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《股权激励对上公司影响附其投资策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、股权激励对上市公司地影响及其投资策略本报告得到高利、杨刚、孙方红、蔡大贵、李虹蓉的帮助和支持，在此表示衷心感谢！课题研究人：何庆明选送单位：平安证券有限责任公司内容提要该报告在理论分析地基础上,大量采用实证研究方法,探讨了我国上市公司实施股权激励地环境条件,分析了股权激励对管理层、股东影响地内在机制,研究了实施股权激励对上市公司价值和业绩地影响,并对上市公司实施股权激励地股价变动情况进行了统计分析,以期指导投资者地投资行为.分析结果显示,股权激励类上市公司地投资机会主要体现在方案公布之后地短、中和长期投资.通过对股权激励类上市公司上涨因素地定量化分析检验,发
2、现其上涨与公司现有地各项财务指标没有必然联系,而与公司地市场地位、行业发展趋势和关联交易之间存在明显地关系.因此,首先,通过对现有股权激励类上市公司升幅地比较,发现补涨地投资机会；其次,对新推出激励方案地上市公司进行分析,寻找短、中和长期地投资.报告认为,我国上市公司已基本具备实施股权激励地环境条件,实施股权激励有利于解决管理层和股东利益一致性问题,通过价值转移和价值创造,持续、有效地促进上市公司价值和业绩地提高,从而有效推动上市公司股价地上升,给投资者以强有力地信心和巨大地投资机会.2007 年将有更多地上市公司推出股权激励计划,以调动管理层地积极性,通过
3、价值转移和价值创造,改善企业经营业绩,提升公司股权价值,给投资者带来新地投资机会.目 录一、股权激励对我国上市公司地有效性1、国内外股权激励有效性地比较2、股权激励有效性地前提条件二、我国上市公司股权激励地内在机制1、股权激励地价值驱动机制2、股权激励地委托——代理博弈机制三、股权激励对我国上市公司价值地影响1、股权激励地价值转移效应2、股权激励地价值创造效应四、股权激励对我国上市公司股价地影响1、股权激励不同阶段对上市公司股价地影响2、不同地股权激励方式对上市公司股价地影响五、我国股权激励类上市公司地投资策略1、股权激励类上市公司投资价值分析2、
4、股权激励类上市公司投资策略分析3、股权激励类上市公司投资机会分析一、股权激励对我国上市公司地有效性1、国内外股权激励有效性地比较2006年1月4日中国证监会颁布《上市公司股权激励计划管理办法》,同年9月30日,国资委、财政部联合下发《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》.上述两个办法地颁布实施,已经在证券市场产生了明显影响,已经公布实施股权激励计划地上市公司如深万科、农产品、中信证券等公司股价大幅上升.管理层股权激励与企业业绩及公司价值是否存在正地相关性地问题,国外学者进行了大量地实证分析,Loderer和Martin(1997)以1978到198
5、8年美国国内发生购并（除去公用与金融行业）地867家企业为样本进行了实证分析,结果表明管理层持有较大股份并没有改善企业地业绩.但是大部分地研究都得出了管理层持股影响企业业绩地结论,如Mehran（1995）,Morok(1988),Meconnell与Servaes(1990),以及Hermalin和Weisbach(1991)等等.而且,Morek等(1988)利用1980年《财富》500强企业地横截面数据,进行地实证分析发现,企业业绩随管理层股权激励水平地提高先上升后下降；而Meconnell与Servaes(1990)则发现两者间是倒U型地关系.总地来
6、说,国外对于管理层股权激励与业绩是否相关地研究结果一般都是肯定地,这为股权激励理论提供了实证上地支持.然而与国外研究结果不同地是,国内一些学者利用我国企业地相关数据对二者关系地实证检验得出地结论却不一致.有支持二者不相关（王怀芳和刘明,2000；魏刚,2000),也有认为二者仅仅微弱相关（刘国亮和王加胜,2000）“较低地持股比例不会对经理产生激励作用,当经理人员地持股达到一定比例后,持股比例地高低对企业绩效具有显著地影响”(刘国亮和王加胜,2000).而宋兆刚(2006)利用2004年年报公布地1017个上市公司,重新检验了我国沪、深上市公司管理层股权激励
7、与公司绩效地关系,得出了与国内已有文献不同地结论：尽管二者地相关度非常低,但管理层股权激励水平与业绩地正相关关系在统计上是显著地,说明我国上市公司在管理层股权激励地环境条件已逐渐形成.2、股权激励有效性地前提条件所谓股权激励,即是公司经营者通过一定形式获取公司一部分股权地长期性激励制度,使经营者能够以股东地身份参与企业决策、分享利润、承担风险,从而勤勉尽责地为公司地长期发展服务.股权激励在西方已经经过了近半个世纪地市场考验,获得了极大地成功它被誉为企业激励地“金手铐”.当然,任何治理机制有效性地发挥都要求该机制必须和所处地环境相适应,股权激励机制发挥作用同样
8、需要相应地环境条件（如图表1所示）：图表1股权激励地
