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时间:2018-11-02
《吴晓灵:存款准备金率是主动控制基础货币的一剂猛药》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、存款准备金率是主动控制基础货币的一剂猛药吴晓灵:谢谢主持人的介绍。 到清华大学来,到经管学院来讲学,我感到非常的荣幸。应该说清华大学是汇集了全国顶尖的学生,很多的状元都在这儿,我今天讲的题目非常的技术,没有太多的高深的理论。但是我想很多的事情,要从技术层面上来理解央行的一些操作,对我们把握宏观的走势和中央银行的操作对市场的影响,我想可能会有一定的帮助。所以我在长安论坛上选了这么一个题目。 因为长安论坛,原来是在市里头,面对各个部位的一些社会上的人讲,一般讲的题目都比较宏观,这次因为是在清华大学讲,所以我就讲一个比较具体的业务操作,但是也跟咱们的基础理论有关的这样一个题目。
2、一般来说,一个半小时,我讲一个小时一刻钟,留15分钟的时间给大家,咱们可以互动一下。 第一,引导预期是各国宏观调控和应对金融危机重要的方式。大家都理解合理预期理论,各国央行在操作的时候,都非常注意要引导市场的预期,美联储在过去,每一次货币调控,升息还是降息都会和市场讨论,美联储做出什么决定,市场人士通过和美联储的互动都有了初步的判断,当美联储作出决定之后,市场在此之前已经把这个消息消化了。因而对市场不会对市场产生很大的振动。大家都谈风险,什么叫风险?风险就是不确定性。如果说市场对于一个政策的走势有不确定性,实际上就蕴含着风险。国外很多人说经常说中国最大的风险是政策风险,因为不知
3、道政府什么时候要出什么政策。如果说我们事先对一些事情能够有一个互动,对市场的预期有一个引导,当一个政策出台之后,就会对市场的影响就会比较小,振动比较小一些,政策效果会比较好一些。 但是传统教科书中,对货币政策的权势已经无法满足央行引导预期的要求了。大家看,这是中央银行的资产负债表和商业银行的资产负债表。大家在学货币银行学的时候,都知道,中央银行的基础货币会有成熟效应,由商业银行来创造支票存款,中央银行资产的增加都会增加基础货币,如果中央银行的负债方的增加都会减少社会上的基础货币。这些最基本的原理,我想大家在学货币银行学的时候都学过了。 那么在传统教科书中,对货币政策工具,基本
4、上是在开放度不高,央行能够主动控制基础货币条件下的工具的运用。刚才这一张表上,中央银行资产负债表的资产方,增减是取决于中央银行的努力的,它想放就能放,想收就能收,这叫中央银行主动退出货币,为什么中央银行有这么大的主动性,有两个方面,一个如果这个国家的经济不是特别开放的,这个时候中央银行要是吃进外汇,在外汇市场上进行外汇的干预,吐出基础货币的话,总量不会太大,它的基础货币的吐出主要靠国内的基础工具。再有一个,即使一个国家的开放度比较高了,汇率是非常稳定的,中央银行可以较少的介入到汇率的干预中,中央银行通过外汇的渠道吐出基础货币也是可控的,在这种情况下,中央银行是可以主动控制基础货币
5、的。在这样的情况下,存款准备金率是一剂猛药。 在1998年亚洲金融危机之前,很多国家对于存款准备金率基本上取决趋于取消的态势,新西兰就取消了。当时为什么要有存款准备金率这个机制,为了要金属铸币能够对付,最初是这样来的,后来在信用货币下,发现存款准备金高低可以控制商业银行的货币存数,于是就成了货币政策的工具。但是当中央银行在主动吐出基础货币的时候,存款准备金是不付息的,从利润最大化来说,各个商业银行都会把存款准备金压到最低限度,它的法定存款准备金是可以用于日终结算的,只要到结算的时候,能够打平帐户就可以了。所以会把超额准备金定的非常低。在这样的情况下,如果中央银行提出提高存款准备
6、金率,商业银行没有过多的储备,只有收缩贷款,才能够交足这个存款准备金,对全社会来讲是一剂猛药。 再有一个,为什么要取消存款准备金率呢?过去要存款准备金率是怕商业银行风险控制不好,在中央银行要透支,过去货币市场也不够发达,商业银行内控不是特别健全,中央银行强制要求存一些钱在中央银行。但是随着商业银行内控制度的完善,货币市场工具的增多,流动性出现了短期的结算不足的时候,货币市场变现的工具很多。在这种时候,要不要法定存款准备金问题都不是特别大了。因而上个世纪末的时候,很多国家趋向于取消存款准备金。这就是在原来的情况下,我们的存款准备金之所以是一个猛药,之所以要取消它的主要的目的。我们
7、学过通过引导市场利率来影响银行扩张的成本和企业的财务成本,我们还学过公开市场的操作,还有贴现窗口,窗口指导这些我们学过的工具。 要理解央行货币政策工具的创新,实现央行引导预期的目标。中央银行在什么时候进行了货币政策工具的创新呢?央行被动吐出基础货币时的存款准备金,是对冲商业银行多余流动性的有利工具。为什么会出现央行被动吐出基础货币呢?从1998年之后,各国特别是发展中国家,在出现了问题的时候,要找货币基金来给予援助,第一时效慢;第二货币基金开出来的条件是非常苛刻的,所以从亚洲金
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