中国房地产价格对通货膨胀与产出的影响：理论与实证研究

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1、中国房地产价格对通货膨胀与产出的影响：理论与实证研究【摘要】本文通过一个简单的理论模型和四象限图形分析了房地产价格影响物价与产出的机制，理论分析的结论是：房价通过影响总需求进而对物价水平产生向上的压力，其中，房价波动对储蓄的边际影响起十分重要的作用。在此基础上，综合运用相关性分析、协整检验、脉冲响应函数和方差分解等方法检验我国房地产价格与通货膨胀、产出的关系，实证检验的结论是：短期内，房地产价格波动对通货膨胀与产出的影响十分有限；长期来看，房地产价格对通货膨胀与产出产生重要的影响，并且，在房价与物价、产出之间存在正反馈作用机制。这意味着在一个平稳的宏观经济环境中，这种正反馈作用可

2、能会引发经济过热和房价泡沫。关键词房地产价格；通货膨胀；产出；货币政策目标；正反馈机制ImpactofChinaRealEstatePriceonInflationandOutput:TheoryandEmpiricalResearchAbstract：Withasimpletheorymodelandafourquadrantsdiagram，thisthesisanalysesthemechanismwhichhousepricesaffectingpriceandoutput，theconclusionoftheoryanalysisis：housepricesexerta

3、scendingpressuretopricethroughaggregatedemand，andthemarginalimpactofhousepricebringtosavingisveryimportant。Basedonthetheoryanalysis，theauthorteststherelationshipamonghouseprices、priceandoutputwithmethodssuchascorrelationanalysis、Co-integrateTest、ImpulseResponseFunctionandVarianceDecomposition

4、。TheconclusionofEmpiricaltestisthattheeffectshousepricesbringtopriceandoutputisverylimitedinshortterm；inthelongterm，housepricesaffectpriceandoutputsignificantly，andthereexistpositivefeedbackmechanismamonghouseprices、inflationandoutput。Thismeansthatsuchpositivefeedbackmechanismwillbringaboutec

5、onomicoverheatingandhousepricebubblesinastablemacro-economyenvironment。Keywords：Realestateprice；Inflation；Output；Monetarypolicytarget；Positivefeedbackmechanism24中国房地产价格对通货膨胀与产出的影响：理论与实证研究一、研究背景与问题的提出最近二十年以来，各国货币政策当局与经济学家开始对资产价格，尤其是房地产价格的波动表示出极大的关注与兴趣。这主要源于在1980年代末和1990年代初期，日本与英国等发达国家所经历的通货膨胀中

6、，房地产价格波动起到了先行指示器的作用（Filardo，2000）。[1]日本和英国两国低且稳定的通货膨胀环境孕育了资产价格膨胀，房地产价格成倍上涨所形成的压力使两个国家都最终经历了消费价格水平的大幅度上涨。从中国的现状来看，自1998年我国进行城镇住房制度改革以来，房地产价格在低通胀的环境中经历了大幅度快速上涨的过程。1998年3季度至2006年4季度之间我国房地产价格与通货膨胀率、产出的变动趋势见图1、图2其中，全国房屋销售价格指数的季度数据直接得自于《中国经济景气月报》各期，消费价格指数季度数据是通过对月度消费价格指数的同期比数据进行季度内数据的算术平均求得。。如图1所示，

7、房地产价格的波动态势与消费价格在很大程度上保持了一致性，图中分别用INF1、QHP1表示居民消费价格指数和全国房屋销售价格指数（以上年同期为100）。同期相关系数为0.867，这似乎预示着二者之间存在某种联系。从1999年4季度到2003年4季度，房价增长率保持了平稳增长的走势，2004年1季度起，房价增长率经历了一个快速大幅度上涨的过程，到2004年4季度达到10.8%的最高点，之后在宏观调控的作用下，涨幅有所下降。相对于房价的涨幅，CPI的波动幅度明显较低。从1998年3季度