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《货币政策调控于股票市场之传导机制及效应的理论框架及实证研究(20180520105353)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、第3章货币政策调控于股票市场之传导机制及效应的理论框架及实证研究截至目前为止，在W内的文献中，笔者还鲜见一套完整的解释货币政策于股票市场传导机制和效应的理论模型。特别是，国内关于货币政策于股票市场之传导机制和效应的实证研究还远远未能达成一致意见，因此，对这一领域的研究还远远未能达到充分、完备的境地。构建一个完整的理论框架，并且进行实证研究，不仅是必要的，而且是创新的。本章将基于构建一个动态随机一般均衡模型，来解释货政策宄竟是如何对股票市场、进而对实体经济产生影响的。在本章的第二节，本文将采集相关的实证数据，对本文提出的理论框架进行
2、验证。3.1基于动态随机一般均衡框架的理论分析为了更好的理解货币政策对股票市场的传导机制和作用，本文构建了一个基于一般均衡视角构建理论框架体系，致力T从微观基础来探讨货币政策对市场主体决策产生的作用机理。3.1.1动态随机一般均衡框架的建立1、家庭部门家庭部门的效用函数表达式如下：E（）t声（Cj，t，/=0Pl/=0（公式3-1）在上式屮，P为值介于0到1之间的贴现因子，为家庭部门的消费，/Z为家庭的消费历史惯性因子，它反映了一种路径依赖，或者说，历史消费对当前效用的影响，Z〃为家庭部门的劳动供给，为家庭持有的实际货币余额。/为
3、家庭劳动时间相对于家庭实际工资弹性的倒数，同时又可以理解为，持有的实际货币余额相对于利率弹性的倒数。对家庭部门来讲，其预算约束公式表达式如下:坪⑷尺"，jttrtjt^j,11ci+屮
4、尺”，卜1%-、'Mp-i
5、Ru-izfKjj-iPiJJJ，一(公式3-2)在上式中，，是家庭部门持有的债券，且假设该债券持有期仅为一期。对家庭部门来讲，消费和投资的支出，来源于当期收入，还有从债券获得的收益。7；,为一次性的税收，为递增凸函数，它代表有效资本的单位生产成本，如果V⑴=0且V(1)//(1)〉0时，代表达到了均衡稳态，此时，资木利
6、用率为100%,与此同时，WQ,是状态依存证券的收益。那么，什么是状态依存证券呢？根据CEE(2001)[24]，状态依存证券存在的作用是，为丫保持家庭最优决策的一致性，可以排除各个家庭由于特殊劳动收入(specificlaborincome)的出现，而引致所存家庭劳动在进行加总时出现的异质性问题，从而保证各个家庭的，在在不同状态下是和同的。实际利用的有效资木&与资木之的关系为：Kt=z足，其中z,为资木的有效利用率。根据上述的家庭的目标效用函数和以及家庭预算约束公式，可以得到关于消费的一阶最优条件为：债券条件公式：Et[/3^P
7、^1]=1(公式3-3)A^/+i消费条件公式：=(Ct-hCt_'rc(公式3-4)实际货币余额条件公式：l/(M//^)-A,(l—l/7?,u)=0(公式3-5)2、劳动力市场特别需要说明的是，家庭K提供的的差异化劳动加总，组成丫劳动总供给N,由此，可以得出差异化的劳动需求函数如下：1+AJ，f在上式中，人，,代表工资加成比率，它是家庭劳动力供给替代性的衡量，可以反映劳动力市场的竞争情况。假设，在每一期的时刻t,每个家庭都可以通过谈判或跳槽重新调整自己的工资水平，但是只有1-么比例的家庭可以将工资水平调整到t时刻最优的状态
8、，而剩下的家庭工资调整的演进特征如下：z=Vt.xWjt_,（公式3-7）在上式中，+m劳动力供给％和名义工资W,分别为如卜的CES形式的加总函数：1A=[J:一_此外，对于那些劳动工资调整可以达到t时刻最优水平的家庭来讲，其效用最大化的A标函数，形式如下：/=0t+i（公式3-8）在上式屮，为家庭部门在t时刻，为了需求效用最人化，从而引致的在t+i时刻的边际消费水平，而/#、,则表示，在t时刻，家庭部门调整最优工资时，在t+i时期的劳动力供给，其具体表达式如下：/)+/•，，_(WX,,k，t11—/wvvt+iz+z(公式3
9、-9)上式中，/=o,x/+/=i,/〉i时，L=…。根据以上的目标效用函数，我们可以进一步得到，一阶最优条件下的工资水平表达式如下:kJ=[-/=0ooz=0J,t+lw,t+i（公式3-10）由上述的公式，可以得知，每个家庭部门实际上都给出了相同的最优工资水平，故此，可以采用^代替wi,由此，可以进一步得到，最优一阶条件和相应的工资调整方程：W)爲二1(H)—1〜+(1乂W)爲(公式3_⑴3、投资和资本积累家庭部门可以将前期积累的剩余资本出租给中间商，其出租回报率用r/来表示。家庭部门提高资本出租率的方式不外乎两种，一种是追加
10、投资/,，一种是提高资本利用率z,。事实上，不论是追加投资，还是提高资木利用率，站在消费的角度来看，都会产生和应的成本。对家庭部门来讲，他会通过资本积累、投资和提高资本利用率三个渠道，努力使效用达到最大化。如下式所示，资本积累的公式：（公式3-12
