印度资本账户开放-经验与启示

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1、印度资本账户幵放:经验与启示[内容提要]资本账户开放是印度一揽子经济改革开放的重要组成部分,印度政府对资本账户开放采取了灵活而实用的态度。本文从直接投资、证券投资、商业性外部借款和非居民印度人计划四个方面介绍了20世纪90年代以来印度资本账户开放的主要内容,分析了银行改革、汇率制度与资本账户开放的关联性。印度和中国的资本账户开放进程有许多相似之处,因此,也存在值得中国借鉴的经验和启示。[关键词]印度,资本账户开放,银行改革,汇率制度印度资本账户开放的背景介绍从某种意义上讲,印度资本账户开放的推动力来自于外部压力。1991年5月,印度爆发了严重的国际收支危机,外汇储备的极度短

2、缺迫使印度政府向国际货币基金组织(IMF)求助。根据IMF—贯性的贷款要求,时任印度财长的曼•辛格制定了一揽子经济自由化改革方案,这标志着印度与独立以来实行了40多年的半管制经济体制决裂,走向了全面对外开放的道路。1992年,Rangarajan领导的“国际收支高级委员会”向拉奥政府提交报告,建议印度尽快实现经常项目自由兑换同时采取渐进的、“可以计量”的步伐开放资本账户,报告强调印度应实现利用外资形式的转变,由债务融资转向非债务融资,减少对官方援助的依赖,吸引更多的私人长期资本。1995年8月,印度实现了经常项目可兑换,随后印度储备银行(RBI)成立了以Tarapore为主

3、席的“资本账户可兑换委员会”,专门从事资本账户开放的准备工作。1997年5月,Tarapore委员会提出了印度分3年实现资本账户开放的时间表。1997年前,国际社会对资本账户开放的后果普遍持正面看法,Tarapore报告无疑部分受到了这种乐观情绪的影响。Tarapore报告出台的几个星期后,爆发了以资本账户危机为主要特征的亚洲金融危机,印度政府在庆幸之余,也对国际资本流动的“双刃剑效应”有了更深刻的认识。需要指出的是,印度对资本账户开放的风险并非没有预见,在Tampore报告中,明确列出了资本账户开放需要的条件,这些条件主要包括:①将中央政府的财政赤字占GDP的比重控制在%

4、以内②1997—20⑻年3年内的通货膨胀率平均不能超过5%;③健全国内金融体系,将银行体系的不良资产比率降至5%以下④外债占GDP的比重降至20%-25%;⑤解除储蓄存款之外的利率管制。虽然印度在亚洲金融危机后放慢了资本账户开放的步伐,但从总体上看,印度资本账户开放仍是沿着Tarapore报告设计的路线图向前推进的,但表现出一种小心谨慎且实用主义的作风,即根据前提条件得到满足的程度而适时调整资本账户开放的步骤。印度资本账户开放的主要内容1.外国直接投资1991年,根据印度政府公布的《外国直接投资适用部类特别准则》,在35个指定的优先部门,占总股本51%以内的外国直接投资(F

5、DI)可获得自动批准,不符合自动批准的申请由外国投资促进局个案处理,但批准标准大幅放宽,批准程序也有所简化。1997年,印度扩大了向FDI开放的产业名录,将包括电信和机场在内的9个产业的外资股份比例放宽至74%。2001年,允许在电力等行业中的外资100%控股。1991年,流入印度的FDI总额中,只有7%是自动批准的,到2001年,这一比例已上升到25%,需要个案批准的仅剩下印刷媒体、国防与战略工业等敏感行业。除了核能、国内零售、博彩、房地产、茶叶以外的农业种植等少数领域,印度几乎所有部门都对FDI敞开了大门。1.证券组合投资1992年2月,印度财政部批准国内公司发行全球存

6、托凭证(GDR)和外币可转换债券(FCCB)在境外融资,但要求筹集的资金主要用于电力、通信、石油等基础设施。1996年6月,印度取消了发行GDR和FCCB的数量限制。1998年5月,除了房地产和股票市场外,GDR、美国存托凭证(ADR)的筹资用途限制完全取消,但FCCB筹资仍需符合商业性外债最终用途的要求。2000年后,印度公司获得自动批准发行GDR和FCCBo1992年9月,印度允许合格外国机构投资者(QFIIs)投资国内证券市场,1993年2月,外国证券经纪公司获准在印度营业。印度对QFils投资总量没有限制,但要求QFIIS持有一家印度公司的股份比例不能超过24%,这

7、一比例1998年后上升到40%o1997年3月和1998年4月,印度对QFIIs开放政府公债和国库券市场。与其他发展中国家不同,印度对QFIIs投资本息的汇出金额和时间没有严格规定,但对股息和利息征收20%的所得税,并对1年内汇出的外资征收30%的资本增值税,从而形成对短期投机资本的制度性排斥。20世纪90年代,印度的外国证券投资流入与FDI并驾齐驱。2001—2002年财年,流入印度的外资中有40%属于证券组合投资,共有来自28个国家的500多家QFIIs在印度证券与交易委员会注册,由QFIIs持有的资本占到孟买

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