【金融学论文】浅谈传统杜邦分析法的应用和改进

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1、【金融学论文】浅谈传统杜邦分析法的应用和改进摘要:杜邦分析法是企业进行财务报表分析时运用最多和最为代表性的评价指标。它以净资产收益率为最终的目标指标，通过层层分解，从而将一些存在内在联动关系的基本财务比率指标加以综合所构成的一个完整的指标体系。可为企业的决策者或相关利益方提供反映企业经营利弊、趋势方向等信息，从而能有效地做到企业经营“提示”和“预警”作用。关键词:杜邦分析法企业经营风险分析1传统杜邦分析的缺点与不足尽管杜邦分析应用范围较广，但传统的杜邦分析方法仍有一定的缺点和不足，主要如下：（1）未区分企业经营活动损益和金融活动损益；

2、（2）缺少对企业经营风险分析指标；（3）未考虑到企业现金流量状况[1]，无法反映企业资产获得现金的能力；（4）该指标不包括每股收益、每股净资产、净资产收益率等指标，无法满足上市公司披露数据的需要；；（5）无法准确反映财务活动，如利息、税收等对经营活动的影响；2杜邦分析的改进针对传统杜邦分析中所具有的缺陷，不少学者先后提出了相应的改进意见。如引入“净经营资产利润率”指标将经营损益、金融损益加以区分；一些学者针对其无法反映的风险因素，引入了“总杠杆系数”等指标以获得其所设定的“权益增加值率最大化”的目标（陈素琴，2005）；通过替换“权益

3、报酬率”作为目标指标，并且引进“现金指数”，即现金指数=现金净流量/净利润（吕立春，2007；潘恒，2009）来改善传统杜邦中对经营获现能力的分析；以及为了更好地反映市场公司的每股收益指标，在结合现金流量的情况下对杜邦分析体系加以拓展（高建来，王丹；2010）；通过查找一些资料，我们发现在企业的经营中主要包括经营活动和财务活动。但是杜邦分析却对借债经营的影响并没有很好地加以区别，即在计算企业日常经营成本费用中仍包含财务费用部分，并且，考虑到其具有一定的抵税作用。3传统杜邦分析改进后的杜邦分析的对比3.1传统杜邦分析由于企业在生产经营过

4、程中，最为关注的则为股东利益最大化，而这也是财务管理中的最终目标。杜邦分析这是基于此，选取了最为综合和直接量化的指标：净资产收益率作为分析的出发点，根据杜邦分析的思路，我们可以将净资产收益率做如下分解：由以上表达式可以看出，我们通过将杜邦分析将目标指标分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三者的乘积，使得该指标能够综合的反映企业的业务活动能力、资产营运能力以及筹资经营能力。并且，可横纵向对指标进行对比分析。如从横向来看，可将这些指标与行业平均水平（或最高）、基期水平、预期水平相比较，及时发现指标是否偏离生产计划周期；从纵向来看，可以

5、通过因素分析法、连环替代法等方法进一步挖掘各项指标的具体组成，找出影响其变动和异常的最主要的原因，进而有的放矢，从源头上对企业日常经营加以改善，提高其获利能力。该三项分解后指标还具有如下特点。（1）成本控制和销售能力体现销售净利率=净利润/营业收入=(营业收入净额-成本费用总额+其他项目损益与收支净额-所得税费用)/营业收入。其中，其他项目损益与收支净额不受企业的日常经营所控制，处于一个随机状态，企业只能被动接受；所得税费与其类似，因此也不作考虑。因而，当企业要提高销售净利润时，可行的途径只能为：一是要提高营业收入，二是降低成本费用。

6、并且，当具体分析是哪些环节导致企业的销售净利率降低时，可分析其销售规模和各项成本、费用的占比。（2）企业资产周转效率体现企业资产周转率=销售收入/（固定资产+流动资产），因此，当企业资产周转率较小时，可分析其是由哪些科目因素导致企业的资产占用比例较高，从而影响到企业的资金周转，并加以改进和调整。并且，当企业的资产周转率越高时，表明该企业的资产使用效率越高。（3）债务筹资能力体现权益乘数=1/(1-资产负债率)，当企业的资产负债率越高时，其权益乘数的数值也越大。而权益乘数不仅能反应企业的偿债能力，同时，也可以反映企业的资本结构以及利用财

7、务杠杆的效果。下面，我们具体结合案例进行分析。如图1-1是某上市地产公司2012/2011年的传统杜邦分析图，从图中，我们可以看出，该企业的净资产收益率较上年有所下降（20.61%95.08%）有所增加以及财务费用（0.45%>0.30%）所致。造成总资产周转率下降原因是流动资产周转率下降（1.70<1.75）和固定资产周转率(11.99<12.74)下降，因而企业的整体经营状况都较去年有所下降。3.2改进后的杜邦分析由于企业在实际运行中，其财务活动和生产资料活动是应是分开的，而传统的杜邦分析并未做到这一点，因而我们将其加以改进，如下

8、所示：而在这里，相比于传统杜邦分析指标来说，其具有如下几点优点。（1）净销售税后利润率指标——能更好的反映企业的获利能力和水平该指标相比于传统的杜邦分析方法而言，它扣除了财务费用的影响。当企业的负债经营程度较大时，其产生