法定存款准备金率调整对中国股市的效应研究.pdf

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1、云南财经大学硕士学位论文法定存款准备金率调整对中国股市的效应研究姓名：冀芳申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：潘冠中2011-04 摘要摘要法定存款准备金政策是一项威力较大的货币政策工具，可以快速改变供应量，甚至迅速达到货币政策的最终目标。然而法定存款准备金率的调整对经济的冲击比较大，容易产生不良后果，因此当今西方国家已经逐渐淡化了它的作用，设置极低甚至为零的准备金率。然而我国中央银行频繁的使用这一货币政策工具，其中2007、2008年分别达到10次、9次之多。我国准备金政策的使用方式比较特殊，是与我国金融市场尚不发

2、达、利率非市场化所导致的很多货币政策工具无法有效使用，以及中央银行的货币政策工具操作经验不足相关的。本文着重分析我国频繁调整准备金率的原因，以及这种调整对我国股市的影响。本文首先在理论上探讨了当准备金率调整时对股市将产生的影响。接着建立了多元线性回归模型，采用最小二乘法估计参数，Newey-West（1987）提出的方法估计方差，分析比较了我国中央银行宣布、执行调整法定存款准备金率对股市整体的影响，并比较了调整准备金率对金融板块与整个股市的影响。发现当中央银行宣布上调存款准备金率时对股价的收益率没有影响，下调使股价的收益

3、率降低。这与经济理论所推出的结论相悖。并且发现宣布调整准备金率对金融板块的影响大于对股市整体的影响，这是由于准备金率的调整直接影响了银行系统的信贷资金，令金融板块对准备金率调整更敏感导致的。本文的创新点在于：在实证分析中，将准备金率调整的宣布日和执行日分开研究，比较其区别，并发现了股票市场对准备金率调整的实际反应与经济理论相悖的情况。对于实证结果所表明的货币政策的股市传导渠道不畅，本文对其原因进行了分析：利率非市场化影响了货币政策的传导；准备金制度尚不完善；股票市场不成熟，较小的股市规模使其对信息的反应不够迅速充分；外汇

4、占款规模过大，以至准备金率对货币供应量的干预力不从心等。为此，本文提出了一些政策建议，如加快利率市场化进程，确定适当的存款准备金利率，扩大股票市场规模，提高股票市场效率等。关键词：法定存款准备金率；股票市场；货币政策I AbstractAbstractTheRequiredReservePolicyisapowerfulmonetarypolicywhichcanchangethemoneysupplyquickly，evenachievetheultimategoalofthemonetarypolicyrapidly

5、.However，theadjustmentsofRequiredReserveRatiohasastrongimpactontheeconomywhichleadtoadverseoutcomes.Sowesterncountriesaredownplayingitsrole，setverylowRequiredReserveRatiosevenequaltozero.ButthecentralbankofChinausesthismonetarypolicytoolveryfrequently.Thespecialu

6、singofRequiredReservePolicyismainlybecausethefinancialmarketisimmature,alotofmonetarypolicytoolscan’tbeeffectivelyusedwithouttheinterestrateliberalization，andthecentralbankdoesn'thavesufficientoperatingexperience.Thispaperfocusesonthereasonsofthefrequentadjustmen

7、tsoftheRequiredReserveRatioandtheimpactsonChinastockmarket.ThispaperdiscussestheeffectoftheadjustmentoftheRequiredReserveRatiotothestockmarketineconomictheory.ThenbuildamultiplelinearregressionmodelwhichusestheleastsquaresmethodtoestimateparametersandthemethodNew

8、ey-West(1987)proposedestimatethevariance.ThenanalyzeandcomparetheeffecttothestockmarketoftheannouncementandtheimplementationoftheRequiredReserveRatio，andcompar