价值投资在中国股票定价中的应用研究

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1、价值投资在中国股票定价中的应用研宄周焕月/广州涉外经济职业技术学院【摘要】在中国股票市场上，投资者是理性投资，还是非理性投资？早前很少有人谈论价值投资，在价值投资理念引入中国之后，中国的股票价值可测性大大提高了，上市公司的内部控制逐步得到规范。针对价值投资在中国的应用状况,木文最后提出了有关的促进措施和建议。【关键词】价值投资；股票定价；股票市场股票市场的发展是一个动态的过程，而投资者的投资理念也有一个相伴随的发展过程。中国的投资者在选购股票时是理性投资，还是非理性投资？早前在中国股票市场上很少有人谈论价值投

2、资，然而，股票的价格实际上正是其内在投资价值在市场上的体现。因而，投资者通过对上市公司内在投资价值的评佔就能够对股票进行定价，从而判定该股票是否值得投资。价值投资在中国是一个崭新的理念，它应该在中国股票定价中得到有效的应用。一、价值投资概述所谓价值投资，是以对影响股票投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等因素作为分析基础，通过一定的计算方法确定股票的“内在价值”，然后由投资者结合市场价格进行比较，决定是否对该股票进行投资。一般情况下，具有投资价值的股票主要有两种，分别是价值型股票和成长型

3、股票。价值型股票的上市公司拥有明显的竞争优势、经营状况非常良好、业绩优秀、市盈率比较低。成长型股票的上市公司业绩一般，但在未来有很大的竞争优势，业绩有较大的成长空间。格雷厄姆是股票价值投资的创始者，他向人们证明了股票基木面分析对投资的重要性。价值投资注重考虑影响该企业价值的所有层面，例如：盈余状况、产品销售、市场规模、管理团队、公司在产业内的竞争地位，同时结合一些数值（如：常态化自由现金流、企业分解值、出售价值或资产价值）进行合理价值评估，用以估计0标价格，衡量S前股价的发展潜能。另外还关注当前股票市场对该公

4、司价值的认定，以及最具潜能的一些有效催化事件，如：公司分割、重组等。二、价值投资在中国股票定价中的应用（一）股票定价的涵义股票价格分为理论价格与市场价格。股票的理论价格为预测股票市场价格的变动趋势提供重要的依据，它是股票市场价格形成的一个基础性因素。人们购买股票吋最关心的是其预期收入的高低，或更确切的是其预期收益率的高低。人们在考虑股票价格吋，通常是从股票的预期收入流出发，并把预期收入流的贴现值作为股票价格的基础。这种由预期收入投资者根据现冇信息对以后投资收入的推断，它具有不确定性。但是，金融专家们相信市场能

5、够对任何一项资产做出准确定价，而其他任何人都不能做到这一点，无论某项资产的头

6、*有多复杂，无论未来是多么难以预计，在公开冇效的市场中，这些资产都能够得到一个合理的定价。在过去的三十年里，金融学者们从股票内在投资价值出发提出了大量的可以量化定价的模型和方法，这些模型都是从某一理论桐架出发，吸收了当前市场信息之后，对某项资产的价值给出一个主观定价，这种定价方法被称为内在价值投资法。这种理论奋一个前提就是股票价格是其内在价值的体现，股票价格在市场上最终体现其内在投资价值，因而可以通过估价模型来评估股票的真实价格。

7、根据各模型对于影响公司价值的关键因素的界定，可将这些定价模型分为以下几类:以企业的资产成本为依据，称为资产价值定价模型；以企业证券在市场之价格为依据，再利用一些乘数，求出公司价值，称为相对价值定价模型；以企业之获利能力为依据，称为现金流量贴现定价模型。（二）价值投资在我国股票定价中的应用价值投资在实际应用中就是买入那些当前市值相对其盈余、浄资产、股利、历史价格等被低估的股票，长期持奋该类股票能获取正的超额收益。在美国等成熟的股票市场上，每次股票泡沫破火之后，价值投资都会被重新重视起来，各种投资理念循环交替出现

8、在不同股票市场行情中，其变化出现周期性的循环规律。股票价值估价在股票投资方面主要经历了四个阶段，一是注重资产负债表阶段、二是注重损益表阶段、三是注重现金流量表阶段、四是资产负债表与损益表并重阶段。在我国股票定价中，价值投资的应用集中体现在以下几个方面：1.价值投资理念在中国启动价值投资在中国股票定价的应用最初是在1997年，第二次出现在2001年中国股票市场价格达到历史最高点之后，从那吋起中国投资者对它逐渐冇了了解。第三次出现在2003年QFII正式启动之后，QFII的引入，大大促进了价值投资的推广。投资者只

9、需要选择真正值得投资的上市公司，在合适的价位购入股票并长期持有，就能期待企业为自己创造财富。从瑞银集团所选择的四只股票来看，都是属于基金重仓股，涨幅都远远超过大盘涨幅，平均每股收益远远超过沪深两市平均每股收益水平，可以看出，QFII选中的企业无不具有优良的业绩，有着较大的成长拓展空间。现在国内的机构投资者、基金也开始追随QFII的择股原则，选择价值投资作为主流的投资理念，选择拥有较高安全边界的钢铁、