中小企业营运资金管理与企业财务业绩的实证研究[文献综述]

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1、--浙江万里学院商学院学生姓名专业班级指导教师系别学生学号毕业论文文献综述浙江万里学院商学院文献综述II浙江万里学院商学院文献综述文献综述中小企业营运资金管理与财务绩效的实证研究1、国外研究现状1.1营运资金的定义综述营运资金管理是市场经济条件下的基本管理活动之一,营运资金有下移和广义的两种传统理解方式。广义的营运资金是指企业的全部流动资产总额。狭义的营运资金是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后余额,也称净营运资金。广义的营运资金是一个具体概念,它包含了企业所有的流动资产,即由企业一定时期的持有的现金

2、和有价证券、应收和预付账款及各类存货资产等构成。1.2国外对于营运资金管理的研究成果营运资金管理研究内容:从单独流动资产管理到整体营运资金管理。国外关于营运资金管理的研究始于20世纪30年代。但在20世纪70年代以前,营运资金管理研究的主要内容是对各营运资金项目(主要是应收账款、存货等流动资产)如何进行优化。W.D.Knight(1972)指出:单独研究每项流动资产的最优水平是不合适的,当将各项流动资产上的投资联合起来进行研究时,决策的性质不应当是最优化,而应该是满意化。KeithV.Smith(1979

3、)指出:关于每个营运资金项目管理的研究已有很大进展,但将营运资金作为一个整体进行研究却没有多少进展,并首次探讨了整体营运资金规划与控制的内容;1989年,JohnJ.Hampton&CeciliaL.Wagner出版了《营运资金管理》一书,其内容已经不仅包括流动资产管理,而且拓展到了信用评级、短期融资、消费者信贷等内容。即:从盈利性和风险性两个角度考察,将流动资金的存量配置(即投资政策)与其相应的资金来源(即融资政策)联系起来,从总体上进行观察和研究如何据此制定合理营运资金政策。这种基本内容框架一直保持到

4、现在,未发生明显的变化。20世纪90年代以来,国外主流财务学刊上已很少看到关于营运资金管理的专门研究。但是,企业营运资金管理实践的创新却并未停止,一些咨询机构和以实务为导向的杂志在跟踪日新月异的营运资金管理实践方面发挥了主导作用,这方面较为突出的应该首推美国REL咨询公司和CFO杂志开展的对美国最大的1000家企业的营运资金调查(TheWorkingCapital4浙江万里学院商学院文献综述Survey)。该调查始于1997年,每年发布一次年度调查报告,除分行业对所调查企业按营运资金管理绩效进行排名外,还

5、对企业营运资金管理的热点和趋势进行评述。特别值得一提的是:该项调查不仅引导企业要从整体上管理营运资金,而且把营运资金管理与供应链管理紧密联系了起来,使营运资金管理的方法逐渐从单纯的数学方法中摆脱出来,开始转向以供应链的优化和管理为重心,这种转变同时拓展了营运资金管理的研究视野和研究内容。营运资金管理绩效评价:从流动资产周转率到营运资金周转期。与营运资金管理研究内容相适应,早期的营运资金管理绩效评价多采用流动资产周转率(或周转期)指标进行评价,主要衡量企业各项流动资产的周转效率。常用指标有:存货周转率(或周

6、转期)、应收账款周转率(或周转期)等。由于这些指标只能孤立地考察营运资金中的流动资产部分的管理状况,忽视对这些项目之间内在联系的考察,因而导致企业在应用这些指标时经常出现冲突和矛盾(比如放宽信用政策虽然有利于存货销售,从而加快存货周转率,但又会增加应收账款占用额,并使应收账款周转率降低)。更为严重的是,这些指标根本没有涉及营运资金中的流动负债部分,所以很难从总体上把握存货、应收账款、应付账款周转及其变化对营运资金的具体影响程度,难以判断营运资金策略变化或调整在某一比率上的改善能否抵消在其他比率上造成的恶化

7、。鉴于上述问题,RichardV.D.和E.J.Laughlin(1980)提出了采用现金周期(CashConversionCycle)指标,用以反映企业营运资金管理状况的全貌。他们将现金周期定义为:现金周期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期。JamesA.Gentry,R.Vaidyanathan和HeiWaiLee(1990)在此基础上提出加权现金周期概念。因为现金周期只是不同流动资产周转天数的简单加减,它忽视了处于不同时间点、不同生产阶段的流动资产项目所占用营运资金数量的差异。自1997年

8、始,美国REL咨询公司和CFO杂志开始对美国最大的1000家企业开展营运资金调查(TheWorkingCapitalSurvey),最初采用营运资金周转期(DWC,DaysofWorkingCapital)和变现效率(CCE,CashConversionEfficiency)两个指标的等权平均对企业进行排名,指标实质上与RichardV.D.和E.J.Laughlin提出的现金周期指标相同,变现效率指标则被定义为经营现金流量除

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