注册会计师《财务成本管理》名师带你做习题

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1、注册会计师《财务成本管理》名师带你做习题(11)2010年注册会计师《财务成本管理》科目第十一章　资本结构　　【考情分析】　　近三年本章题型、分值分布年份单项选择题多项选择题判断题计算分析题综合题合计200913　　　　　　420081　　　　　　　　12007　　　　　　　　　　—　　知识点一——杠杆原理　　 　　　　1.单选题：已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（）。　　A.2B.2.5　　C.3D.4　　【正确答案】C　　【答案解析】　　经营杠杆=1+固定成本/息税前利润=1+9/息税前利润=4，解得：息税前利润

2、=3万元　　利息保障倍数=3/1=3　　2.多选题：下列关于经营杠杆的表述，正确的有（）。　　A.经营杠杆越高，经营风险越大，如果不存在经营杠杆作用，企业也将不承担经营风险　　B.只要产品的单位边际贡献大于零，经营杠杆系数就不会出现0～1之间的值。　　C.当不存在经营杠杆作用时，经营杠杆系数等于0　　D.在企业盈利的状态下，经营杠杆系数衡大于1　　【正确答案】BD　　3.单选题：某公司当期利息全部费用化，没有优先股，其利息保障倍数为5，则该公司的财务杠杆系数是（）。　　A.1.25B.1.52　　C.1.33D.1.2　　【正确答案】A　　【答案解析】　　利息保障

3、倍数=EBIT/I=5，即：EBIT=5I　　则：财务杠杆系数=EBIT/（EBIT－I）=5I/4I=1.25　　知识点二——资本结构理论　　（1）MM理论　　【无企业所得税条件下的MM理论】命题I在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关【提示】无论负债程度如何，企业加权平均资本成本（税前）保持不变。或者税前加权平均资本成本就是权益资本成本。命题Ⅱ有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上，与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬　　【两

4、个命题之间的关系】　　根据命题I：　　　　此即为MM命题Ⅱ。　　【有企业所得税条件下的MM理论】命题I有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。其表达式如下：VL＝VU＋T×DVL＝VU＋PV（利息抵税）命题Ⅱ有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上，与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。其表达式如下：　　　　【根据MM定理确定投资项目的资本成本】（重点）　　（1）确定可比企业。选择与新项目具有相似系统风险且单纯经营这种业务的其他企业，作为可

5、比企业。　　（2）收集可比企业股权资本成本、债务资本成本和债务与价值比率等资料。　　（3）计算每一个可比企业的税前加权平均资本成本，并计算平均值。　　（4）根据新项目的资本结构计算股权资本成本。　　 　　（5）计算新项目的加权平均资本成本　　　　（2）权衡理论　　VL=Vu+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）　　（3）代理理论　　VL=Vu+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）　　（4）优序融资理论　　优序融资理论（peckingordertheory）是当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务

6、融资，最后选择股权融资。　　3.资本结构决策　　（1）比较资本成本法　　（2）每股收益无差别点法　　（3）公司价值比较法　　5.多选题：甲公司以市值计算的债务与股权比率为2。假设当前的债务税前资本成本为6%，股权资本成本为12%。还假设，公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，公司的债务与股权比率降为1，同时企业的债务税前资本成本下降到5.5%，假设不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件。则下列说法正确的有（）　　A.无负债企业的权益资本成本为8%　　B.交易后有负债企业的权益资本成本为10.5%　　C.交易后有负债企业的加权平均资本成本为8%　　D.交易前有

7、负债企业的加权平均资本成本为8%　　【正确答案】ABCD　　【答案解析】　　有负债企业的加权平均资本成本=无负债企业的权益资本成本=6%×2/3+12%×1/3=8%　　交易后有负债企业的权益资本成本=8%+1×（8%－5.5%）=10.5%　　6.单选题：假定DL公司在未来5年内每年支付20万元的利息，在第5年末偿还400万元的本金。这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为25%。无风险利率为5%，则利息抵税可以使公司的价值增加（）。　　A.21.65万元B.25万元　　C.80万元D.100万元　　【正确答案】A　　【答案解析】　　利息抵税现值=

8、20×25