流量内容渠道-享付费红利机遇

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1、HeaderTable_User8102671061196757547HeaderTable_Industry13020900看好investRatingChange.same173833639互联网与传媒行业站“流量、内容、渠道”高地，享付费红利机遇——报告起因行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股数字阅读行业资产证券化正在加速，受益于用户付费率的提升和市场规模扩大，行业互联网与传媒相关公司业绩快速增长。作为泛娱乐产业的关键一环，数字阅读行业在移动互联报告发布日期2017年05月14日网化的趋势下正在经历新的变革。我

2、们将通过详细拆解相关企业的财务数据，并结合行业层面的数据分析，对数字阅读行业的发展趋势做出前瞻性的判断。行业表现核心观点互联网与传媒沪深30021%产业链拆解：参与主体趋于丰富、订阅与打赏仍是主流收入来源。数字阅读11%行业的参与者主要包括版权提供方、内容平台、阅读渠道、分销渠道及用户五大主体。目前，订阅收入仍是主流收入来源，在2016年数字阅读行业的0%收入结构中，订阅收入占比82.2%，较2015年下降8.3%。随着IP产业生-11%态的逐渐成熟和渠道端流量的不断增加，除付费阅读外，IP版权衍生及广告-21%也成为重要收入

3、来源，各类广告主及影视、游戏公司成为数字阅读产业链的重要组成部分。2016年版权、广告和其他收入占比分别为6.5%、4.8%和16/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/04深6.4%，较2015年3.4%、3.1%及3.0%明显提升，收入来源逐步丰富。资料来源：WIND度行业现状：行业规模达120亿，用户付费意愿不断提升，移动端成主流阅读报渠道。根据《2016年度中国数字阅读白皮书》，2016年数字阅读用户规模告达到3.33亿人，同比增长12.3%，用户

4、增长再次提速。数字阅读市场规模达120亿元，同比增长25%。受益于国家版权保护力度加大、第三方支付兴起、读者实际购买力提升，用户付费意愿逐渐提升，一方面，支持正版的用户占比提升，只看正版的网络文学用户占比从2015年的26.4%上升至2016年29.5%；另一方面，不付费的读者占比下降，2016年只看正版的用户中，不花钱的比例由7.03%下降到4.08%，正版、盗版都看的用户不花钱比例由9.32%下降至5.73%。此外，从覆盖人数、平均有效使用时间来看，阅读渠道从PC端转向移动端的趋势明显。。行业趋势前瞻：（1）短期看，付费红

5、利将带动数字阅读市场规模进一步扩大，数字阅读企业通过新媒体推广投入能够带动高业绩增长。（2）中期看，优质内容构成数字阅读企业的核心竞争壁垒，依托自有IP进行全版权开发将成为重要收入来源，企业版权投入将不断提升。（3）长期看，从重置成本、用户证券分析师蒯剑留存、流量开发等方面考虑，移动阅读APP的壁垒和重要性将凸显；移动端021-63325888*8514流行的内容类型也将出现变化，漫画与轻小说由于更加适合移动端的阅读，kuaijian@orientsec.com.cn相关平台或将崛起，细分市场潜力巨大。执业证书编号：S08605

6、14050005投资建议与投资标的联系人邓文慧我们认为，通过流量运营经营自有阅读平台的模式在现阶段将持续受益付费021-63325888-7041红利，获得高速增长，建议关注思美传媒(002712，未评级)、平治信息【dengwenhui@orientsec.com.cn行(300571，未评级)。此外，拥有大量优质IP储备且孵化优质数字内容能力突业·出的公司将持续拥有竞争力，建议关注中文在线(300364，未评级)。暂未上相关报告市公司中，掌阅科技依托移动阅读APP这一优势渠道，大力囤积上游内容资“剧变”来袭，机遇与挑战并存

7、2017-05-02证券源，持续巩固竞争优势，建议关注其IPO动态。进口片一季度表现强劲，二季度有望持续2017-04-05研领跑究风险提示板块热度持续回升，关注反弹机会2017-03-23报告市场竞争加剧风险、监管政策变化风险、盗版及优质内容供应不足风险】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券

8、研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle互联网与传媒深度报告——站“流量、内容、渠道”