基于股票市场货币政策传导机制的研究

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1、摘要摘要自20世纪80年代以来，金融创新、金融自由化和资本市场全球化使得各国股票市场的发展日益深化，股票市场具融资功能、风险定价功能、资源配置功能、产权界定功能等市场功能日益显现，并且在人们的日常经济生活中所起的作用也越来越大、影响也越来越深刻，这使得各国央行在执行货币政策时不得不考虑股票市场因素。正如前美联储主席格林斯潘在1999年8月所提出的，由于越来越多美国人把钱投向股票市场，美联储在决策时，必须比任何时候都重视股市的变动情况。至1998年以来，美联储数次减息加息，其间都把保持股市稳定作为一项重要考虑因素。股票市场对货币政策指标变化的反应是敏感的，这

2、使得股票市场成为了货币政策信号的重要传导媒介，为货币当局探求这一渠道的政策传递效果奠定了坚实的基础。随着我国金融市场的不断发展和完善，加之股权分置改革以来形成的一波牛市行情，我国股票市场参与程度有了很大提高，截至目前，沪深两市证券帐户超过1亿户，估计全国股民有3000万，国内基金管理公司数量已达58家，基金数量超过300只，证券投资基金资产总规模超过1万亿，基民数量近2000万，出现了所谓“全民炒股"情况。2007年8月9日，我国股市总市值首次超过GDP，股市成为经济运行的睛雨表的作用逐渐加强。随着股票市场的发展，货币政策调控的微观基础发生了深刻的变化，原

3、来以商业银行为主要中介传导货币政策的机制逐渐在削弱，而股票市场成为中介传导的机制正在逐步增强。在此背景下，本文以研究我国基于股票市场的货币政策传导途径的是否畅通展开分析和论述。文章共分三大部分。第一部分是绪论和货币政策股票传导机制相关理论的概述。第二部分为文章的重点部分，本文以单位根检验、协整理论、格兰杰因果原因检验对货币政策基于股票市场的两阶段即货币政策传导到至股票市场阶段和股票市场传导至实体经济阶段，做了实证分析。第三部分为基于实证结论结合我国现实国情，分析我国股票市场传导作用不明显的原因，并就此提出了一些政策性建议。关键词：货币政策传导机制传导效率股

4、票市场VIIAbstractSincethe1980s、financialirmovation，financialIiberalizationandglobalizationofcapitalmarketshavebeendeepeningthedevelopmentofthestockmarket．Thefinancingfunctionofthestockmarket，riskpricingfunction，theallocationofresourcesfunctions，definedfunctionshasbecomemoreandmoreimp

5、ortant，andinpeople’Sday—to-dayeconomiclife，itisincreasinglyaffectingmoreandmorepeople．Theentrantbanksofeachcountryregardthestockmarkelasthefactsjntheimplementationofmonetarypolicy．AspointedoutbyformerFederalReserveChairmanAlanGreenspaninAugust1999，asmoreandmoreAmericansinvestedthe

6、irmoneyinthestockmarket，Fedmustpayparticularattentiontothechangesinthestockmarketwhenmakingdecisions。Since1998theU，S，FederalReservecutinterestratesseveralorincreases．whichhavetomaintainthestabilityofthestockmarketasallimportantconsideration．Stockmarketindicatorsofmonetarypolicycha

7、ngesiSsensitive，whichmakesthestockmarketbecomeanimportantsignalofmonetarypolicytransmissionmedium．anditlaidasolidfoundationforthemonetal呵authoritiestOexplorelheeffectoftransmissioncharmelsofmonetarypolicy．AsChina’Sfinancialmarketscontinuetodevelopandimprove，Non—tradablesharerefoIT

8、ncausesawaveofbullmarket．China。Ss