印度资本账户开放-经验与启示

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1、印度资本账户幵放:经验与启示［内容提要］资本账户开放是印度一揽子经济改革开放的重要组成部分，印度政府对资本账户开放采取了灵活而实用的态度。本文从直接投资、证券投资、商业性外部借款和非居民印度人计划四个方面介绍了20世纪90年代以来印度资本账户开放的主要内容，分析了银行改革、汇率制度与资本账户开放的关联性。印度和中国的资本账户开放进程有许多相似之处，因此，也存在值得中国借鉴的经验和启示。［关键词］印度，资本账户开放，银行改革，汇率制度印度资本账户开放的背景介绍从某种意义上讲，印度资本账户开放的推动力来自于外部压力。1991年5月，印度爆发了严重的国际收支危机，外汇储备的极度短

2、缺迫使印度政府向国际货币基金组织（IMF）求助。根据IMF—贯性的贷款要求，时任印度财长的曼•辛格制定了一揽子经济自由化改革方案，这标志着印度与独立以来实行了40多年的半管制经济体制决裂，走向了全面对外开放的道路。1992年，Rangarajan领导的“国际收支高级委员会”向拉奥政府提交报告，建议印度尽快实现经常项目自由兑换同时采取渐进的、“可以计量”的步伐开放资本账户，报告强调印度应实现利用外资形式的转变，由债务融资转向非债务融资，减少对官方援助的依赖，吸引更多的私人长期资本。1995年8月，印度实现了经常项目可兑换，随后印度储备银行(RBI)成立了以Tarapore为主

3、席的“资本账户可兑换委员会”，专门从事资本账户开放的准备工作。1997年5月，Tarapore委员会提出了印度分3年实现资本账户开放的时间表。1997年前，国际社会对资本账户开放的后果普遍持正面看法，Tarapore报告无疑部分受到了这种乐观情绪的影响。Tarapore报告出台的几个星期后，爆发了以资本账户危机为主要特征的亚洲金融危机，印度政府在庆幸之余，也对国际资本流动的“双刃剑效应”有了更深刻的认识。需要指出的是，印度对资本账户开放的风险并非没有预见，在Tampore报告中，明确列出了资本账户开放需要的条件，这些条件主要包括：①将中央政府的财政赤字占GDP的比重控制在％

4、以内②1997—20⑻年3年内的通货膨胀率平均不能超过5%;③健全国内金融体系，将银行体系的不良资产比率降至5%以下④外债占GDP的比重降至20%-25%；⑤解除储蓄存款之外的利率管制。虽然印度在亚洲金融危机后放慢了资本账户开放的步伐，但从总体上看，印度资本账户开放仍是沿着Tarapore报告设计的路线图向前推进的，但表现出一种小心谨慎且实用主义的作风，即根据前提条件得到满足的程度而适时调整资本账户开放的步骤。印度资本账户开放的主要内容1.外国直接投资1991年，根据印度政府公布的《外国直接投资适用部类特别准则》，在35个指定的优先部门，占总股本51%以内的外国直接投资(F

5、DI)可获得自动批准，不符合自动批准的申请由外国投资促进局个案处理，但批准标准大幅放宽，批准程序也有所简化。1997年，印度扩大了向FDI开放的产业名录，将包括电信和机场在内的9个产业的外资股份比例放宽至74%。2001年，允许在电力等行业中的外资100%控股。1991年，流入印度的FDI总额中，只有7%是自动批准的，到2001年，这一比例已上升到25%，需要个案批准的仅剩下印刷媒体、国防与战略工业等敏感行业。除了核能、国内零售、博彩、房地产、茶叶以外的农业种植等少数领域，印度几乎所有部门都对FDI敞开了大门。1.证券组合投资1992年2月，印度财政部批准国内公司发行全球存

6、托凭证(GDR)和外币可转换债券(FCCB)在境外融资，但要求筹集的资金主要用于电力、通信、石油等基础设施。1996年6月，印度取消了发行GDR和FCCB的数量限制。1998年5月，除了房地产和股票市场外，GDR、美国存托凭证(ADR)的筹资用途限制完全取消，但FCCB筹资仍需符合商业性外债最终用途的要求。2000年后，印度公司获得自动批准发行GDR和FCCBo1992年9月，印度允许合格外国机构投资者(QFIIs)投资国内证券市场，1993年2月，外国证券经纪公司获准在印度营业。印度对QFils投资总量没有限制，但要求QFIIS持有一家印度公司的股份比例不能超过24%，这

7、一比例1998年后上升到40%o1997年3月和1998年4月，印度对QFIIs开放政府公债和国库券市场。与其他发展中国家不同，印度对QFIIs投资本息的汇出金额和时间没有严格规定，但对股息和利息征收20%的所得税，并对1年内汇出的外资征收30%的资本增值税，从而形成对短期投机资本的制度性排斥。20世纪90年代，印度的外国证券投资流入与FDI并驾齐驱。2001—2002年财年，流入印度的外资中有40%属于证券组合投资，共有来自28个国家的500多家QFIIs在印度证券与交易委员会注册，由QFIIs持有的资本占到孟买