露的短期债券投资规模比较，可以发现投资收益方面，浦发银行受到的影响最大，而民生银行影响较小。比较上述三方面影响，债券投资收益的影响相对较小，对上市银行影响最大的还是第一、二种影响。因此，可以判断民生银行、深发展受冲击相对较大，而招商银行受到的影响最小。根据以上分析，我们认为总体上而言，准备金上调一个百分点会对上市银行产生一定影响，但这种影响并不

5、大。当然，准备金调整的信号作用可能比其实质影响更大。因此建议短期回避风险。但根据估值指标来看，银行股仍具有中长期投资价值。建议中长期仍然持有。调高法定存款准备金率对股市的影响海通证券研究所娄伟则从短线、中长线角度分析，将法定存款准备金率提高一个百分点（6%调高为7%），此举对股市运行将产生重大影响。短线看：第一，此举明确地表明，中央银行认为目前经济已经过热，收缩信贷是必须的；第二，从调高的幅度来看，1个百分点的幅度并不大，因此仍属于吹风（给出明确的信号）性质。由此推断，管理层出台此举仍然主要是基于对金融安全的考虑——贷款的大幅增加势必会带来更多的不良资产；第三，对

6、上市公司资金、证券市场资金构成较大的负面影响，股市资金缺乏的状况将有所加剧。综合考虑看来，短期内股市有可能因此出现向下突破，首先将考验1400点的支撑。中长线看：此举将加强人民币升值预期：提高法定存款准备金率会导致市场利率的上升，从而强化人民币升值的预期。由此可能导致两个结果：其一是货币供应的替代效应.由于更多的外资流入国内证券市场（从性质上说，此类资金不是外资直接投资资金，而是投资于国债、股票等证券的热钱），中央银行将更多地通过外汇占款的形式进行货币投放，从而将导致包括股市在内的证券市场资金供给增加；其二是港股中内资的回流。港股国企股从年初到8月20日，国企指数

7、在2002年上涨13%的基础上（同期的恒生指数却是大跌18.2%），又上涨了62.9%，比同期A股指数（上证综指）6.19%的涨幅整整高了10倍还多。而其上涨的主要原因之一就是内地资金的支撑。目前28家有A股的国企股的平均市盈率已达25倍左右，相信资金随时有回流内地股市的可能，因为A股中已经出现了一个庞大的20-30倍左右市盈率的大盘蓝筹集团.因此，中线的市场可能正在酝酿一次较大的机会：今年第四季度（10月份以后）股市有望走好。