企业并购惯性的机制与模式研究

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1、企业并购惯性的机制与模式研究摘要：上世纪末以来，中国企业并购日渐频繁但效果不佳，对企业并购惯性认识不足是重要因素。鉴此，本文通过提炼中国企业并购惯性的典型事实，结合并购多元化和时间间隔两个维度刻画并购惯性，从环境、绩效、能力、动机四个层面上分析并购惯性形成与变革的作用机制，构建具体的并购惯性发展与惰性变革的模式，并基于此认为企业并购惯性模式的选择是受到各层次多因素综合作用的结果。关键词：并购惯性；业务相关性；时间间隔；测量；惯性发展；惰性变革；机制中图分类号：F276.6文献标识码：A随着中国市场经济体系的不断完善，在持续的经济高增长带

2、动下，企业并购的发展状况呈现出高增长、多样化、复杂化的态势，在世界各国并购活动的数量、金额和交易价格都呈上升趋势的同时，并购效果却不够理想(Tichy,2001;Bruner,2002;张新,2003;李善民等,2004)，这引起了学者们的广泛关注。研究发现，无论是企业当下的并购行为决策，还是市场对企业并购事件的反应，都不可避免受到企业并购历史的影响，因此，企业并购行为惯性的研究越来越受到学术界和企业实践的重视。当前研究的重点集中在探索企业并购惯性的规律性特征方面，主要从组织学习、认知惯性、对稳定性的偏好、组织绩效等角度展开，取得了一定

3、成果。但整体而言FF0C对并购惯性的内涵、测度以及研究框架都未形成系统的认识。其中，国内的研究还存在对中国经济发展的转轨背景、资源环境以及产业和企业的阶段性特征等因素考虑不充分，导致解释力不强的问题。鉴此，本文在对并购惯性文献研究进行细致梳理的基础上，从时间序列上考察并购行为决策的演化轨迹，提出从四个层面分析并购惯性形成与变革的机制，并基于此构建并购惯性形成与变革的模式，为企业利用惯性规律进行并购决策提供有益的建议。1相关文献回顾1963年，Cyert&March首次证实惯性广泛存在于组织中，标志着惯性研究正式成为企业组织研究的一个方面

4、。Amburgey&Miner（1992）基于组织惯例理论和认知决策模式理论，将惯性引入企业并购研究中，并证明了企业并购活动存在着重复惯性，管理学界对于并购中惯性的研究越来越重视。以往对惯性的定性研究，多依据研究者或经理人对组织结构和组织政策等的改变与否及程度的主观感受，因此过于不确定和抽象（Hedberg,1981;Miller&Friesen,1984），使得大部分研究只能对惯性进行粗略的度量（Miller&Friesen,1984;Fredriekson&Laquinto,1989）。对并购惯性的定量研究，常采取一种简单易行的做法

5、，即以并购次数的多少作为衡量惯性水平大小的依据，但这种度量方法是以企业并购行为的高度同质化为前提假设的。国内有代表性的并购惯性的研究方法，以企业历史并购交易中占主导地位的多元化并购次数占并购交易总数的比例来反映并购方向的惯性，以并购的相对交易规模和并购频率这两个数值的乘积反映并购步伐速度的惯性（刘岩,2009），这种度量不以研究者主观判断为依据，又能一定程度反映出关于企业并购惯性的发展及变化的更多信息，因此较以前的方法更为客观。组织学习的相关文献（March&Simon,1958；Cyert&March,1963；March&Olsen

6、,1976）反映了企业为适应外部社会生态环境变化，积极地积累经验所形成的惯性。March&Simon（1958）认为当企业采取的行动得到正反馈时，会倾向重复以往的行为选择；而负反馈则使企业面临进行战略转换的压力。但Zollo&Winter（2002）认为组织学习的异质性很高，对于并购决策会增加犯错的可能性，因为过度信赖默会知识的积累。Zollo&Singh（2004）进一步发现仅仅以往的并购经验不会提高并购绩效，然而知识编纂的经验可以。认知惯性理论解释了企业很难打破现状发展的原因。Hodgkinson（1997）认为认知惯性（cogni

7、tiveinertia）是企业一旦借助于某种战略取得成功，就可能完全依赖此种思维模式，从而使其失去适应环境变化的能力。企业对稳定性的偏好决定了企业不愿意打破惯性，实施变革。Aldrich（1982）认为企业在其成长的早期阶段就陷入了一个成员间彼此彼此承诺、相互依赖的复杂的关系网络中，因此企业很难对环境的变化做出反应。Hannan&Freeman（1984）认为，企业的各利益相关者，包括所有者、管理者、员工和客户等，都偏爱具有稳定绩效的组织，因此，管理者为了降低风险，不敢轻易尝试变革。组织绩效的影响方面，Haleblian(2006)研究

8、显示，并购绩效和并购经历会对并购惯性产生影响。较高的绩效水平导致惯性增强而较低的绩效水平导致惯性减弱。这是因为：企业的高绩效会被视为管理者的成功，使其相信其做法及选择的正确性，由此造成管理者满足于现状，并抵