环境信息披露对财务绩效的影响——基于中国重污染行业截面数据的实证分析

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1、财经论丛2015,01,71-77环境信息披露对财务绩效的影响一一基于中国重污染行业截面数据的实证分析常凯浙江财经大学金融学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：本文运用中国重污染行业的非均衡面板数据检验环境信息披露与财务绩效的相关性。上市企业环境信息披露程度与财务缋效能在5%显著水平下有明显的因果关系。上市企业的环境信息披露程度与企业市场价值能在1%显著水平下呈现显著的负和关，而环境信息披露程度与无形资产市场价值在1%显著水平下呈现显著的正相关,且上市企业环境信息披露程度对财务绩效影响程度也呈现明显的周期性差异。关键词：环境信

2、息披露;财务绩效;托宾Q值;因果检验;相关性;作者简介：常凯(1974-)，男，安徽怀远人，浙江财经大学金融学院讲师，傅士。收稿日期：2014-07-20基金：教育部人文社会科学研究青年基金资助项目(14YJC790007)TheEffectofEnvironmentalInformationDisclosureonFinancialPerformanceEmpiricalEvidencefromCross-sectionalDataofHeavy-pollutionIndustriesinChinaCHANGKaiSchool

3、ofFinance,ZhejiangUniversityofFinance&Economics;Abstract：UsingunbalancedpaneldataofheavypollutionindustriesinChina,thispaperexaminesthecorrelationbetweenenvironmentalinformationdisclosureandfinancialperformance.Itisfoundthatenvironmentalinformationdisclosureoflistedf

4、irmsexhibitsasignificantcausalitycorrelationwithfinancialperformanceatthe5%confidencelevel，andasignificantlynegativecorrelationwithfirms’marketvalueatthe1%confidencelevel，butasignificantlypositivecorrelationwithmarketvalueofintangibleassetsatthe1%confidencelevel.Itis

5、alsofoundtheeffectsofenvironmentalinformationdisclosureoflistedfirmsonfinancialperformancehaveperioddeviations.Keyword：environmentalinformationdisclosure;financialperformance;Tobin’sQvalue;causalitytest;correlation;Received：2014-07-20一、引言关于环境信息披露对财务绩效的影响问题，不同的学者得出三种不

6、同的结论：显著正相关、显著负相关和没有显著关系。部分学者的研宄成果显示环境信息披露、环境绩效与财务绩效存在正相关。上市企业环境信息披露与公司规模、财务杠杆、盈利能力以及托宾Q值、市场化程度以及产权类型等因素有关，且环境信息披露对上市企业形象和社会声誉产生显著的影响[1][2][3][4]。卓越的环境绩效可以改善组织运营效率，提高利益相关者的市场预期，降低政治风险成本、环境成本和其他成本，增加上市企业的市场价值[5][6][7][8]。环境信息披露可以提高上市企业的社会声誉，增强投资者信任，有效地利用资源和市场机会，改善企业未来财

7、务绩效的机会。新古典理论认为企业在主动环境保护和具有市场竞争力方面是相互矛盾的，企业环境控制能够产生社会效益，同时也会增加企业私人生产成本和降低其市场竞争力。有些学者的研宄成果显示上市公司环境信息披露与财务绩效呈现不显著性或负相关。废弃物排放信息披露对企业财务绩效没有显著的影响，但温室气体排放信息披露对企业财务绩效有显著的正影响［9］。严厉的环境管制增加企业生产运营成木，积极的环境信息披露降低了上市能源企业的财务绩效［10］。上市企业在社会责任报告中公布TS014001认证和公益事业等信息对股票价格冇正的市场反应，但披露污染物减

8、排的信息对股票价格有负的市场反应［11］。综上所述,环境管理实践、环境信息披露、环境投资以及政府环境管制政策对公司财务绩效也可能产生负面的影响。国内学者的研究成果主要研究环境信息披露和环境绩效的驱动因素。汤亚莉等（2006）和李晚金等（2008）剖析了公司规模、