2018年4季度油脂油料策略报告：上行格局，品种分化

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1、油脂油料2018年10月12日季度策略报告上行格局品种分化Ø报告摘要一：全球大豆供需：四季度中美贸易摩擦及美豆出口需求成市场焦点，预计低位震荡。供应面美国丰产已确定，南美种植增面积。美国方面，美豆今年产量再次创下历史新高。需求面，目前美国进入新季美豆收获季，由于中美贸易摩擦的长期化，中国对美豆的进口需求下滑才刚刚凸显，9月至明年2月期间中国对美豆采购停滞将给美豆需求带来大幅度利空，预计美豆出口需求未来仍有下调的基础和空间。库存方面本年度美豆库存预计创下历史最高。Ø报告摘要二：USDA最新发布的10月供需报告显示，

2、18/19年度美豆播种面积下调50万英亩至8910万英亩，单产由52.8蒲/英亩上调至53.1蒲/英亩，导致产量下降0.03亿蒲至46.9亿蒲；国内油脂市场现货购销相对活跃，因临近“双节”小长假，下游补货热情拉动中间市场需求，国内油厂豆油出货较为理想，9月份马棕油出口量为161.8702万吨，环比增加4.72，但仍低于此前机构预估平均水平（164.95万吨）。综合而言，此次MPOB报告对于市场影响偏空，但偏空程度不及普遍预期，对市场影响十分有限。豆油方面，巴西新季大豆播种工作已全面启动，眼下，播种接近两成。气象

3、模型显示，本周巴西大豆产区降雨条件良好，对于四季度油脂类行情整体维持震荡偏强的思路，建议趋势多单可持，风险规避型投资者亦可考虑波段性操作。Ø报告摘要三：四季度国内油籽供需基本面偏紧的情况下，菜籽也无法独善其身。四季度菜粕进入消费淡季，但今年恰逢12-1月国内粕类供给缺口，菜粕或将呈现“淡季不淡”的走势。菜油年度平衡表紧缩，四季度变数在棕榈油。我们仍旧维持7月26日专题报告《菜油交易机会探讨》中对于油脂底部出现的判断，基于油脂相对价格偏低、外盘油籽价格底部震荡的价格预估，认为四季度的生柴消费将提振油脂市场的热情。其

4、他可能出现的利好因素涉及澳大利亚气象局对2018年发生厄尔尼诺的概率提升至70，弱厄尔尼诺不利棕榈油产出。风险因素主要来自全球油籽市场供应充裕，油籽价格下跌将拖累油脂反弹，四季度观察美豆11是否能冲击900美分/蒲式耳。综合来看油脂市场的买入机会显现，推荐主要集中在1905合约上。方向评级豆粕-上涨菜粕-震荡豆油-上涨棕榈油-上涨菜油-上涨策略推荐目标涨跌幅豆粕19015～10豆油1901-5～+5豆油19055豆油1905-棕榈1905-5～-10菜油19055～10杨蕊霞农产品组组长期货从业资格

5、号：F0285733投资咨询从业证书号：Z001333yangrx@essence.com.cn李青高级分析师期货从业资格号：F0289270投资咨询从业证书号：z0010145董甜甜高级分析师期货从业资格号：F0302203投资咨询从业证书号：Z0012037dongtt@essence.com.cn相关报告1）20180918生猪周报《猪价走势总体分化，行业养殖盈利向好》2）20181009豆类油脂周报《贸易摩擦加剧供需错配，豆类制品强势跟涨》3）20180726策略专题报告《菜油交易机会探讨》本报告属于国投

6、安信期货有限公司。1各项声明请参见报告尾页。内容目录1.豆系品种分析41.1.三季度美豆及豆粕行情回顾41.2.美豆供需展望41.2.1.供应面：美国丰产已确定，南美种植增面积41.2.2.美国需求：中美贸易摩擦阻碍中国进口需求61.2.3.库存：18/19年度美豆期末库存创历史最高81.3.国内豆粕供需展望81.3.1.供应：进口大豆有缺口，四季度豆粕供应紧张仍是主旋律81.3.2.需求：生猪疫情长期化，损及豆粕长期需求92.棕榈油分析92.1.行情回顾92.2.主要影响因素分析102.2.1.上游供应端压力提

7、前消化102.2.2.下游补库助力季节性反弹102.2.3.产地压力压制棕榈跟涨幅度102.3.后市展望113.菜系品种分析123.1.三季度行情回顾——“拔剑四顾心茫然”123.1.1.经贸摩擦与供给差异，促加籽与美豆价差走阔123.1.2.豆菜粕价差走扩，菜油稳坐在龙头133.2.全球菜籽产量降、紧平衡143.2.1.全球菜籽18/19年度产量下滑4，主因在欧盟菜籽受灾143.2.2.欧盟让出菜籽进大豆，中国加大进口油籽153.3.国内菜系市场分析163.3.1.四季度国内菜籽偏紧，菜粕延续强势格局163.

8、3.2.菜油年度平衡表紧缩，四季度变数在棕榈油173.4.国内菜系品种策略展望183.4.1.菜油：底部买入18图表目录图1：美豆走势4图2：豆粕走势4图3：美国大豆种植面积5图4：美豆单产5图5：美豆产量5图6：美豆收获进度5图7：巴西大豆产量5图8：阿根廷大豆产量5图9：NINO3.4指数6图10：NINO3.4指数海平面温度距平图6图11：NINO3.4指数6图12