金融市场周报

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1、金融市场周报金融市场周报2006年第19期[VIP客户版]资金营运部主办总第40期2006年6月5日目录热点聚焦2聚焦货币政策执行报告，关注央行紧缩信号2市场表现3[债券市场]资金趋紧，债市下跌，短期仍有下跌空间。3[中国汇市]人民币上周收报8.0230；货币政策执行报告称人民币汇率将保持基本稳定。6[外汇利率]美国就业数据低于预期，10年国债收益率下挫。7[汇市金市]受利率前景影响，美元兑欧元触及一年低点8理财专栏10封闭式基金具备套利机会1013资金营运部　联系电话：１７６０　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　内部资料　

2、供领导参阅金融市场周报热点聚焦聚焦货币政策执行报告，关注央行紧缩信号/肖雄文上周央行发布的一季度货币政策执行报告强调，由于服务价格、房地产等资产价格膨胀压力加大，整体通胀的潜在风险需要关注。我们认为，为了防止潜在的通货膨胀，央行可能加大紧缩性货币政策力度，具体操作上可能从信贷规模、公开市场操作、法定存款准备金率甚至存贷款利率等多方面入手。而最有效的手段是控制本年度2.5万亿的贷款投放目标不变。虽然1-4月新增贷款累计1.58万亿，达到全年目标的63.2%，商业银行也希望央行重新修订信贷目标，将其上调至3.1万亿，但是，央行官员表示，央行不

3、会改变年初对全年信贷投放总量的预测。有消息说，央行还对各个商业银行设置了“防守底线”，半年度的新增信贷投放不能超过1.8万亿。事实上，央行公开市场操作的紧缩信号十分明显，1年期央票收益率从去年10月份的历史低位1.38%迅速拉回到2%左右后，今年4月份以后继续走高到了目前的2.38%水平。相应地，我行作为票据业务的龙头，紧随央行政策，6月5日再次调高了利率报价，将买断月利率报价由0.207%提高至0.222%。许多银行对此相当恐慌，都在忙着自查票据业务，因恐央行和银监会可能会对票据业务进行一定的控制。有迹象表明部分资金通过票据融资进入了股

4、市。在信贷规模受限的前提下，各家银行也做出了“保信贷，控票据”的经营策略。13资金营运部　联系电话：１７６０　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　内部资料　供领导参阅金融市场周报事实上，流动性过剩是当前全球共同面临的问题。从美国到欧洲再到日本，相继加息，我国也不例外。我国流动性过剩最明显的表现就是，银行间资金充裕，2005年债券价格推到了一个前所未有的高度，而收益率打到了历史最低水平。另一方面，流动性过剩所带来的能源、房屋价格的高企也正在影响居民的生活。为此，央行明确提出了防止潜在的通货膨胀。伴随着央行货币紧缩政策的是证券市场

5、的周期性活跃和新股发行的恢复，我们判断，后市资金面将会略有紧张，债券市场也不容乐观。6月5日，上海证交所国债指数收盘连续第四日下滑。剩余期限逾15年的券跌幅居前，对应收益率为3.56%。其实这个收益率比美国10期国债收益率还低150个基点。这给我国利率的上调提供了一定的空间。当然，人民币利率还受制于汇率，利率上升会加剧人民币升值的压力，导致热钱更多地流入，故利率调整应该会比较慎重。市场表现[债券市场]资金趋紧，债市下跌，短期仍有下跌空间。/胥羟债市要闻：货币政策执行报告关注通胀，5月债券交易量有所下降，新债招标利率走高。1．人民银行在一季

6、度货币政策执行报告中强调，由于服务价格、房地产等资产价格膨胀压力加大，整体通胀的潜在风险需要关注，这一判断是对争论数月的"防紧缩还是防通胀"问题的明确答复。市场普遍认为，为了防止潜在的通货膨胀，央行紧缩性货币政策可能加力，具体操作上可能更偏好于数量型货币政策工具，如从信贷、公开市场操作等方面多管齐下，本年度2.5万亿的贷款投放目标很可能不会被修改。2.数据显示，2006年5月份，全国银行间债券市场债券总交割量为49307亿元，比前一个月的60602亿元减少了11295亿元，缩减近两成。市场人士分析，债券市场交割量的下降反映了市场活跃程度降

7、低：由于后市不明朗，导致不少机构不敢轻举妄动，持观望态势。3.国开行周三在银行间债市贴现招标发行的100亿元三个月期金融债，对应收益率2.1139%。另100亿元六个月期金融债，对应收益率2.2388%。公开市场操作：净投放50亿元，央票收益率续涨，短期仍有上涨空间。13资金营运部　联系电话：１７６０　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　内部资料　供领导参阅金融市场周报央行本周公开市场净投放50亿元，上周为净投放100亿元，两期央票收益率双双升至近15个月新高。央行最新的货币政策报告明确指出目前流动性过多等问题，并指要加大公开

8、市场操作力度，令机构愈发担忧后市资金面临紧缩，短线央票收益率还有缓步续升的空间；同时报告中亦提及票据融资快速增长可能给货币政策调控带来压力，因此央行可能还希望货币市场利率的稳步上涨，能同时带动