中美汇率利率互动效应研究：2000—2011

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1、中美汇率利率互动效应研究：2000—2011摘要：本文应用非线性平滑转换模型研究了2000—2011年中美名义汇率与名义利差之间的动态非线性关系，研究发现：中美名义汇率与名义利差之间存在着负相关关系，汇率对利率的影响呈现出非对称性特征。当名义汇率在7—8之间时，汇率的变动会引起两国利差的较大变动；当人民币被高估或低估时，汇率对利率的影响程度大大降低。　　关键词：汇率；利差；非线性；平滑转换模型　　Abstract：UsingtheSmoothTransitionRegressionModel，thispaperresearch

2、esthedynamicnonlinearrelationshipbetericanominalexchangerateandinterestmarginfrom2000to2011.Theresearchfindsoutthat，thereisanegativecorrelationbetinalexchangerateandtheinterestmargin.Theimpactofexchangeratethemarginshometricfeature.odel　　：F830：A：1674-2265（2012）10-00

3、13-06　　人民币汇率升值对我国的进出口、资本流动和价格水平等造成较大影响，越来越成为影响宏观经济运行的重要变量之一。随着我国汇率形成机制的进一步完善以及利率市场化的进一步深入，我国的利率和汇率这两个主要的宏观经济变量之间也必将表现出更为复杂的作用关系。而近年来，美国为解决本国长期、巨额的贸易逆差，采用美元贬值政策并频频利用贸易战强迫其他国家货币升值。本文从汇率、利率相互影响的理论入手，利用平滑转换回归模型，对中美两国汇率、利率之间的互动关系及变动趋势进行研究，以期为决策者制定相应政策提供借鉴。　　一、文献回顾及简单评价　　

4、（一）国外相关理论研究　　关于汇率与利率的关系，国外主要从以下几个模型入手进行研究：（1）利率平价模型，认为两国利差等于一国货币的贬值（升值）率或升（贴）水率。（2）蒙代尔—弗莱明模型，认为固定汇率制下一国不可能实现货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动三大目标。（3）多恩布什模型，以购买力平价理论为基础，认为一国通货膨胀会导致本国利率与汇率出现逆向变动。（4）货币模型，包括认为本国利率上升会降低货币需求，造成本国货币贬值的弹性价格模型；以及本币汇率的短期贬值程度大于其长期贬值程度，产生超调现象的粘性价格模型。（5）弗兰克尔

5、模型，认为在购买力平价长期内成立的情况下，本国利率与汇率呈逆向变动。（6）麦金农—大野建一模型，认为在浮动汇率时期，长期利率相对于短期利率的变动越来越大。　　（二）国外相关实证研究　　国外的实证研究主要集中在：（1）对利率与汇率关系经典理论的验证方面。许多经济学家的研究表明，利率平价理论在长期内成立，而在短期内不显著。如伯克和诺特（Berk和Knot，1999）通过研究美国等国家在二十世纪80年代前的长期债券利差与该国以购买力为基础的汇率关系，得出了非抵补的利率平价成立的结论。弗勒德和罗斯（Flood和Rose，2002）采用

6、23个国家在二十世纪90年代金融危机期间的日数据，得出非抵补利率平价关系在金融危机时期比金融稳定时期更加显著的结论。（2）研究利率与汇率的联动作用。弗兰克和武泰（Frank和ark等，2005）利用非线性可调整动态模型，验证了美元利率和汇率在较长区间内的联动关系大于短区间。麦克唐纳德等（Macdonald等，2000）采用14个工业国的面板数据进行协整检验，得出了实际汇率与利差之间存在长期均衡关系的结论。索（So，2000）运用EGARCH模型研究了美元汇率和利率的动态关系，发现利率变化对本币币值具有正向影响。（3）对利率与汇

7、率政策协调的研究。弗勒德和珍妮（Flood和Jea摘要：本文应用非线性平滑转换模型研究了2000—2011年中美名义汇率与名义利差之间的动态非线性关系，研究发现：中美名义汇率与名义利差之间存在着负相关关系，汇率对利率的影响呈现出非对称性特征。当名义汇率在7—8之间时，汇率的变动会引起两国利差的较大变动；当人民币被高估或低估时，汇率对利率的影响程度大大降低。　　关键词：汇率；利差；非线性；平滑转换模型　　Abstract：UsingtheSmoothTransitionRegressionModel，thispaperresea

8、rchesthedynamicnonlinearrelationshipbetericanominalexchangerateandinterestmarginfrom2000to2011.Theresearchfindsoutthat，thereisanegativecor