企业并购“路径依赖”机制研究

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1、企业并购“路径依赖”机制研究　内容摘要：制度变迁具有“路径依赖”性质是新制度经济学的重要观点之一。企业并购是企业在制度非均衡情况下，为实现潜在利润而进行的一种制度变迁，因而企业并购具有“路径依赖”机制，包括对并购方式和并购类型的路径依赖。　　关键词：企业并购制度变迁路径依赖　　　　企业并购对于提高市场集中度的作用是显而易见的，这种作用的发生具有其内在的机理。新制度经济学的制度变迁理论是分析企业并购的这一内在机制有力的理论分析工具。　　　　制度变迁与路径依赖　　　　在新制度经济学分析框架里，制度是通过提供一系列规则来界定人们的选择空间，约束人与人之间的相互关系，以减

2、少环境中的不确定性，减少交易费用，保护产权，促进生产性活动。制度变迁是制度的替代、转换与交易过程，也可以理解为是一种效益更高的制度对另一种制度的规模过程。为分析制度变迁现象，新制度经济学建立了不少制度变迁的模型，其中以道格拉斯•C•诺思模型最具代表性。诺思的模型假定，制度变迁的诱致因素在于主体期望获取最大的“潜在利润”。“潜在利润”也称“外部利润”8，就是在已有的制度安排中主体无法获得的利润。由于外部利润不能在既有的制度结构中获取，因此，要获取外部利润就必须进行制度的再安排，进行制度创新，使得外部的利润内部化于新制度之中。　　制度变迁的诱致

3、因素就在于主体期望获取最大的外部利润。制度变迁实际上是对制度非均衡的一种反应，就是对现存制度不满意或不满足状态的一种反应。之所以不满意或不满足，是同于现行制度安排和制度结构的净收益小于另一种可供选择的制度安排和制度结构，也就是出现了一个新的盈利机会。在新的盈利机会面前，制度变迁能否发生取决于很多因素，如相对价格的变化，制度变迁的代理人以及制度变迁的成本与收益的比较等。诺思对此提出了制度变迁具有路径依赖(pathdependence)的性质。他认为：在制度变迁中，存在着报酬递增和自我强化的机制。这种机制使制度变迁一旦走上了某一条路径，它的既定方向会在以后的发展中得到

4、自我强化。“人们过去做出的选择决定了他们现在可能的选择。”诺思认为路径依赖是指一旦一种独特的发展轨迹建立以后，一系列的外在性、组织学习过程、主观模型都会加强这一轨迹。路径依赖类似于物理学中的“惯性”，即一旦进入某一路径，就可能对这种路径产生依赖。　　　　企业并购的制度变迁　　8　　企业并购实质上是一种制度变迁现象，这种制度变迁就是企业在现有制度约束条件下，为实现外部利润，而对企业与企业之间的契约权利进行重组的过程。　　企业之间之所以会产生并购，其原因就在于出现了制度非均衡，在于出现了新的盈利机会，也就是出现了获取外部利润(或潜在利润)的机会。无论是并购方还是被并购

5、方企业，由于它们都看到了潜在的利润机会，因而它们通过制度变迁，重新选择一种能够获取潜在利润的新的制度安排，就是企业与企业之间进行契约权利的重组。通过横向并购使同行业企业之间契约权利重组，从而获取规模经济带来的利润；通过纵向并购使上、下游企业之间契约权利重组，从而降低交易费用，外部经济内部化；通过混合并购使不同企业之间契约权利重组，从而降低风险。　　　　企业并购的“路径依赖”　　　　企业并购作为制度变迁，具有“路径依赖”机制，主要体现在两个方面：　　　　对并购方式产生的“路径依赖”8　　企业的成长有两种方式，内部成长方式和外部成长方式，外部成长方式即并购方式。当企业

6、内部出现对潜在利润的追求，从而对现状不满意，即出现制度非均衡时，企业既可以通过内部成长方式成长，也可以通过外部并购方式成长，而当企业为获得潜在利润一旦采取了外部并购的方式之后，其以后的成长方式，就会出现对外部并购方式的依赖性，即经过几次并购企业获得并购整合的学习经验之后，企业会倾向于继续采取以并购作为其主要的成长方式，而内部成长方式则成为企业成长的一种相对次要的方式。这是因为，企业初始进行的几次并购行为虽然需要大量的初始成本，但能够使企业获得并购的学习经验，从而随着经历的并购次数的增加，企业的并购成本呈递减趋势，并且在适应并购的过程中，会导致其它关于并购的正式规则

7、和一系列非正式规则的产生（如政府对企业并购的政策及操作规则的调整和变化等等）使得企业后期的并购行为相对成本下降或者整合效率更佳，从而使得企业通过并购获得更快的成长，获取更多的利润。8　　实施企业并购的操作者是其经营者。经营者在经历几次并购过程之后，可能会从并购的过程中吸取经验教训，从而创造出一个具有可重复性的过程，形成一套并购整合的模式。初始的几次并购行为的并购整合成本往往是相当高的，但是如果在几次并购过程中形成了并购整合的一套模式，这套模式用于后续的并购行为，会使得后续的并购行为减少失误，缩短并购后整合的时间，提高整合的效果。因而，企业就会更加倾向于继续采用外部

8、并购的方式